英伟达（NVDA）：能否Groq它？

+1 213 559 5917斯塔西·A·拉斯冈，博士stacy.rasgon@bernsteinsg.com 与英伟达签订非独占许可协议，以获取Groq的推理技术，和那个创始人乔纳森·罗斯，总裁萨尼·马达，以及Groq的“其他成员”团队将加入英伟达。它还表示，Groq 将继续以h独立公司（西蒙·爱德华兹，现任Groq首席财务官，将担任首席执行官职位），并且该公司云服务将继续运营。截至目前，实际条款尚未披露，但这更像是由英伟达试图攫取技术和人力资本，而不是直接的收购（或许从反垄断角度来看也更具吸引力）。我们预计Groq的供应和知识产权将被整合到NVDA的未来产品路线图中。该协议（如果达成）将加入公司最近的众多人工智能投资，并且（如果200亿美元的数字准确） +1 917 344 8454阿尔里克·肖alrick.shaw@bernsteinsg.com +1 917 344 8461阿帕德·冯·内梅斯arpad.vonnemes@bernsteinsg.com 将会是英伟达迄今为止最大的一笔交易（对比2017年的 Mellanox 大约 70 亿美元）。Groq由Google TPU创作者Jonathan Ross于2016年创立，专注于高性能推理。他们的硅产品被称为“语言处理单元”，或“LPU”，该单元顺序处理大量数据（与GPU的并行处理不同），并利用大量嵌入在芯片上的SRAM，在芯片上存储模型参数。该公司（与其他大多数人工智能初创公司一样）声称拥有大量 速度、性能和成本方面的提升超过GPU。Groq迄今为止筹集了超过30亿美元，并且在（截至今年5月的最新融资轮）估值达69亿美元（图1()).彭博社指出今年收入约为5亿美元；我们相信该公司（在中2024年融资期间）曾预测2024年收入约为2.2亿美元，并目标是2025年达到70亿美元（所以只是略微未达标...）这一举动对NVDA来说似乎是策略性的，因为他们利用其日益强大的资产负债表来维持在 关键领域的霸权地位。该公司已经是人工智能培训的明显领导者，但推理工作负载更加多样化，并且(可以论证)可能会开辟新的竞争领域。因此，花费资金(即使是200亿美元)来填补新的能力并进一步扩展和巩固一个已经大规模领先的地位 推理规模对我们来说似乎合理，尤其是如果Groq的架构真的有某种优势（而且如果后者是真的，拒绝它给其他人可能当然也有用，是否“非排他性”……）反垄断似乎在这里是主要的风险，但将交易结构化为非排他性许可可能会使竞争的假象保持下去（即使Groq的领导层以及我们推测的技术人才转向了NVIDIA）。当然，Jensen与特朗普政府的关系似乎是美国主要科技公司中最强的之一。 $20B似乎为一项许可协议（尤其是“非排他性”的）定价过高，但考虑到英伟达当前$61B的现金余额（以及庞大的未来自由现金流）和$4.6T的市值，这仍只是九牛一毛（每股大约82美分）。我们倾向于相信他们。让詹森来处理…… 投资影响 NVDA（跑赢，275美元）：数据中心的机会巨大，仍处于早期阶段，仍有实质性上涨空间 DETAILS I. REQUIRED DISCLOSURES References to "Bernstein" or the “Firm” in these disclosures relate to the following entities: Bernstein Institutional Services LLC