2025十一假期期间重要消息及解读：宏观金融：美国经济数据不及预期提振降息预期，全球风险偏好升温

2025十一假期期间重要消息及解读 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国经济数据不及预期提振降息预期，全球风险偏好升温 【国内宏观】 邮箱：mingdy@qh168.com.cn1、十一假期出行节奏有所前移，但出行强度不及五一假期。2025年十一假期第1-5日，全社会跨区域日均人流量同比4.9%，较五一假期回落3.1pct。从节奏看，假期前3-5天(9月26日-28日，周五-周日)人流出行强度达到阶段性高位，全国迁徙指数同比14.5%、超过假期第1-4日(1.2%)；但假期前与假期内结合看，十一假期出行强度仍弱于五一。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 2、结构上，十一假期跨境游、特色游热度延续。1）传统景点热度或部分受出行前移影响有所回落，四川省A级景区接待旅客、旅游收入同比较五一假期下行4、6.9pct。2）特色旅游如“省际交界游”和“边境游”成为新亮点；昭通(云-贵-川)、贺州(桂-湘-粤)等地旅游预订量同比分别为95%、88%。3）免签范围扩大下，出境游预订人次同比超30%。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 3、十一节前，七大行业已发布稳增长方案，新一轮稳增长更注重供需平衡与人工智能赋能升级。截至9月底，新一轮重点行业稳增长方案已公布钢业、电子信息制造、电力装备、汽车、轻工业、建材和有色金属行业，石化、机械等行业方案尚未明确发布。整体上，新一轮稳增长方案重点从规模扩张转向质量效益，更注重新质生产力赋能升级，更强调反对行业“内卷式”竞争。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 4、国家外汇管理局公布，中国9月末外汇储备33386.58亿美元，较8月末上升165亿美元；9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，连续第11个月增持黄金。国家外汇管理局表示，9月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【国际宏观】 1、美国国会未能通过临时财政拨款，政府陷入停摆。政府关门对GDP影响较低，停摆一个月的GDP影响仅约0.02%；政府关门对非农就业往往无实质影响，但可能小幅临时抬升失业率，复工后或回落。市场预计关门或达15天以上，或导致非农就业、失业率、CPI等数据推迟发布。美国参议院接连否决了两党各自提出的短期拨款议案，联邦政府关门的困局短期内看来难以破解。美国副总统万斯警告，一旦政府关门持续，特朗普政府将裁员。 2、标普表示，美国政府停摆为经济前景增添不确定性。关键美国政府经济数据的发布再次延迟，将给美联储的货币政策前景增添不确定性。预计美国政府每停摆一周，可能会使经济增长削减0.1至0.2个百分点。预计今年年底前还会有两次各25个基点的降息，2026年还将再放松货币政策50个基点。 3、美国9月ADP就业、服务业PMI弱于市场预期。9月ADP就业减少3.2万人，大幅低于市场预期的新增5.1万人，年度基准调整对其构成了4.3万人的影响，但就业市场趋势仍为走弱；美国9月ISM服务业PMI回落至50，其中商业活动、新订单指数分别回落至49.9、50.4。 4、欧元区9月CPI同比初值为2.2%，预期2.2%，前值2.00%。9月欧元区通胀率加速上升，这巩固了欧洲央行目前维持利率稳定的计划。德国9月制造业PMI终值49.5，为两个月新低；制造业PMI产出指数为53.0，为42个月来高位。德国9月制造业情况因新订单下降而下滑。德国综合采购经理指数终值从初值52.4下修至9月的52，仍显示私营部门活动创2024年5月以来最强增长。服务业反弹至51.5，创八个月最大涨幅；制造业接近停滞，为49.5。 5、美联储副主席杰斐逊重申担忧，称美联储正同时面对就业市场走软和通胀高于目标这两大挑战。达拉斯联储主席洛根则表示，通胀问题的严重性高于就业，呼吁谨慎对待进一步降息。美联储理事米兰：希望美联储在下次联邦公开市场委员会（FOMC）会议前能获得所需数据；美联储政策应具有前瞻性；住房成本是思考中的关键因素，预计住房价格将显著抑制服务业通胀；不认为中性利率为零，中性利率已降至美联储认为区间的底部。 6、高市早苗当选自民党总裁，或将成为日本首位女首相。10月4日，高市早苗当选日本自民党新总裁，或将在10月15日的国会首相选举中成为日本首位女首相。高市早苗主张减税、扩大补贴，或延续安倍经济学主张，倾向货币宽松与财政扩张，对加息更审慎。 