供应收紧预期持续发酵，期现价格继续走强

尿素研究报告 供应收紧预期持续发酵，期现价格继续走强 一、 周度价格数据 截至节前最后一个交易日，尿素期货主力合约收于2693元/吨，较前一周结算价+114元/吨，涨幅+4.42%，持仓+0.17万手，至8.30万手，基差为-33元/吨。现货方面，截至18日，山东小中颗粒主流出厂2600-2650元/吨，临沂接货价参考2680-2690元/吨。山西晋城汽运小颗粒参考2520-2530元/吨。河南小颗粒主流出厂2580-2610元/吨，河北小颗粒主流出厂报价2630-2650元/吨。安徽小颗粒主流出厂报价2660-2680元/吨。 二、 市场行情分析 根据隆众资讯的统计，上周国内尿素日均开工率63.55%，环比-4.56个百分点；日均产量13.84万吨，环比-0.99万吨，同比-1.82万吨。截至9月15日，企业库存36.03万吨，环比-5.86万吨，同比-15.10万吨；主要港口库存43.64万吨，环比+13.10万吨。装置计划检修、原料供应以及能耗双控等多方因素导致近期国内尿素日产量降幅明显，而港口库存持续攀升也表明市场对于后续出口预期仍较为乐观。9月中下旬开始，部分前期检修装置将陆续复产，预计供应将逐步有所回升。 内贸方面，农业整体仍处淡季，局部需求有所增加，冬储备肥暂无明显启动迹象；上周复合肥装置开工率38.15%，周-1.49个百分点，复合肥下游走货一般，主要复合肥企业库存升至55.08万吨，环比+1.14万吨；非农工业方面，胶板厂下游销售同样有所不畅，采购积极性下降，三聚氰胺近期装置检修增多，开工率跌至65%以下。 原料方面，以上周煤炭价格估算，河南、山东地区气流床完全成本在2050-2100元/吨左右，固定床完全成本在2300元/吨左右。煤炭价格持续走强带动企业生产成本继续上升，但由于尿素价格同样明显上行，当前企业整体利润水平依旧尚可。近期天然气价格大幅上涨，天然气供应紧张已经对国内外部分气头装置生产带来一定负面影响。 国际方面，主要地区市场价格仍以上行为主，本周中国小颗粒离岸价参考425-430美元/吨，周+10/+8美元/吨；中东地区小颗粒离岸价450-455美元/吨FOB，周+15/+15美元/吨。天然气供应紧张，导致欧洲多地工厂出现减产，国际尿素供应趋紧。而虽然招标时间再度推迟，但印度进口需求仍在，市场对于近期可能发布招标的预期也并未消除。从港口库存数据来看，部分国内货源继续集港，但随着内贸价格的快速反弹，后期出口政策的不确定性有所增加。 综合来看，近期现货价格持续攀升主要还是受到供应端的影响，与此同时，能耗双控、原料煤炭和天然气价格攀升供应紧张，以及潜在环保政策扰动等因素使得市场对后期供应面的担忧也明显上升，这也带动期货盘面大幅走强。不过，一方面高价对下游需求仍有抑制，同时也给后期淡储带来了一定压力；另一方面，由于尿素的农资属性，价格若持续上行，市场面临政策干预的风险也相对较大。短期来看，供应收紧预期并未缓解，期价可能也仍将处于高位运行。但考虑到政策面的不确定性相对较大，我们仍然建议投资者谨慎操作为主，关注后期印标、原料供应状况以及政策面相关指引。 尿素研究报告 三、 数据图表呈现 图1: 河南地区市场价格 图2: 河北地区市场价格 资料来源: WIND、银河期货 图3: 山东地区市场价格 图4: 安徽地区市场价格 资料来源:WIND、银河期货 图5: 河南某交割厂库出厂价格 图6: 国际市场价格 资料来源: WIND、银河期货 尿素研究报告 图7: 河南地区厂库基差 图8: 合约间价差（1月-5月） 资料来源: WIND、银河期货 图9: 全国尿素生产企业日均产量 图10: 企业库存变化 资料来源: WIND、隆众资讯、银河期货 图11: 气流床工艺成本估算 图12: 固定床工艺成本估算 资料来源: WIND、银河期货 尿素研究报告 图13: 陕西神木烟煤价格 图14: 山西阳泉、沁水无烟煤价格 资料来源: WIND、银河期货 图15: 国内液化天然气市场价格 图16: 液化天然气离岸价格 资料来源: WIND、银河期 图17: 复合肥装置开工率 图18: 胶合板出口量 资料来源: WIND、银河期货 尿素研究报告 图19: 三聚氰胺产量 图20: 尿素出口量 资料来源: WIND、银河期货 图21: 部分地区合成氨市场价格 图22: 甲醇主力合约收盘价 资料来源: WIND、银河期货 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:沈忱 投资咨询从业证书号:Z0015885 E-mail:shenchen_qh@chinastock.com.cn