银泰证券研究所日报

央行方面，节后连续净回笼资金，5日开展7天逆回购135亿元，利率1.4%，净回笼4688亿元。市场流动性充裕，交易所隔夜均价1.46%-1.48%，银行间1月4日开市后隔夜均价1.26%-1.34%，较跨年前显著降低。央行OMO存量降至6000以下，恢复至跨年前水平。

国际局势方面，委内瑞拉总统马杜罗被美国控制后出庭，中国外交部呼吁美方确保其人身安全并停止颠覆行动。美国在国际局势动荡中通过武力服务经济利益，中国政治环境稳定，人民币汇率预期乐观，可关注外资流入情况。

A股市场新年首个交易日迎开门红，上证指数涨1.38%至4023.42点，深圳成指涨2.24%，两市成交额25462.71亿元，放量5011.29亿元。创业板指涨2.85%，科创50涨4.41%。国际市场方面，亚洲中日韩股指领涨，欧美主要股指收涨，港股恒生科技涨0.09%，恒生指数涨0.03%。中证10Y国债收益率涨0.84BP至1.8592%，银行间R001、R007均价分别为1.3315%、1.4861%。板块方面，传媒、医药生物、电子、非银金融领涨，石油石化、银行、交通运输领跌。

美元指数收于98.3291，跌0.13%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9829，贬值130基点。

高盛预测2026年中国经济增长4.8%，高于市场预期的4.5%，主要基于政策宽松和出口韧性。预计政策利率将下调两次至1.20%，广义财政赤字扩大至GDP的12.2%。增长动力转向消费和投资，净出口贡献收窄，房地产市场拖累逐年减弱。经常账户顺差预计扩大至4.2%。内需方面，家庭消费放缓至4.5%，政府消费加速至5.0%，固定资产投资增速回升至2%。房地产和劳动力市场仍是主要挑战，预计2026年房地产市场仍不会见底。

政策方面，高盛预计宏观政策将保持渐进式和灵活宽松，货币政策温和，财政政策成为主力，政府债券净发行额度提高，重点投向民生和重大工程，体现政策思路从“投资于物”向“投资于人”转变。

市场展望：高盛超配A股和H股，预计2026-2027年企业盈利双位数增长，估值低，主题驱动上涨。利率方面，短端利率下行幅度大于长端，收益率曲线可能趋陡，长期债券收益率面临供给增加和需求减弱的上行风险。汇率方面，看好人民币兑美元稳步升值，12个月内目标为6.85。

风险提示：政策力度不及预期、房地产市场调整超预期、中美紧张关系升温。