《中国金融稳定报告（2025）》解读：金融稳定框架由“风险处置”向“功能拓展”演进

金融稳定框架由“风险处置”向“功能拓展”演进——《中国金融稳定报告（2025）》解读 2025年12月31日 事项 12月26日 ， 央 行 发 布《 中 国 金 融 稳 定 报 告（2025）》。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 核心观点 2025年报告总基调从“稳妥化解风险”转向“拓展功能，主动稳定”。2024年报告以“防范化解重点领域风险”，“稳妥处置”为核心，强调底线思维，避免系统性风险。2025年报告明确提出“拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”、“丰富维护金融稳定的政策工具箱”。这意味着金融稳定已不再只是“风险发生后的处置框架”，而是前置嵌入宏观调控体系，与货币政策、资本市场稳定形成联动。 一、对《中国金融稳定报告（2025）》的理解 1.从“风险评估”走向“制度与工具建设” 对比2024年报告，2025年报告专栏内容由以往偏重风险识别与压力评估，转向制度设计与政策工具扩展，反映出金融稳定工作重心的阶段性调整。专栏设置也更强调如何通过制度和工具提升金融体系的自我稳定能力。其中： （1）将“市值管理”纳入金融稳定框架。首次从金融稳定角度讨论资本市场估值与预期管理问题，表明资本市场不再仅被视为风险承载端，而是被赋予稳定宏观预期、缓释金融波动的功能性定位。 （2）明确强化中长期资金入市的稳定器角色。相较2024年以倡导和研究为主的表述，2025年报告将“中长期资金入市”明确写入金融稳定叙事，意味着该议题已从资本市场改革范畴上升为金融稳定的制度支点。 （3）增强央行金融稳定职能的制度化。2025年报告系统性阐述央行在维护金融稳定中的多重角色，显示相关政策工具正在由临时性、应急性安排，向框架化、常态化方向演进。 总体来看，报告的变化反映出金融稳定政策逻辑由“被动防守”向“主动塑性”转变，为后续政策协同与工具运用提供了更清晰的制度基础。 2.政策重心转向“结构优化与功能修复” 2025年报告对重点风险领域的表述较2024年明显趋于缓和，风险叙事的比重下降，而“阶段性成效”、“有序推进”等表述频繁出现，显示金融体系已逐步走出风险集中暴露阶段。例如，2024年报告中多使用“高风险”“防止外溢”等描述地方政府债务和融资平台问题，强调风险的严峻性和处置的紧迫性；而2025年报告则更多强调“成果显现”“有序化解”，政策由“止血”转向“收尾。” 这一变化并不意味着风险消失，而是表明监管层对风险的可控性明显增强，金融稳定工作的重点开始从集中化解存量风险，转向优化金融结构、修复功能、提升体系韧性。 从宏观层面来看，这种变化意味着金融稳定目标与稳增长、稳预期之间的权衡更趋均衡；从市场角度来看，有助于降低对系统性风险的过度定价，为利率和风险溢价的重新定锚创造条件。 在风险整体收敛、重点领域进入“结构优化与收尾阶段”的背景下，央行金融稳定职能的前置化、常态化有助于降低市场对系统 性风险的定价权重。2025年报告，不在于关注风险是否存在，而着眼于政策不再仅“盯风险”，而是“用制度对冲风险”。 二、与《中国金融稳定报告（2024）》措辞对比 三、风险提示 政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 金元证券行业投资评级标准： 增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘；中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平；减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。 金元证券股票投资评级标准： 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上；增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%～15%；中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～+5%；减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～-15%；。 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被金元证券认为可靠，但金元证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，金元证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 金元证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。金元证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。金元证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，金元证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到金元证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为金元证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。