广东省区域信用观察与建议：区域信用能力很强，但广义政府债务杠杆运用不足

区域信用能力很强，但广义政府债务杠杆运用不足 摘要： 广东区域信用能力很强 1.大省中的大省：经济总量、人口、服务业、出口及消费全国第一，工业全国第二。 2.财政指标非常健康：一般公共预算、税收收入规模全国第一，负债率和债务率水平全国靠后，债务压力相对较轻。3.产业与金融深度协同：珠三角核心区、沿海经济带、粤北生态发展区三大板块错位发展、优势互补，近年来围绕新质生产力发展密集出台支持政策，相关产业正迎来重点发展机遇。全省银行业总资产达26.7万亿元，银行法人机构147家，保险、证券、基金等业态丰富，券商与基金公司数量居全国前列，私募股权（PE）与创业投资（VC）活跃。4.下辖各市经济差异较大：珠三角核心区占区域经济总量的81.45%，沿海经济带区域经济总量占比12.81%，北部生态发展区五市经济体量较小。5.经济增速与投资增速不佳：近年来广东GDP增速偏低，固定资产投资增速下滑显著。 信用能力仍待释放：政府信用工具运用仍有较大空间 1.股权融资：与经济增长相匹配，A股与创投市场双活跃。广东省股权融资较为活跃，经济增长与资本市场发展较为均衡，其累计A股融资额和创投融资额均仅次于京沪，且显著高于江浙。 2.信贷融资：金融资源丰富，金融机构贷款余额居全国首位。除大型国有银行外，广东省还拥有广发银行、招商银行、平安银行3家全国性股份制商业银行。虽然省内城农商行数量仅居全国第7位，但其拥有14家资产规模超千亿的城农商行。3.债券融资：渠道畅通，整体债务负担不高，广义政府债务水平偏低。从非金融企业来看，债券融资余额仅次于北京、江苏，以产业债为主，债券融资持续净流入，存量余额位列全国第三。城投债占比仅22.7%，低于全国城投债占比中位数，远低于江浙的超70%。从地方政府债务来看，广义政府债务规模较高，但整体债务率水平偏低，区域分化显著，财政实力较强且负债率不高的地区主要集中在珠三角地区，包括深圳、东莞、佛山、中山、惠州。 运用信用工具合理提高负债水平，提高投融资效率的一般做法 1.优化地方政府债券投向和用作资本金领域，发挥投资引导撬动作用。2.加快城投平台产业化转型，借助平台重组整合加强融资能力，加大新设平台力度。3.做好存量优化，探索“三资三化”改革路径。 远东研究 研究院：张林、王娜、梁蕴兮、黄美霖 4.引导政府投资基金扩容优化，发挥乘数效应。5.健全全口径债务管理，构建多层次风险应急处置机制。 对于广东加大运用广义政府债务杠杆，扩大投资发展经济的建议 1.多措并举提升专项债空间与专项债使用效率。建议广东积极争取专项债限额扩容，进一步打开政府债融资空间。精准储备项目，将“高质量项目”转化为资金下达“高速度”。对专项债的高效使用区域进行斜性配置。用足“自审自发”试点政策红利，推行“发行即拨付、拨付即开工”的快速落地机制。 2.新设平台加大产业债务工具运用与产业投资力度。建议广东通过省市两级联动，分类施策，打造一批市场化、专业化的产投平台。将收并购作为快速构建产业竞争力和强大融资能力的“加速器”。创新“产业债+产业基金+园区资产”产业融资模式，优化专业化信用评价体系。 3.加快“三资”改革，盘活可证券化资产扩大有效投资。建议广东建立全省域可证券化资产清查体系，积极利用REITs及ABS盘活国有资产，构建“资产运营提升+证券化退出”的良性循环模式。 4.构建“三级联动、双向赋能”的政府引导基金体系。 正文： 一、广东区域信用能力很强 （一）经济基本状况：大省中的大省 经济总量第一大省。2021-2024年，广东省经济实力不断提升，经济总量连续跨越12万亿、13万亿、14万亿台阶，显示出强劲的经济韧性和增长动力。2024年广东省地区生产总值达到141633.81亿元，连续36年位居全国第一，经济总量约占全国的11%；人口第一大省。2024年广东省常住人口12780万人，比上年末增加74万人。