国信期货有色（铝产业链）周报：宏观情绪多变叠加春节假期将至，铝价或进入调整阶段

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年2月6日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面： •2月4日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。特朗普表示，美方愿与中方加强合作，推动两国关系取得新发展，重视中方在台湾问题上的关切，愿同中方保持沟通，在其任内保持美中关系良好稳定。 重要消息：•据外媒消息，2026年2月6日，印尼投资与下游工业部长等官员通过视频方式，正式启动西加里曼丹曼帕瓦县BAI氧化铝公 司二期100万吨氧化铝和60万吨电解铝项目。•东北某铝厂目前电解铝运行产能42万吨，建成产能75.25万吨，因此尚有30万吨左右的闲置产能，计划于3月中下旬复产。 1.1行情概览 本周氧化铝震荡偏强，沪铝震荡下跌，铝合金震荡下跌。 展望后市：氧化铝方面，随着春节假期临近，部分铁路下浮政策调整，公路运力也有所下降，运输成本增加，近期现货价格跌幅收窄。此外，受到铝土 矿长单价格下调影响，氧化铝成本端存在下降预期，使得价格的底部支撑松动。1月国内氧化铝产能开工率有所下移，但目前减产产能以常规性检修和弹性生产为主，供应的边际减量或难以扭转供应过剩的格局，氧化铝库存的积压也仍未出现缓解。整体而言，中长期来看，供应过剩下，氧化铝期货价格承压偏弱运行的趋势不变，氧化铝阶段内反弹高度受限，近期现货价格跌势放缓或给予期价一定下方支撑，预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待。 电解铝方面，宏观情况来看，中美领导人通话的消息对外释放温和信号，暂时降低了风险溢价的计入，但中东地区等地缘摩擦问题仍在继续，叠加各国相继推出关键矿产清单加强对资源的管控力度，铝的战略资源属性仍将在中长期成为驱动价格上涨的核心。产业层面上，1月国内电解铝产能开工率再度提升，需求端淡季延续，春节前最后一周，下游铝加工企业基本进入放假阶段，现货市场交投及整体需求情况预计进一步走弱。铝锭累库将持续至春节假期后，给铝价带来最直接的压力。整体而言，近期宏观情绪多变，铝基本面暂时难以给予价格向上驱动力，预计铝价震荡为主，下方23000元/吨附近支撑较强，节前多看少动。 铸造铝合金方面，铝价自高位回调带动铝合金跟随走弱。原料方面，废铝报价虽也随铝价有所下跌，但价格仍处于高位，且考虑到废铝自身供应趋紧的情况，废铝价格也将呈现出更强的抗跌性。随着前期现货价格走高，再生铝行业扭亏为盈，但受到成本压力、原料供应的限制以及环保管制的影响，再生铝行业开工率难以回升。需求方面存在车企长单的支撑，但暂难给予价格上涨动力。近期再生铝社会库存持续去库，但仍处于历史高位。整体而言，铝合金预计随铝价震荡调整，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 2月2日-2月6日，氧化铝震荡偏强，收于2824元/吨，较1月30日上涨2.02%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡下跌 2月2日-2月6日，沪铝震荡下跌，沪铝主力合约收于23315元/吨，较1月30日下跌5.07%；伦铝震荡下跌，截至2月6日下午收盘，报3014美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡下跌 2月2日-2月6日，铝合金震荡下跌，收于21950元/吨，周度下跌3.81%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格延续下跌 据SMM数据，截至2月6日，国产氧化铝现货均价为2618.66元/吨，较1月30日下跌4.05元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，但跌幅显著收窄。周内期价整体向上，氧化铝现货贴水扩大至200元/吨以上。 2.2供应：周度开工率小幅回升 •据SMM数据，截至2月5日，全国氧化铝周度开工率为77.84%，较1月29日下上涨0.53%，开工率小幅回升。•根据SMM统计，2026年1月中国氧化铝产量738.56万吨，环比减少13.4万吨，同比减少1.78%。 2.3进出口：内外价差收窄进口盈利为负值 据SMM数据，2月6日，澳洲氧化铝FOB均价较前一周小幅上涨至311美元/吨，周内海外氧化铝成交价格逐渐上涨，氧化铝进口盈维持负值。 2.4成本利润：成本价格均下跌，行业维持亏损状态 成本端而言，据SMM数据，截至2月6日，氧化铝完全平均完全成本约为2623.6元/吨，较1月30日下跌18元/吨左右，周内矿石成本及烧碱成本下跌，带动氧化铝成本下行。周内氧化铝现货价格持续下跌，但跌幅收窄，行业亏损收窄。 据SMM数据，截至2月5日，氧化铝港口库存为22.2万吨，较前一周下降0.5万吨。 据海关总署数据显示，2025年12月中国氧化铝出口量205862.95吨，同比增加9.32%，环比增加22.56%。从出口国家/地区上看，中国氧化铝主要出口国家/地区为俄罗斯192144.2吨，占比93.34%；其次是中国台湾2881.84吨，占比1.4%；以及韩国1312.34吨，占比0.64%。 2.5库存：氧化铝社会库存压力未减 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：部分地区煤炭价格上涨云南水电价格上调 截至2月6日，鄂尔多斯坑口煤价上涨。