康耐特光学（02276.HK）重大事项点评

其他轻工Ⅲ2025年12月31日 康耐特光学（02276.HK）重大事项点评 强推（维持）目标价：63.63港元当前价：51.80港元 智能眼镜首次纳入国补，看好消费级产品渗透率加速提升 事项： 华创证券研究所 ❖25年12月30日，国家发改委、财政部发布2026年国补政策，首次将智能眼镜纳入补贴范围，补贴标准为15%，单件补贴上限500元（单件产品售价不超过6000元）。根据测算，智能眼镜价格超过3300元基本可以全额享受国补。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 评论： 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com ❖购置门槛降低，加速市场渗透。从天猫双十一XR设备热卖榜单来看，前20款热销产品中4000元以下产品占比过半，主流AI/AR眼镜产品价格基本满足国补要求（价格基本不超过6000元）。我们认为，补贴后产品价格下探，有望进一步撬动C端需求提升，持续看好明年智能眼镜渗透率提升。 公司基本数据 总股本(万股)47,992.50已上市流通股(万股)47,992.50总市值(亿港元)248.60流通市值(亿港元)248.60资产负债率(%)22.61每股净资产(元)5.2412个月内最高/最低价(港元)55.30/21.05 ❖CES临近，关注后续新品进展。2026年国际消费电子展（CES）将于1月6日—9日在北美举办，据VR陀螺初步统计显示，本届CES的AI眼镜展商超过50家，国内外厂商集中发布/展示新品与参考设计，品类教育与心智占领明显提速。从产业链层面来看，随着技术迭代和新品推广，供给端与生态端预计进入发展快车道，将与国补形成“供给繁荣+需求刺激”的共振，建议持续关注后续新品推广节奏。 ❖国内标杆客户反馈积极，持续看好消费级产品放量。康耐特是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，以S1为例，1.60/1.67/1.74折射率的镜片价格较平光片高出719/899/1529元。中长期来看，公司XR业务先发优势明显且技术壁垒高。有望在产业链推新过程中强化竞争优势，持续看好公司供应链卡位。 ❖投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。目前公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，我们预计公司25-27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元，对应PE为41/34/27X。参考可比公司估值，给予26年估值为40X，维持目标价63.63港元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 相关研究报告 《康耐特光学（02276.HK）重大事项点评：春节旺季临近，关注夸克AI眼镜备货节奏》2025-12-18《康耐特光学（02276.HK）重大事项点评：双十一智能眼镜大卖，持续看好公司XR业务进展》2025-11-14《康耐特光学（02276.HK）重大事项点评：夸克AI眼镜开售，XR业务持续拓展》2025-10-26 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、资深分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所