全年出生人口113万人，出生率8.89‰，高于全国6.77‰的平均水平，人口总量、增量、出生人口均位居全国之首；工业第二大省。2024年，广东省工业增加值为4.76万亿元，规模居江苏之后，位于全国第二位；服务业第一大省。近年来，广东省服务业总体规模持续扩大，对GDP贡献率不断提高。2024年广东全省服务业增加值达8.14万亿元，占全国11%，连续40年位居全国第一；出口第一大省。2024年，广东省进出口总额9.11万亿元，占全国比重为20.8%，规模居全国首位。全年进出口同比增长9.8%，其中，出口增长8.4%，进口增长12.5%；消费第一大省。2024年，广东省社会消费品零售总额4.79万亿元，居全国首位。网络购物持续释放潜力，全省限额以上单位通过公共网络实现商品零售额增长7.0%，占整体比重39.6%，同比提高3.4个百分点。 表1：2024年全国GDP排名前10省（直辖市）经济指标 远东研究 研究院：张林、王娜、梁蕴兮、黄美霖 （二）财政基本状况：财政指标较为健康 广东省作为我国东部重要经济省份，综合财政能力在全国处于较高水平，财政收入质量保持较高位次。近年来，广东省在财政收支、财政自给率和债务率等方面表现出较强的财政实力和稳定性。2024年全省一般公共预算收入13533.98亿元，其中，税收收入9817.74亿元，规模均位居全国首位，税收收入占一般公共预算收入比重为72.54%，居全国各省前列。财政自给率为75.37%，居全国第三，财政收支较为平衡。但仍需注意的是，广东省政府性基金收入近年来收缩较为显著，虽然民营经济发达，但国有资本经营收入尚可。2024年，广东省负债率和债务率分别为24.90%和156.40%，位于全国第29位和第22位，在全国各省（自治区、直辖市）中均处于较低水平。 远东研究 研究院：张林、王娜、梁蕴兮、黄美霖 图1：2024年广东省负债率和债务率处于较低水平 数据来源：预警通，远东资信整理 （三）产业与金融状况：产业与金融深度协同 广东省产业结构持续优化，2024年第三产业占比达57.5%，具体来看，全省形成了珠三角核心区、沿海经济带、粤北生态发展区三大板块错位发展、优势互补的格局，并通过广深港科技创新走廊、深汕特别合作区、珠江口东西两岸产业协同带等战略载体，有效强化了跨区域联动与协同效能。 产业规划方面，“十四五”期间，广东省着力巩固提升战略性支柱产业，前瞻布局战略性新兴产业，并提升现代服务业发展能级。2024年以来，广东省围绕新质生产力发展密集出台支持政策，相关产业正迎来重点发展机遇。依据《广东省建设现代化产业体系2025年行动计划》，广东省于2025年开始实施科技创新强基行动，重点在人形机器人、低空经济、商业航天等领域启动研发攻关项目，推动不少于100项新技术新产品首试首用。同时，实施培优产业集群，支持“潮玩潮品”等时尚产业发展，全力打造集成电路“第三极”，并推动新能源汽车、智能网联汽车产业扩量提质，丰富低空经济发展场景。 远东研究 研究院：张林、王娜、梁蕴兮、黄美霖 金融体系方面，广东省金融资源集聚优势显著。截至2024年，全省银行业总资产达266,908.82亿元，本外币存款余额366,493.45亿元，贷款余额283,956.07亿元。银行机构网点完备，共拥有法人机构147家、一级分行213家、二级分行271家、营业网点15,301个。此外，广东省保险、证券、基金等业态丰富，券商与基金公司数量居全国前列，私募股权（PE）与创业投资（VC）活跃，形成了覆盖企业全生命周期的资本支持体系。政府引导基金体系不断完善，通过多层次、宽领域的基金布局，有效引导社会资本、长期资本投向战略性产业和创新领域，为产业转型升级与科技创新提供了有力的金融支撑。 远东研究 研究院：张林、王娜、梁蕴兮、黄美霖 （四）下辖各市经济水平差异较大 广东省内各地级市经济水平差异较为显著，珠三角核心区作为全省经济主导区域，2024年其经济总量占全省比重高达81.45%，区域内深圳市以3.68万亿元的GDP规模位居首位，广州市次之，GDP规模为3.10万亿元，佛山市与东莞市亦超过万亿元，四市共同构成广东省经济核心增长极。