预期逻辑持续发酵 推升铜价格走强

发布时间：2026年1月6日 铜 元旦过后铜价快速走高，沪铜指数两日涨幅超过7%，最高价突破105000元/吨，持仓量从61.8万手快速增至68.2万手。全球地缘政治持续动荡，引发对铜矿供应的担忧。美国对委内瑞拉境内发动空袭，委内瑞拉总统马杜罗及其夫人已被抓获并带离该国。特朗普宣称美国企业将投资数十亿美元修复委石油基础设施，暴露资源控制意图。美国已经将铜纳入《关键矿产清单》，市场担心其可能挤压其他国家在核心产区的权益，增加区域铜矿供应断裂的风险，从而提升全球铜矿供应的干扰率。同时，2026年中国进口铜精矿长单TC为0美元/吨，大幅低于2025年水平，这是铜精矿供应紧张的显性化。中国防止冶炼厂盲目投资和无序建设，鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提高产业竞争力，也可能促使冶炼行业出现结构性变化。 从消费端看，长期铜消费回升预期依然较强，AI算力中心等新兴行业的消费逻辑不断强化。AI算力中心建设是长期趋势，新项目的最新募资和落地进一步提振了投 资 者 信 心。OpenAI、SpaceX和Anthropic等 三 大“超级IPO”或齐聚今年，单笔募资额预计超过2025年200家IPO总和。市场预计2026-2028年新增超30GW算力容量，推动AIDC向吉瓦级集群、高密液冷与低碳能源转型。同时，AI算力中心相关建设将享受审批绿色通道与能源补贴，推动超高压输电、储能设施与数据中心协同建设，加剧电力与铜、铝等金属的需求。此外，新能源行业、欧洲电网改造以及东南亚、南亚等地区依然是驱动铜消费增加的重要力量。 整体来看，基于基本面长期向好的预期，铜价可能持续坚挺或者上涨。铜上方比较难估值，主要因为供应扰动和算力中心建设等对价格上涨的敏感度不高，意味着长期价格可能还存在较大空间。风险点是，美国经济衰退或基本面供需矛盾明显缓和，将使得铜价面临回落压力。 场内期权 场内可考虑买入远月看涨期权垂直价差结构，长期滚动操作做多。 场外期权 对于具有上涨风险敞口的中下游企业，考虑市场波动较大，建议布局一部分周期偏短、上下区间适中的凤凰累购期权，在市场震荡时增强收益、如有回调可快速逢低建立头寸。 风险提示：如市场回调速度较快、幅度较大，本结构可能存在高位建仓多单的风险，建议做好头寸管理和资金管理安排，避免一次性建立过多仓位以及产生较大追保压力。 场外衍生品部联系方式：021-33037568 内容来源：国泰君安期货研究所、风险管理子公司 -投 资 有 风 险入 市 须 谨 慎- 免责声明：在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。