苯乙烯成本端驱动趋弱

宝城期货闾振兴 临近年末，国内苯乙烯市场多空驱动力量并不明显，暂时保持平衡状态。目前苯乙烯成本端缺乏有效支撑，纯苯在供需弱势影响下，对苯乙烯价格形成拖累效应。受此影响，近期国内苯乙烯期货2602合约在完成二次探底后，呈现震荡反弹的走势，期价重新回升至6750-6800元/吨区间内运行。在成本端支撑弱化与供需结构转弱预期交织下，预计后市苯乙烯期货续涨乏力，或维持震荡企稳的走势。 苯乙烯供应压力依然偏大 近几年，国内苯乙烯供应端呈现“扩能提速+库存高位”的双重特征。据显示，2021-2023年是国内苯乙烯产能快速释放的阶段，三年时间苯乙烯产能扩增925万吨/年，增幅76.81%。2025年国内苯乙烯产能再度明显扩增，年内有四套大型新生产装置投产，只有少量装置退出，产能同比增长11.46%，全年新投产能达187万吨/年，主要集中在华东及沿海地区，预计全年或导致产量同比大增14.26%。装置运行方面，年内检修损失量较去年减少近一半，行业整体开工率维持高位，仅在四季度有涉及408万吨/年产能的装置计划降负或检修，部分缓解了供应压力。临近年末，由于国内苯乙烯个别装置负荷提升，叠加前期短停装置恢复生产，迫使上周国内苯乙烯产量有所增加。据隆众资讯发布的数据显示，截止2025年12月26日当周，国内苯乙烯产量35.46万吨，周环比小幅增加2.25%，工厂产能利用率70.70%，周环比小幅增长1.57%。库存层面，累库成为全年价格下行的主要驱动因素之一。尽管12月中下旬国内主港苯乙烯呈现连续去库态势，但货源集中度较高，去库空间有限，节后随着检修复工推进，累库压力再度显现。 需求端表现分化，下游韧性不足 苯乙烯三大下游EPS、PS、ABS合计需求占比超70%。2025年，虽有211.5万吨/年新增产能投放，但需求增速10.93%仍落后于供应增速，供需错配问题突出。分行业来看，ABS行业表现亮眼，1-10月累计产量同比增长27.53%，成为需求增长主力，主要受益于大型炼化配套装置投产及家电“以旧换新”政策支撑，但高产量未被完全消化，成品库存累积导致行业亏损加剧。EPS行业呈现结构性分化，冷链物流包装需求稳定，但房地产低迷压制了建筑保温领域消费，整体开工率处于近年中位水平。PS行业则陷入“低端过剩、高端短缺”的困境，通用级产品产能集中导致价格战激烈，高端牌号依赖进口，行业开工率仅55%，处于近年同期最低水平。终端需求方面，白色家电有政策托底，但好坏参半。据统计，2025年11月我国空调和彩电产量同比分别下降23.4%和5.0%，而洗衣机和冰箱产量则分别增长5.5%和5.6%.，整体需求复苏乏力。此外，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长0.8%。分领域看，基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。终端房地产弱势依旧，导致苯乙烯需求预期难以改观。 成本端驱动逐级趋弱 苯乙烯与上游纯苯价格相关性极强，纯苯作为核心原料占其生产成本近八成，传导效应较为显著。2025年国际油价底部震荡，叠加纯苯供需宽松，全年价格重心持续下移。库存方面，纯苯主港持续累库，进口资源丰富，后续仍存累库压力，导致其价格易跌难涨，难以对苯乙烯形成有效成本支撑。随着近期国内外原油期货价格重返跌势以后，纯苯下行压力增大，对苯乙烯的底部托举作用弱化。产业链利润分配上，成本下移红利受阻于中间环节，三大下游EPS、PS、ABS行业因跟涨原料不畅，盈利能力持续下降，进一步抑制了原料采购积极性。 综合来看，后市国内苯乙烯市场仍将处于供需博弈的震荡格局。虽然2026年新增产能较少，供应压 力有望缓解，但2025年末累库预期及纯苯成本弱化仍将限制价格上行空间。同时三大下游仍有潜在需求产能投放，不过终端房地产弱势、海外需求疲软等问题短期内难以根本改善。在多空分歧的背景下，预计短期国内苯乙烯期货续涨乏力，或维持震荡企稳的走势。 发表于2025.12.31期货日报第八版 姓 名 ： 闾 振 兴宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163电 话 ：0571-87633890邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。