核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：铁矿石基本面虽面临铁水回升的需求改善，但库存高压，淡季需求无法支撑当前价格，估值显著高于基本面，建议政策风险下不宜追多。
- 利多因素：
- 市场对内外宏观乐观，有色高低切资金外溢。
- 铁水产量触底回升。
- 钢厂利润尚可，有一定增产空间。
- 利空因素：
- 铁矿石发运整体中性偏高，海漂库存高，整体现货不缺。
- 估值偏高，部分交割品出现交割利润，1年内少见。
- 库存高企，累库速率快，港口库存超1.7亿吨。
- 政策风险大，若谈判落地，则现货释放量大。
- 钢材消费进入淡季，螺纹开始累库，钢厂增产增加库存压力。
产业客户操作建议
- 近期市场出现高低切，资金从贵金属、有色切换到黑色板块，黑色板块显著拉涨，但铁矿石基本面交易权重下降。
- 目前铁矿石自身存在高库存、高发运问题，尽管铁水产量回升，但价格已显著高于基本面合理估值，估值偏高，且后期库存有政策风险，因此不建议继续追多，建议多单逢高止盈减仓。
核心数据
- 发运端：发运年底冲量后恢复至中性水平，海漂库存高位，后期到港压力仍大，整体现货不缺。
- 需求端：铁水产量继续触底回升，钢厂检修数据预计仍有回升空间，钢厂利润维持在尚可位置，给出增产空间，但螺纹钢需求季节性走弱，产量回升导致库存超季节性累库，基本面边际转差；热卷供需维稳，库存略去化，但总库存仍偏高，需观察钢材出口许可证落地后的实际影响。
- 库存端：铁矿石库存持续累积，47港库存突破1.7亿吨，周环比累库322万吨，库存总量和累库速率均高位，库存持续超季节性累库，与价格走势形成明显劈叉；近1个月累库1000万吨，价格从750涨到820；政策原因导致结构性缺货（中低品价差持续走阔），但谈判落地叠加港存费落地将释放巨量现货流动性；钢厂春节前补库节奏偏慢，同比库存少1100万吨，若价格下跌下方有钢厂补库刚需支撑，下方空间有限。
供应分析
- 全球发运：整体中性偏高。
- 四大矿发运：分析各矿发运情况。
- 非主流矿发运：分析非主流矿发运情况。
- 到港压港：分析到港压港情况。
- Capsize船运：分析Capsize船运情况。
- 国产矿供应：分析国产矿供应情况。
需求分析
- 铁水分析：铁水产量触底回升。
- 钢厂利润分析：钢厂利润尚可。
- 下游钢材分析：螺纹钢库存超季节性累库，热卷供需维稳。
- 表外钢材分析：分析表外钢材情况。
- 出口分析：分析钢材出口许可证落地后的影响。
库存分析
- 港口库存：47港库存突破1.7亿吨，周环比累库322万吨。
- 其他库存：分析其他库存情况。
估值分析
- 基差与期限结构：分析基差与期限结构。
- 螺矿比与卷矿比：分析螺矿比与卷矿比。
- 焦煤比值分析：分析焦煤比值。
- 废钢性价比分析：分析废钢性价比。
