多行业联合人工智能1月报：25年中美科技股复盘

策略月报2026年01月06日 【华创证券人工智能研究中心】 25年中美科技股复盘 ——多行业联合人工智能1月报 ❖策略：2025年成为中美科技股走势分水岭，中国科技股在“硬科技+国产替代”驱动下走出结构性牛市，创业板指、科创综指涨幅近50%，恒生科技涨23.5%，跑赢纳指20.4%。AI算力、半导体、光模块等赛道领涨，政策聚焦“新质生产力”与“十五五”攻关方向。美股高度依赖英伟达、谷歌等少数巨头盈利兑现，其余“Mag 7”表现相对疲弱，市场对盈利集中度与AI商业化能力日益审慎。 华创证券研究所 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 ❖电子：Scalinglaw依旧有效，多模态和Agent模型等不断推出，有望推动AI算力需求加速往上，博通业绩和指引强劲，AI基础设施仍处于早期阶段，PCB需求有望继续维持高增长。PCB产业链由于其重资产属性，产能释放叠加产品结构优化，可以推动公司业绩非线性提升，重点关注产能储备充足、受益于新技术发展的标的。推荐标的：景旺电子、深南电路、东山精密、沪电股份、生益科技、工业富联、生益电子、胜宏科技和鹏鼎控股等。 证券分析师：耿琛邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖计算机：推理与Agent生态全面爆发，全球模型逐步进入商业化闭环。1) 2025年12月18日，OpenAI正式宣布与迪士尼达成关于Sora模型的战略合作协议。此次合作为Sora 2提供了顶级影视IP素材库支持，旨在共同探索生成式视频在院线级内容制作中的商业路径与版权分成模式，标志着视频模型正式从实验室走向工业化生产。2）12月19日，智谱通过港交所聆讯并披露招股书，计划以“全球大模型第一股”身份上市，成为首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心上市公司。智谱是中国领先的独立大模型开发商，据招股书披露，按2024年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二，市占率达6.6%。3)2025年12月19日，OpenAI发布GPT-5.2-Codex。该模型针对“全栈自主开发”场景进行了权重优化，支持在受控沙盒环境内自主执行终端指令、调试复杂代码库并修复漏洞，在HumanEval等权威编程测试中大幅领先竞品，定义了“AI程序员”的新基准。4) 2025年12月30日，华为在2026年新年致辞中披露其昇腾（Ascend）计算生态里程碑：合作伙伴已突破3000家，开发者规模达400万。这标志着国产算力底座已完成从“算力提供”到“全栈生态”的蜕变，支撑起国内2025年下半年大规模的模型私有化部署浪潮。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 ❖传媒：AI产业链资本化进展不断，有望提振互联网及AI板块情绪，关注AI应用重估机会。近日Meta以数十亿美元收购AI Agent应用Manus，据Manus联合创始人，2025年12月Manus ARR突破1亿美元。全球AI应用估值持续扩张，其中OpenAI预计2025年ARR达200亿美元，估值超5000亿美元（新一轮融资进行中，预计估值7000-8000亿美元）；国内大模型及AI应用头部企业也进入资本化高峰期，其中智谱华章与MiniMax将先后于2026年1月8日及9日上市，估值均超过450亿港元；kimi亦完成5亿美元融资，估值达43亿美元。此外，头部AI应用高频数据表现优异，快手可灵受益于新版本（O1）迭代及海外社媒玩法出圈，2026年元旦期间单日流水冲高。整体来看，随着国产模型能力与海外第一梯队趋近，应用落地及商业化加速，在同业溢价逻辑下，国内AI应用有望迎来重估。建议关注：百度集团-SW、阿里巴巴-W、快手-W、腾讯控股、美图公司、巨人网络、恺英网络、中文在线、易点天下等。 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 相关研究报告 《【华创策略】杠杆资金&股票型ETF净流入大幅收缩——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2026-01-05 《【华创策略】躁动主线与扩散——策略周聚焦》2026-01-04《【华创证券红利资产研究中心】股息率年关盘点——多行业联合红利资产12月报》2026-01-04《【华创策略】杠杆资金净流入重回历史高位——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》2025-12-29《【华创策略】大类资产年关盘点——策略周聚焦》2025-12-28 ❖人形机器人：基本面为锚，寻找估值弹性。随着人形机器人产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性并在关键零部件、整机或特定场景解决方案中已形成产品化能力的企业，或将迎来戴维斯双击。另一方面，基于市场对“确定性”与“弹性”的权衡，沿市场审美偏好寻找线索。我们认为机器人市场的审美原则排序为：增量零部件＞特斯拉相关供应链＞国产机器人供应链>丝杠＞其他零部件＞设备＞场景。此外，人形机器人软硬件都在优化和迭代过程，设计方案未收敛是当前投资决策中必须考量的核心。这种不确定性反而带来了当前阶段独特的投资机会，抓边际增量零部件。建议重点关注：信捷电气、汇川技术、恒立液压、华辰装备、东华测试等。 ❖汽车：26年汽车两新补贴发布，汽车板块有望提前迎来反弹。十二月末两部门发布2026年汽车两新补贴，从25年的定额补贴转为按车价比例补贴（有上 限），使得低价车退坡幅度相对大，高价车退坡幅度相对小。