医药板块观点更新及月度组合推荐260104

发⾔⼈ 1 00:00:03 ⼤家好，欢迎参加开源医药医药板块观点更新及⽉度组合推荐。⽬前所有参会者均处于静⾳状态，下⾯开始播报声明。本次会议仅⾯向开源证券的专业投资机构客⼾或受邀客⼾，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三⽅专家发⾔内容仅代表其个⼈观点，所有信息或所表述的意⻅并不构成对任何⼈的投资建议。未经开源证券事先书⾯许可，任何机构或个⼈严禁录⾳、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留⼀切法律权利。感谢您的理解和⽀持。谢谢。 发⾔⼈ 2 00:00:47 呃，感谢会议助理。嗯，各位投资者新年好，我是那个开源证券的医药研究员俞伟毅。呃，今天的俞伟毅同在线的还有我们组的这个各个⼩伙伴，那么感谢⼤家。那个上线收听我们26年⾸场的这个⽉度的更新以及标的推荐的电话会议啊。 发⾔⼈ 2 00:01:07 呃，⾸先呢，我们就是先嗯⼤概的跟这个投资⼈回顾⼀下2025年啊。医药各个细分赛道的⼀个表现的⼀个情况，那么我们也是在呃近期的最新的⼀篇报告⾥⾯，其实也是这个全⾯梳理了这个医药各个细分赛道⾥边哈，啊，包括这个呃创新药以及这个医疗器械、医疗服务等多个板块的这个⾏情的这个情况。那么如果我们看整个的表现最好的这个板块，那肯定是⼤家这个⽐较熟悉的这个创新药的这个板块，也就是说这个制药的这个板块啊整体上是表现也是最好的。那么涨幅前⼗的啊，我们这边只算 a 股的公司啊，基本上都是翻倍以上的这个这个这个这个上涨，那包括⼤家⽐较熟悉的像舒泰神啊、⼴⽣堂、奥利康。包括苑东⽣物这些公司啊，其实都是⼀个⾮常好的这个涨幅啊。那么背后的逻辑其实也⽐较简单，⼀个是我们认为是创新药板块的估值的提升，啊，另外⼀个就相关公司的整体的这个在研的管线，啊，往后的这个推进，包括申报上市以及这个可能会存在的这个 BD出海的这个推进。 发⾔⼈ 2 00:02:22 所以呢也是带动相关公司的这个股价有着⾮常不错的这个表现，同时呢以这个像三⽣国健啊、荣昌⽣物为代表的这些这个⽣物制品的⼀些公司啊。其实也是在这个优质管线BD出海的这个驱动下，涨 幅也都是啊⾮常领先的。那么这是这个⼤家最熟悉的这个就是创新药，就25年这个创新药的这个⾏情，然后带动整个制药，包括⽣物制品这个板块的这个涨幅是⽐较领先的。 发⾔⼈ 2 00:02:51 然后另外⼀个⽅向呢，我们想跟⼤家去，也是想这个呃我们梳理下来，其实也是指⼤家去重点关注的就是什么呢？就是这个医药研发。啊，医药研发外包服务这个板块，也就是 CRO 跟科研服务这个板块。那么这个板块呢，其实是在⾸先第⼀个就是呃也是⾏业受益，这个需求端的⼀个回暖，啊，签单包括这个业绩都是在超预期的增⻓，啊，这个板块是在医药⾥⾯哈，实打实的在2025年是迎来了戴维斯的双击。啊，⼀个是业绩的这个超预期的兑现，另外⼀个估值的往上提升。啊，典型的你⽐如像药明康德跟昊元医药这两家公司，啊，涨幅都是遥遥领先的。啊，这是典型的这个在2025年啊，我们不单纯的是只是这个这个创新药的这个表现，我们也有这个啊真正迎来这个估值跟业绩啊双击的这个呃创新药的产业链。 发⾔⼈ 2 00:03:47 那么还有呢，你包括像医疗商业啊，包括医药商业啊，包括像这个医疗设备、医疗服务，包括IVD啊以及中药，啊，其实这些细分领域⾥⾯都还是有不错的这个机会。啊，很多公司的涨幅也都是⼀倍以上。那么如果我们去详细的去看⼀下这些公司啊，涨幅⽐较领先的这些公司啊，它背后的点啊要么是创新药的这个驱动，啊，你⽐如像这个像⼤家这个熟悉的，像什么赛⼒医疗，然后转型做创新药，对吧？然后呢也是有⼀个⾮常不错的这个表现。 发⾔⼈ 2 00:04:20 那么还有呢，你包括像 AI 加持的，包括像脑机接⼝的这个驱动的医疗设备这个领域⾥⾯其实有⾮常多的公司表现也是不错的。啊，当然包括像IVD⾥⾯的热景⽣物，啊，对吧中药⾥⾯的众⽣药业，啊，其实都是表现⾮常好的。