PX 核心观点
- 成本端原油：中东地缘冲突持续升级，胡塞武装计划封锁曼德海峡，航道通行风险上升，油价波动较大，地缘溢价凸显。
- 供给端：国内 PX 开工率环比上升，产量小幅增加，下周无检修计划，但需关注装置降负变化。
- 需求端：国内 PTA 产量增加，下周华东装置有降负计划，对 PX 需求预期小幅下降。
- 加工利润：PX 现货生产毛利环比大幅下降。
- 总体逻辑：地缘不确定性高，若关键航道封锁延续，PX 现货紧张格局将传导，炼厂原料耗尽后加工利润下滑，全球原油短缺问题或将显性化。亚洲 PX 开工回升，民营炼厂库存尚可，减产压力缓解；日韩装置未进一步降负，PX 偏紧预期有所缓解。短期 PTA 开工高位，对 PX 需求形成稳定支撑，PX 供需保持偏紧预期。但成本端原油溢价较高，PX 加工利润难以扩张。单边价格预计继续跟随地缘局势波动。
- 观点：价格跟随地缘波动。
- 关注事件：美伊冲突，PX 开工，PTA 开工。
PTA 核心观点
- 成本端原油：中东地缘冲突持续升级，胡塞武装计划封锁曼德海峡，航道通行风险上升，油价波动较大，地缘溢价凸显。
- 供给端：国内 PTA 产量增加，下周华东装置有降负计划，国内供应预期小幅下降。
- 需求端：聚酯产量小幅增加，下周部分装置计划减产检修，但前期重启装置带来增量，预计需求变化不大。
- 利润：PTA 现货加工费环比下降。
- 总体逻辑：成本端仍是 PTA 价格核心驱动因素。中东地缘冲突未现缓解迹象，原油、PX 价格维持高位，为 PTA 提供强劲成本支撑。PTA 自身供需格局稳定，供应端相对稳定。需求端虽处传统旺季，但受地缘局势不稳、成本波动加大影响，下游采购意愿偏弱，多以刚需为主，短期内 PTA 难以实现顺畅去库，加工费或将进一步压缩。后期加工费修复动力或来自海外 PTA 供应不足带动出口扩张。单边价格预计继续跟随地缘局势及成本波动呈现震荡走势。
- 观点：价格跟随地缘波动。
- 关注事件：中东地缘，PTA 开工，聚酯开工。
乙二醇核心观点
- 供给端：国内乙二醇产量环比下降，进口量也存供应减少预期。
- 需求：聚酯产量小幅增加，下周部分装置计划减产检修，预计国内聚酯行业供应基本持平。
- 库存：华东地区港口库存环比上升，聚酯行业原料库存可用天数下降。
- 主要逻辑：中东地缘不确定性高，霍尔木兹海峡通航量持续低位，中东乙二醇出口受限。伊朗、沙特装置停产或受限，乙二醇实物供应缺口或于 3 月底至 4 月逐步显现。进口数据处于历史低位，进口收紧预期持续升温。需求端受下游复工不及预期拖累，但在供给端持续收缩的预期支撑下，乙二醇行业供需格局有望向紧平衡转变。当前乙二醇库存虽高位，但在霍尔木兹海峡通航量改善前，市场利多支撑预期将持续存在。
- 观点：价格跟随地缘波动。
- 关注事件：中东地缘，乙二醇开工，聚酯开工。
关键数据
- PX：国内 PX 产能利用率 87.42%，产量 72.31 万吨；PX 现货生产毛利 -117.88 美元/吨。
- PTA：国内 PTA 产能利用率 79.90%，产量 153.16 万吨；PTA 现货加工费 211.86 元/吨。
- 乙二醇：国内乙二醇产能利用率 57.97%，产量 37.56 万吨；华东地区港口库存 95.20 万吨；聚酯行业原料库存可用天数 13.50 天。
- 期货市场：PX、PTA、乙二醇期货价格高位震荡，成交量环比下降，持仓量环比下降。
研究结论
- PX：地缘不确定性仍是主要驱动因素，价格预计继续跟随地缘局势波动。
- PTA：成本端驱动延续，价格预计跟随地缘局势及成本波动呈现震荡走势。
- 乙二醇：地缘推升进口减量预期，高库存下暗藏支撑逻辑，价格预计跟随地缘波动。