由于4Q25透支效应弱导致需求递延、1Q25基数偏低，对26年数据预估可更乐观，我们预计2026全年零售+2%、批发+5%、电车+11%，1Q26增速在-5%以内。政策落地，预期明朗，且好于此前预期，汽车板块有望提前迎来反弹，1Q26还有潜在零售超预期、出口超预期两大催化剂。整车板块重点推荐吉利汽车（低估值优势）、比亚迪（龙头效应）；智驾板块，后续L3准入扩围/草案推进预期升温、L4运营范围放开，均有望加速产业商业化，催化供给订单释放与行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能。 ❖华创证券人工智能研究中心1月精选组合：上游-算力基础：景旺电子、深南电路、地平线机器人；下游-场景应用：吉利汽车、快手、恺英网络；下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气。 ❖风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来。 目录 一、策略：2025年中美科技股复盘......................................................................................6二、电子：AI行业持续高景气，关注AI算力/存力/运力及终端机会...........................12（一）行业重点事件点评.............................................................................................12（二）投资建议.............................................................................................................13三、计算机：推理与Agent生态全面爆发，全球模型逐步进入商业化闭环.................13四、传媒：AI产业链资本化进展不断，关注AI应用重估机会.....................................14五、人形机器人：沿市场审美偏好，探寻震荡中的机遇.................................................15（一）投资建议.............................................................................................................15六、汽车：26年汽车两新补贴发布，汽车板块有望提前迎来反弹................................16（一）行业重点新闻.....................................................................................................16（二）投资建议.............................................................................................................19 图表目录 图表1华创证券人工智能研究中心1月精选组合.............................................................5图表2华创人工智能研究中心：人工智能产业链建议关注标的.....................................6图表3 2025年A股&港股科技跑赢美股科技....................................................................7图表4“十五五”重点科技板块相关指数跟踪......................................................................7图表5“十五五”重点科技板块2025年收益率对比............................................................8图表6 2025年Mag 7中仅谷歌、英伟达跑赢纳斯达克指数............................................9图表7过去三年MAG7盈利增速明显高于美股整体........................................................9图表8美股企业盈利过度集中在以MAG7为代表的科技龙头........................................9图表9人工智能板块与整体市场12月行情走势.............................................................10图表10人工智能相关板块成交热度.................................................................................10图表11 25/12人工智能相关板块涨跌幅...........................................................................11图表12人工智能相关板块PE分位...................................................................................11图表13人形机器人指数走势......................................