那背后的点呢，其实也是不外乎啊像创新药，啊，像AI啊或者脑机接⼝啊或者这个机器⼈的这样⼀个催化，那么这是我们简要的哈，因为今天时间也⽐较有限，就简要的跟⼤家回顾⼀下就是这些涨幅最好的这些公司的这个这个背后的这个驱动的因素。那么如果展望26年啊。我们就是应该怎么看？或者就是说这个，还有没有像这个像25年这么这么这么多的这个机会的⼀些标的。 发⾔⼈ 2 00:05:08 那我们认为哈，⾸先第⼀个啊⼤的⽅向上肯定还是围绕着这个产业景⽓度啊持续向上的这个创新药这个板块来展开。因为本轮呢整个创新药的⾏情的驱动的因素⼤家也都⽐较清楚，啊，核⼼的还是中国药企的整个的这个创新能⼒在全球是是有了⼀定的这样⼀个这个⾝位。这个产业趋势已经形成了啊，不可能是说这个只有这个25年的这个⼤家看到的这个这个涨幅，那么认为往后，⾸先第⼀个这个 BD 的出海肯定会有望持续的这个落地，啊。这个时候呢就需要啊⼤家就是啊静下⼼来，然后然后去找到这种数据不错的，啊，并且这个海外的 MNC 真正有需求的这些细分的⽅向，那我们认为这⼀定会有⼀些⾮常⼤的这个这个这个啊。机会，因为近期呢，尤其是这个三季报以后呢，其实创新药这边有⼀定的回调，那我们认为其实很多公司的整个的这个创新的管线呢，还是在持续的往后去推进。啊，MC 这边也在持续的这个沟通关注，啊，还有⼀些公司已经进到了呃这种尽调的这种阶段，那么也就是出海的这个这个确定性是⾮常⾼的，那这些公司估值已经下来了。那等这⼀块落地的话，我们认为弹性其实是啊⾮常⼤的。 发⾔⼈ 2 00:06:27 那么这是第⼀个⽅向，那第⼆个呢，就是我们还是想强调的，其实也是我们在2025年我们重点推了两⼤⽅向，⼀个是创新药，⼀个是创新药的产业链。啊，我们当时讲的⾮常清楚，啊，⼀⼿抓创新药，⼀⼿抓创新药的产业链。那么创新药链呢，确实呢，在2025年迎来了这个戴维斯双击的这个机会，啊，这个呃估值业绩双提升，那么涨幅也是遥遥领先的，包括⻰头的亚明康德基本上是接近翻倍的这个上涨。那么那往后看我们认为哈，就是我们也是全⾯。 发⾔⼈ 2 00:07:00 谈论⼀下整个的这个医药板块哈，我们认为哈，以这个这个这个 CXO 跟科研服为代表的这个创新药的产业链哈。⾸先这个啊不管是从现在我们跟下来这个⾏业的这个需求端的情况来看，啊，以及相关公司的这个在⼿的这个订单上的情况来看，包括这个询单的这个情况来看，以及订单的价格情况来看。其实这个板块啊趋势啊是在持续向上，啊，那么我们认为哈，其实呃这个板块哈有望啊真的是迎来板块型的这个业绩持续的这个兑现的这个阶段，啊，并且有很多的公司往后看。啊，两三年或者3年，业绩确定性的翻⼀倍的机会其实都是⾮常多的。啊，所以呢，如果是关注这种这个真正的这个板块性的有业绩向上的，啊，或者是板块性的这个趋势向上的这个赛道，那我们⾸推的哈，是这个啊以 CXO 跟科研服务为代表的这些创新药的产业链上的⼀些啊。 发⾔⼈ 2 00:08:00 标的，那同时呢，我们也是在这个呃这个，也是在这个要深⼊的挖掘以 AI 包括脑机接⼝啊以及⽣物制造等这些国家重点要发⼒的新型产业上的⼀些这个投资的机会。因为我们认为像 AI 啊，包括脑机接⼝这些，啊，包括⽣物制造，啊，它是在⼀定程度上肯定是能够变⾰⼀⼀些这个医药的细分的领域，那我们认为这⾥边存在的机会其实是⾮常⼤的。啊，我们也是这个持续的，这个建议⼤家啊关注这个以 AI 脑机接⼝、⽣物制造等这个战略新兴产业为驱动的⼀些投资机会。所以总结来说呢，就是我们还是看好这个创新药及其产业链，啊，包括建议关注这个 AI 脑机接⼝、⽣物制造的这些⼀些机会。那么近期呢，其实我们也不能说近期吧，我们过去的可能就两个⽉⼀直都在推荐这个创新药⽅向的这个⼩核酸的赛道，那当前这个位置呢，我们是持续的重点推荐。 发⾔⼈ 2 00:08:57 啊，我们认为2026年2026年。创新药这个领域⾥边，啊，⼩核酸⼀定是最亮眼的这个细分领域。那么同时呢，我们也是啊站在这个呃这个26年初的这个时间节点哈。