Q4业绩前瞻及多品种更新推荐260104

核心观点： 化工板块在经历了一波周期性低谷后，自去年7月开始触底反弹，供给端收缩和反内卷趋势是主要驱动因素。预计2026年化工板块将迎来反弹，需求端至少不会比2025年差，油价在2026年上半年见底，为化工板块提供配置机会。

关键数据和结论：

• 供给端： PTA行业2026年无新增产能，开工率约75%，行业盈利修复的起点。炼化板块受人民币升值和委内瑞拉事件影响，格局将进一步优化。氯碱行业预计落后产能将加速退出，行业底部向上时间节点临近。生物柴油行业需求将快速增加，卓越新能和山高环能值得关注。
• 需求端： MDI作为反内卷典型品种，预计2026年仍将保持涨价趋势。万华化学预计2024年底至2025年上半年利空因素较多，但边际上有所改善，未来看点在磷酸铁锂。华鲁恒升预计四季度业绩环比有所增长，主要受新能源产品价格上涨和尿素出口配额增加推动。华峰化学预计四季度经营性业绩环比略好，主要受价差和新产能释放推动。博源化工预计四季度经营性业绩3-4亿元，受煤矿诉讼影响。
• 钾肥行业： 氯化钾市场供需紧平衡，价格缓慢拉涨。亚钾国际和盐湖股份值得关注。
• 磷化工行业： 原材料端硫磺和硫酸价格上涨，带动磷化工产品价格上涨。磷肥企业盈利可能环比有所压力，磷酸钙盐企业有望产品价格上涨。国内磷化工产业链将保供稳价，成本端有所缓解。
• 氟化工制冷剂： 制冷剂行业保持强势，核心品种价格全面上涨。预计2026年R32增速放缓，其他品种可能迎来价格爆发。行业估值处于历史低位，确定性较高。
• 金石资源： 萤石和氢氟酸价格回暖，PVDF等下游产品价格纷纷调涨。金石资源收购氟化液企业诺亚孵化，未来将在自身业务板块内发挥作用。
• 轮胎和民爆行业： 龙头企业白马股份和森麒麟值得关注，四季度业绩环比有所波动，但订单充足，业绩增长趋势持续。雅化集团民爆业务受益于行业整合和政策支持，锂盐业务预计2025年四季度带来超预期业绩表现，硫化锂中试线搭建取得突破进展。