沿海经济带区域经济总量占广东省经济总量的12.81%，其中茂名市2024年经济总量超4000亿元，湛江市与汕头市经济总量3000-4000亿元，其余城市GDP均低于3000亿元。北部生态发展区，清远市经济表现较为亮眼，云浮市经济总量最低，为1309.19亿元。总体来看，广东省珠三角核心区集聚效应显著，整体规模仍有一定提升空间。 2024年广东省各地级市一般公共预算收入呈梯队分布。深圳市经济实力突出，以3914.18亿元独居超3000亿元的第一梯队；广州、东莞、佛山经济基础较为稳固，处于500-2000亿元的第二梯队；惠州、珠海、中山、江门、肇庆等地经济规模相对较小，处于500亿元以下的第三梯队。政府性基金收入方面，截至2024年，广州市基金收入最高为1281.75亿元，处于超1000亿元的第一梯队，佛山、深圳、东莞、惠州、汕头、肇庆构成100-500亿元的第二梯队，珠海、清远、江门、中山、湛江等市处于100亿元以下的第三梯队。从近年变化趋势看，广州市在政府性基金收入规模上持续领跑全省，但需关注部分地市（如梅州、云浮）收入规模相对偏小且增长乏力的结构性差异。 远东研究 （五）近年来GDP增速偏低，今年以来固定资产投资增速显著下滑 2023年、2024年以及2025年前三季度，广东GDP同比增速分别为4.8%、3.5%与4.1%，同期全国GDP同比增速为5.4%、4.98%与5.2%，江苏GDP同比增速为5.8%、5.8%与5.4%，浙江GDP同比增速为6.0%、5.5%与5.7%。可见广东省经济增速总体偏低，这其中当然有规模基数的因素以及出口扰动的拖累，但固定资产投资增速下滑或是重要原因，其中2024年同比下滑4.5%，2025年1-10月同比下滑15.2%。总体来看，广东在扩大有效投资提高经济增速方面还有进一步发力的必要与空间。 二、信用能力仍待释放：政府信用工具运用仍有较大空间 （一）股权融资：与经济增长相匹配，A股与创投市场双活跃 广东省股权融资较为活跃，经济增长与资本市场发展较为均衡，其累计A股融资额和创投融资额均仅次于京沪，且显著高于江浙。 具体来看，对于A股融资，从累计数据来看，截至2025年12月1日，广东省累计A股融资额2.46万亿元，仅次于北京的3.81万亿元和上海的2.47万亿元，明显高于浙江的1.61万亿元和江苏的1.52万亿元；累计融资家数广东省居全国首位，A股首发、增发和配发分别有938家、462家、100家，均高于其他省/市；A股首发、增发和配发平均每家融资额分别8.04亿元、33.9亿元、13.52亿元，分别在全国排名第9位、第22位、第4位。从年度数据来看，广东省以395.14亿元的A股融资额居全国第一，但其融资额与GDP的比值（0.28%）低于北京（0.65%）、浙江（0.32%）等地，居全国第7位。北京的较高比值源于其金融中心功能，浙江则体现了活跃的民营资本。而广 远东研究 研究院：张林、王娜、梁蕴兮、黄美霖 东省较大的经济总量稀释了该比值，一定程度上体现出其经济增长与资本市场发展较为均衡，民营经济与上市公司生态较为健康。 对于创投融资，从累计数据来看，截至2025年12月1日，广东省累计创投融资额1.62万亿元，仅次于北京的3.43万亿元和上海的1.81万亿元，明显高于浙江的0.93万亿元和江苏的0.88万亿元；广东省累计新增创投事件1.66万件，居全国第3位；累计获投企业数量7796家，仅低于北京。从年度数据来看，广东省创投融资金融1052.00亿元，仅次于北京的1310.94亿元；新增创投事件1255件，仅次于江苏的1333件，远高于全国中位数的57件。 远东研究 远东研究 研究院：张林、王娜、梁蕴兮、黄美霖 （二）信贷融资：金融资源丰富，2024年金融机构贷款余额居