西南地区水电价格而言，云南2026年1月单度电价小幅上调至0.437元/度左右。 2.1成本端：预焙阳极价格下跌 本周各地区预焙阳极均价小幅下跌。 2.2成本及利润：成本上涨，铝价下跌铝冶炼利润收窄 据SMM数据显示，截至2月6日，中国电解铝冶炼成本约16237元/吨，较前一周上涨126元/吨，周内电力成本上涨。周内铝价自高位下跌，行业平均利润已收窄至7000元/吨左右。 2.3供应端：国内电解铝开工率进一步上升 据SMM数据，2026年1月中国电解铝月度产量为379.86万吨，环比增长0.47%，月度开工率为97.37%，同比上涨2.1%。 2.4现货：周内铝现货价格震荡下跌 截至2月6日，长江有色市场铝（A00）平均价为23130元/吨，较1月30日下跌1520元/吨。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡下跌，本周现货市场铝震荡下跌，现货贴水稍有收窄。 •伦铝周内震荡下跌。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率下降 据SMM数据，截至1月29日，国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周下降1.5%至57.9%。据SMM数据显示，12月铝加工行业PMI综合指数录得42.4%，跌至荣枯线以下，较10月下跌约8%。 2.7库存：铝锭及铝棒维持累库节奏 据SMM数据，截至2月5日，铝锭库存为83.6万吨，较1月29日增加1.9万吨，铝棒库存为27.3万吨，较1月29日增加3万吨，保持累库节奏。至1月，行业铝水比继续下降至72.06%，较12月下降4%左右。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 2.8期货库存 截至2026年2月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为155533吨，较1月30日增加10462吨。1月30日-2月5日，LME铝库存下降6200吨至490975吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比仍呈现下滑 海关总署最新数据显示，2025年12月中国出口未锻轧铝及铝材54.5万吨；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 数据来源：WIND国信期货 2.11终端：补贴政策退坡过渡期车市消费现观望心态 据乘联会数据，1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年1月同期下降28%，较上月同期下降37%，今年以来累计零售67.9万辆，同比下降28%；新能源汽车方面，1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比去年1月同期下降16%，较上月同期下降52%，今年以来累计零售31.2万辆，同比下降16%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格先涨后跌 4.1原料：铝精废价差扩大 4.2ADC12：成本上涨，行业扭亏为盈 4.3 ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格上涨，进口窗口打开 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，随着春节假期临近，部分铁路下浮政策调整，公路运力也有所下降，运输成本增加，近期现货价格跌幅收窄。此外，受到铝土矿长单价格下调影响，氧化铝成本端存在下降预期，使得价格的底部支撑松动。1月国内氧化铝产能开工率有所下移，但目前减产产能以常规性检修和弹性生产为主，供应的边际减量或难以扭转供应过剩的格局，氧化铝库存的积压也仍未出现缓解。整体而言，中长期来看，供应过剩下，氧化铝期货价格承压偏弱运行的趋势不变，氧化铝阶段内反弹高度受限，近期现货价格跌势放缓或给予期价一定下方支撑，预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待。 电解铝方面，宏观情况来看，中美领导人通话的消息对外释放温和信号，暂时降低了风险溢价的计入，但中东地区等地缘摩擦问题仍在继续，叠加各国相继推出关键矿产清单加强对资源的管控力度，铝的战略资源属性仍将在中长期成为驱动价格上涨的核心。产业层面上，1月国内电解铝产能开工率再度提升，需求端淡季延续，春节前最后一周，下游铝加工企业基本进入放假阶段，现货市场交投及整体需求情况预计进一步走弱。铝锭累库将持续至春节假期后，给铝价带来最直接的压力。整体而言，近期宏观情绪多变，铝基本面暂时难以给予价格向上驱动力，预计铝价震荡为主，下方23000元/吨附近支撑较强，节前多看少动。 铸造铝合金方面，铝价自高位回调带动铝合金跟随走弱。原料方面，废铝报价虽也随铝价有所下跌，但价格仍处于高位，且考虑到废铝自身供应趋紧的情况，废铝价格也将呈现出更强的抗跌性。随着前期现货价格走高，再生铝行业扭亏为盈，但受到成本压力、原料供应的限制以及环保管制的影响，再生铝行业开工率难以回升。需求方面存在车企长单的支撑，但暂难给予价格上涨动力。近期再生铝社会库存持续去库，但仍处于历史高位。整体而言，铝合金预计随铝价震荡调整，以震荡思路对待。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明 发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。