我们重点推荐哈，头部 CXO 的公司以及科研服务的公司的估值切换的机会。啊，刚才我们也说了，就是如果我们盘整个赛道我们认为创新药的产业链啊是确定性的这个啊⾏业在向上，啊，然后呢业绩也是在持续的向上的，那么这些公司的估值其实现在是⾮常有性价⽐。那你包括像头部的药明康德只有⼗五六倍的估值啊，药明康德在全球的这个这个领先的地位是这个是是独⼀⽆⼆的啊，所以对于这些公司我们认为其实都是⼀个⾮常好的投资的⼀个机会啊。这是我们的嗯整体的⼀个思路吧，那当然了我们也是基于这些思路哈，也是跟这个投资者，就是也是这个阅读，然后贡献了这个啊实质的精选的这个标的，啊，那。那么接下来呢，其实我们就有请我们啊各个细分领域的⼩伙伴，然后跟⼤家这个汇报⼀下我们的细分赛道⾥⾯的啊⼀些观点。 发⾔⼈ 2 00:10:10 以及这个近期⾏业的⼀些变化，啊，包括我们推荐的这个阅读组合的这个啊公司的这个情况，啊，也希望这个在在这个26年哈，然后这个帮⼤家再找到这些啊⾮常有潜⼒的⼀些机会。啊，好吧，我先讲这些，那么接下来有请呃呃阮帅⽼师，然后跟⼤家更新⼀下这个覆盖的⼀些板块以及标的的⼀些观点，那这样是。 发⾔⼈ 3 00:10:36 哎，好的好的，谢谢于⽼师。呃，各位领导好，我是医药组的阮帅啊。我这边的话主要是呃原料和医疗服务，然后呃先讲⼀下⼤概呃⾏业的⼀个情况哈。 发⾔⼈ 3 00:10:48 现在呃先说原料这⼀块，原料这⼀块的话，因为我们也可以看到其实去年⼆五年整体还是很多公司转型创新药啊，这是⼀个⽐较⼤的⼀个主流。其实去年股价有些涨幅也⽐较⼤嘛，然后到今年的话，其实有些公司应该是慢慢的可能要逐步的落地，⽐⽅说像⼀期、⼆期的⼀些流量数据，或者三期的⼀些⼤概的⼀个进度。然后另外还有⼀类公司就是主要是呃就是业业绩有⼀个⽐较好的⼀个兑现，然后呢估值处于⼀个底部的位置，然后这个位置来看的话，我们觉得也是有⼀个⽐较明显的⼀个估值切换啊。就切换到明年来看，所以也就是说这部分公司也是，这个位置哈，我们也是建议⼤家重点去关注哈。呃呃，另外另外其他的呢，就是有些公司可能更多的还是处于⼀个拐点阶段，或者说⽐⽅说他原有的⼀些业务啊处于⼀个呃寻底阶段，然后呢啊新兴业务不管是合成⽣物学的。还是说是那个其他的⼀些新的产品的⼀个布局，慢慢的⼀个进⼊⼀个收获期，所以这⼀块我们也是后⾯要接下来要重点去给⼤家去呃推荐和关注的⼀些标的啊，然后这是。 发⾔⼈ 3 00:12:00 是原料板块，然后消费这⼀块的话其实核⼼的，就医疗服务这块核⼼的，因为呃综合医疗⼤家也知道哈，其实这两年受DRG1.02.03. 发⾔⼈ 3 00:12:08 0其实这个压⼒是⽐较⼤的嘛。这个价格其实是逐步往下⾛哈，然后呃呃偏那个专科消费这⼀块的哈，专科消费的⼀些医疗服务公司啊，其实更多的可能就是说消费呃环境的⼀个影响啊，可能会⽐较⼤哈。然后在这个位置来看哈，因为其实国家对，就是明年吧，就是说或者说⼗五啊，就是把这个呃提振国内内需消费也是作为⾸要的⼀个政策的⼀个发⼒点嘛，所以呢，呃，过去⼏年其实整体我们医疗服务这⼀块也是处于⼀个低基数哈。也每年都是在下跌嘛，就业绩上哈，基本上也没什么也没什么增⻓啊，不管是收⼊啊，还是说是特别利润哈，就有的下滑幅度会⽐较⼤啊。所以呃在政策的⼀个⽀持下，我们觉得明年哈，因为。这个低基数，然后呢其次的话低预期，然后呢低股价⼜⼜在低位的⼀个⽔平啊，我们觉得这⼀块也是⼤家可以关注哈。这⾥⾯我们建议⼤家重点关注的⼏个 公司主要是偏这个专科消费类的哈，像这个眼科的爱尔眼科啊，另外的话就是呃两家像这个华夏和和呃普瑞眼科啊，这两家的话因为核⼼的之前它的⼀个亏损医院⽐较多嘛。然后呢这两年其实逐步的⼀个在扭亏啊，所以这块对他来讲利润弹性会⽐较⼤，我们觉得啊。 发⾔⼈ 3 00:13:33 然后另外再就是中药连锁的像固⽣堂啊，固⽣堂的话这个位置看到明年啊，看到明年的业绩其实就⼗倍出头啊，估值⼗倍出头，然后业绩增速有20多的⼀个业绩增速，所以这个位置啊应该是很明显的⼀个性价⽐很⾼的公司哈。所以固⽣堂的话