核心矛盾及策略建议
当前影响玻璃和纯碱走势的核心矛盾包括：
- 玻璃供应端：春节前仍有部分产线冷修待兑现，政策端对供应的扰动尚存，影响远月定价和市场预期。
- 纯碱供应端：新产能待投，产量仍处中高位置，无趋势性减产，估值向上弹性有限；春节前玻璃冷修预期再起，纯碱刚需或下滑。
- 供需过剩：玻璃中游高库存需消化，纯碱产能扩张周期未结束，供需过剩预期持续。
近端交易逻辑
- 玻璃：近端冷修兑现，日熔加速下滑至15.2万吨下方，春节前供应扰动仍在，日熔或进一步下滑，需等待兑现程度；中游高库存和需求淡季抑制现货价格。
- 纯碱：跟随上下边际成本波动，新产能待投但高库存和高产量预期压制绝对价格；上游库存去化好于预期，过剩程度似乎未预期高，保持谨慎。
远端交易预期
- 玻璃：观察春节前冷修预期兑现程度，以及成本（煤改气、石油焦改气）和供应政策（发改委高耗能项目管控）变化。
- 纯碱：关注成本（原盐价格）和远期产能投放兑现情况。
交易型策略建议
- 行情定位：玻璃和纯碱趋势性不明，偏震荡，观察为主。05合约更多是预期驱动。
- 策略建议：05合约更多是预期，无明确信号，偏震荡，观察为主。
重要信息及关注事件
本周重要信息
- 利多信息：
- 春节前玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩，日熔或进一步下滑。
- 发改委将自2026年管控高耗能高排放项目，市场或预期供给端政策。
- 利空信息：
- 玻璃中游高库存持续，近端现货压力大；远月需求预期不明朗。
- 阿拉善二期100万吨新产能进入投料试车，应城新都70万吨新产能待投，远期供应压力增加；玻璃冷修预期影响纯碱刚需。
下周关注事件
- 产业政策进一步明确指示。
- 玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况。
盘面解读
- 单边走势和资金动向：
- 玻璃主力05合约预期不明朗，供需双弱，无明确信号；近端现货压力大，中游高库存；远月供应减产和成本抬升预期，但需求不明。
- 纯碱整体保持C结构，新产能投放后远期格局或变差。
- 基差月差结构：
- 玻璃5-9价差整体震荡，供需预期不明朗，资金观望。
- 纯碱保持C结构，远期格局或恶化。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 玻璃：天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利。
- 纯碱：出口维持高预期，月均净出口占表需5.8%（去年比重明显提高）。
供需及库存
供应端及推演
- 玻璃：日熔下滑至15.1-15.2万吨，春节前冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑。
- 纯碱：日产小幅波动10.5-10.7万吨，阿拉善二期100万吨产能投料试车，应城新都70万吨产能待投。
需求端及推演
- 玻璃：
- 中游高库存，现货压力存。
- 深加工订单和原片库存均环比、同比下滑，终端需求偏弱，淡季下游补库有限。
- 2025年玻璃表需预估下滑7.5%。
- 纯碱：
- 浮法玻璃和光伏玻璃日熔合计24万吨，每日纯碱刚需4.8万吨，玻璃冷修预期再起，刚需或环比走弱。
- 光伏玻璃成品库存持续累库，库存天数35+天，过剩持续；关注光伏玻璃冷修预期。
- 2025年纯碱表需预估-0.2%。
库存分析
- 玻璃：隆众数据，厂家总库存5686.6万重箱，环比-3.00%，同比+28.96%，库存天数25.6天；沙河湖北中游库存高位，关注去化。
- 纯碱：库存140.83万吨，环比-3.02万吨；轻碱库存73.22万吨，重碱库存67.61万吨；交割库39.04万吨；上游库存去化超预期。
