重大事项点评：依视路陆逊梯卡公布 25Q4 业绩，持续看好智能眼镜行业发展

其他轻工Ⅲ2026年02月13日 康耐特光学（02276.HK）重大事项点评 强推（维持）目标价：69.36港元当前价：63.75港元 依视路陆逊梯卡公布25Q4业绩，持续看好智能眼镜行业发展 事项： 华创证券研究所 ❖根据公告，固定汇率口径下，依视路陆逊梯卡2025年实现销售收入285亿欧元，同比+11%；25Q4实现营收增长18.4%。毛利率受关税和智能眼镜业务占比提升拖累略有下滑。智能眼镜方面，依视路陆逊梯卡2025年AI眼镜年销售突破700万副，所售智能眼镜产品中20%为处方镜片、40-50%为镀膜镜片。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 评论： ❖需求侧较高确定性验证，智能眼镜业务已经从“概念验证”迈入“规模化盈利”阶段。镜片是智能眼镜中“非标环节”，而处方镜片和功能性镀膜镜片（如防蓝光、变色）是传统镜片业务中毛利率较高的部分。智能眼镜与高价值镜片的结合，实现了“消费电子硬件溢价”与“光学专业服务溢价”的乘数效应，大幅推高客单价和利润率。根据新闻联播公众号报道，国补落地后，智能眼镜门槛降低，试戴、成交量环比明显增加，智能眼镜产业链发展持续加速。 公司基本数据 总股本(万股)50,692.50已上市流通股(万股)50,692.50总市值(亿港元)323.16流通市值(亿港元)323.16资产负债率(%)22.61每股净资产(元)5.2412个月内最高/最低价(港元)63.75/21.05 ❖智能眼镜催化频频，持续看好公司卡位优势。公司积极布局智能眼镜赛道，海外客户合作项目数量持续增加，现有项目稳步推进，个别重点项目工作重心从前期的产品功能实现和技术路线验证，转向下一步的扩大生产规模；同时，国内客户个别重点项目已实现产品交付，终端用户反馈良好。近期Meta上调Ray-Ban产能、千问大模型升级，智能眼镜生态硬件协同成型，持续放量可期。 ❖投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。目前公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，我们预计公司25-27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元，对应PE为51/41/33X。参考可比公司估值，给予26年估值为43X，维持目标价至69.36港元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 相关研究报告 《康耐特光学（02276.HK）重大事项点评：配股募资14亿港元，强化XR业务布局，彰显成长雄心》2026-01-28《康耐特光学（02276.HK）重大事项点评：子公 司朝日光学和歌尔光学拟成立合资公司，XR业务进展有望加速》2026-01-20《康耐特光学（02276.HK）2025年业绩预告点评： 业绩表现延续高增，持续看好公司智能眼镜业务发展》2026-01-17 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、资深分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所