重大事项点评：依视路陆逊梯卡公布 25Q4 业绩，持续看好智能眼镜行业发展

核心观点
康耐特光学作为镜片制造龙头企业，正积极布局智能眼镜业务，并已从“概念验证”阶段迈入“规模化盈利”阶段。公司通过智能眼镜与高价值镜片（处方镜片、功能性镀膜镜片）的结合，实现了消费电子硬件溢价与光学专业服务溢价的乘数效应，大幅提升客单价和利润率。

关键数据

• 依视路陆逊梯卡2025年实现销售收入285亿欧元（同比+11%），25Q4营收增长18.4%。
• 依视路陆逊梯卡2025年AI眼镜年销量突破700万副，其中20%为处方镜片，40-50%为功能性镀膜镜片。
• 康耐特光学总市值323.16亿港元，资产负债率22.61%，每股净资产5.24港元。

催化剂与进展

• 公司海外客户合作项目持续增加，重点项目逐步转向扩大生产规模；国内部分项目已实现产品交付，用户反馈良好。
• Meta上调Ray-Ban产能、千问大模型升级等事件推动智能眼镜生态协同成型，放量可期。

投资建议
康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级带动盈利能力改善。公司已与多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。预计2025-2027年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元，对应PE为51/41/33倍，参考可比公司估值给予2026年43倍PE，目标价69.36港元，维持“强推”评级。

风险提示
智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。