商贸零售行业动态跟踪：国补落地，看好智能眼镜及商超百货

国补落地，看好智能眼镜及商超百货 核心观点 ⚫2026年“两新”政策发布，精准滴灌打磨细节。1)国家发改委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，其中提到：支持商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施设备更新；个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品，按产品销售价格的15%给予补贴。2)国家已于近日向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，满足元旦、春节等旺季消费需求。各地将结合实际组织落实，提升“两新”政策效能。3)本次政策优化支持范围、优化补贴标准、优化项目机制，我们认为符合此前中央经济工作会议的明确定调——“坚持内需主导，建设强大国内市场”是2026年经济工作首要任务。 陈笑执业证书编号：S0860525100005chenxiao2@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫智能眼镜首次纳入国补，政府引导+市场共振有望推动行业发展提速。1)我们认为，智能眼镜首次纳入国补释放明确信号——人工智能+消费将获得政策重点支持；且将降低消费门槛、加快市场教育，加速智能眼镜消费从尝鲜走向普及。2)2025年智能眼镜品牌发布、发售明显提速，1月雷鸟创新、5月雷鸟创新/李未可、6月小米、7月XReal、9月Rokid/Meta、11月阿里夸克、12月理想/闪极，2026年更多智能眼镜品牌发布或发售值得期待，行业驶入快速增长期,我们预计AI智能眼镜(音频+拍摄+显示)2030年市场规模超1500亿元，2025-30年CAGR超50%。3)智能眼镜是标准化产品，消费者的近视散光度数“千人千面”，因此具备超薄镜片生产能力及高知名度的眼镜制造企业以及拥有渠道网络优势的眼镜零售企业更为重要。 伍云飞执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199wuyunfei1@orientsec.com.cn021-63326320 渠 道 提 效 ， 产 品 创 新 ， 品 牌 进 击 ：— —2026年零售美护年度策略报告2025-12-28黑五网一增长稳健，AI新流量表现亮眼：——跨境电商系列报告22025-12-07夸克眼镜发布，眼镜企业受益2025-12-01 ⚫百货商超设备更新利好调改提速。1)国内的零售市场已由快速发展的增量市场，进入到高质量发展的存量市场阶段；2)2025年以来国内多地老百货商场掀起“爆改”热潮，以“一店一策”精准发力，通过文旅融合、主题定位、业态创新等多元路径实现逆生长；超市“爆改”同样加速，传统商超以胖东来模式为参照加快调改，硬折扣超市、会员店等新业态加速扩张。3)我们认为，设备更新改造有望推动百货商超调改提速，从而带动客流及销售进一步好转；此外，近期重磅会议定调十五五坚持内需主导，零售业重要性再获提升，叠加2026年超长春节形成拉动旺季消费，区域头部零售企业Q1有望迎来“开门红”。 投资建议与投资标的 投资建议：国补落地，利好智能眼镜及百货商超板块。 智能眼镜发展有望加速，眼镜产业链及部分专业零售企业受益：相关标的康耐特光学(02276， 未 评 级)、 博 士 眼 镜(300622， 未 评 级)、明 月 镜 片(301101， 买 入)、爱 施 德(002416，未评级)、天音控股(000829，未评级)等。 百货商超调改有望加速，业绩具备韧性的区域头部零售企业受益：相关标的重庆百货(600729，未评级)、步步高(002251，未评级)、合百集团(000417，未评级)、汇嘉时代(603101，未评级)、永辉超市(601933，未评级)、新华百货(600785，未评级)。 其它：相关标的安克创新(300866，未评级)、绿联科技(301606，未评级)。 风险提示： 行业竞争加剧、政策支持消费力度回落、智能眼镜渗透率不及预期等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。