7、埃及、约旦、阿联酋、印度尼西亚、巴基斯坦、土耳其、沙特阿拉伯和卡塔尔八国外长发表联合声明，欢迎巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就美国总统特朗普提出的加沙地带停火“20点计划”所采取的措施，重申将共同努力立即结束加沙战争。 8、10月7日纽约期金历史首次站上4000美元/盎司大关，伦敦现货黄金价格也一度涨破3990美元/盎司。美国财政赤字扩大、地缘冲突加剧、央行持续买金，叠加美联储降息预期催化，推动了金价这一轮历史级的上涨。黄金牛市“吹号手”高盛持续唱多，将2026年12月黄金价格预测上调至每盎司4900美元（此前预测为4300美元）。 9、美国总统特朗普当地时间10月6日称，政府停摆问题取得进展。然而，同一天，美国国会参议院围绕新的临时拨款法案举行投票，民主党和共和党的提案均再度遭到否决，联邦政府“停摆”继续。高盛预计，虽然关门可能持续几周，但不太可能延续到10月15日的军队发薪日之后，因为如果届时关门仍在继续，现役军人将错过整个薪水。当前两党争论的一大焦点在于将于11月1日到期的医疗补贴法案，高盛认为，一旦特朗普做出愿意讨论健康议题的相关表态，民主党很可能会接受并同意至少短期重新开放政府。 【股指】 1、美国政府停摆将影响美国经济和就业；此外美国9月ADP就业、服务业PMI弱于市场预期，受此影响，美联储降息预期有所升温，全球风险偏好整体大幅升温。 2、十一假期期间（10月1日至8日），全球股市整体上涨。其中标普500指数涨0.8%、香港恒生指数涨0.61%，富时A50股指期货涨0.29%。 【贵金属】 1.10月7日，COMEX黄金期货盘中一度突破4000美元/盎司，再创历史新高，随后有所回落。目前COMEX黄金年内累计涨幅超过40%。不少外资机构的唱多步伐甚至没赶上金价上涨的速度。10月7日，高盛基于各国央行预计将持续增持黄金，以及个人投资者对黄金的大力买入，将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元。 2、标普表示，美国政府停摆为经济前景增添不确定性。关键美国政府经济数据的发布再次延迟，将给美联储的货币政策前景增添不确定性。预计美国政府每停 摆一周，可能会使经济增长削减0.1至0.2个百分点。预计今年年底前还会有两次各25个基点的降息，2026年还将再放松货币政策50个基点。 3、美国9月ADP就业、服务业PMI弱于市场预期。9月ADP就业减少3.2万人，大幅低于市场预期的新增5.1万人，年度基准调整对其构成了4.3万人的影响，但就业市场趋势仍为走弱；美国9月ISM服务业PMI回落至50，其中商业活动、新订单指数分别回落至49.9、50.4。 黑色金属：需求疲弱，钢材市场或延续区间震荡 【钢材/铁矿】 1.截止到10月7日，唐山钢坯价格报2950元/吨，与节前持平；新加坡掉期主力合约收104.1美元/吨，相比节前上涨0.4美元/吨 2.10月3日，全球瞩目的西芒杜铁矿项目再传事故消息！负责开发该矿北部区块（1号、2号矿区）的赢联盟西芒杜（WCS）证实，矿区发生致命事故，已造成3名外籍工人死亡，项目被紧急叫停。这是该项目近2个月内第二次因安全事故停工。 3.《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》正在征求有关方面意见。方案按照循序渐进、抓大放小原则，分阶段、有步骤推进配额分配工作，以主要排放企业和排放工序为重点，合理确定配额分配范围。与发电行业配额分配方式总体一致，2024、2025年度配额实行免费分配，基于单位产出碳排放分配配额。 4.当地时间10月6日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，自2025年11月1日起，所有从其他国家和地区进口至美国的中型和重型卡车将被征收25%的关税。9月25日，特朗普曾表示，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。 5.2025年9月份中国钢铁行业PMI为47.7%，环比下降2.1个百分点，连续2个月环比下降，钢铁行业旺季特征并未显现。分项指数变化显示，钢铁需求趋弱运行，钢厂生产继续放缓，产品库存有所累积，原材料价格继续高位运行，钢材价格小幅震荡。 能源化工：原油增产持续，关注后期需求变化 【能化】 1、OPEC+组织决定从2025年11月起将原油产量每日小幅增加13.7万桶，以应对市场潜在的供应过剩担忧，尽管这一幅度低于先前外界预期，并且是俄、沙两国在市场策略分歧后妥协的结果。沙特希望大幅增产以争夺市场份额，而俄罗斯倾向于谨慎增产以稳定油价。在增产决定放出后，沙特的官价也公布，对亚主要品种价格均无变化，欧洲和美国官价则不同幅度下调，显示了长期看空预期仍在，但短期节奏仍然偏谨慎。 2、EIA短期报告显示，2026年需求预期下调16万桶/天，美国26年产量预期上调20万桶至1351万桶/天，25年产量预期则为1353万桶，长期需求预期的继续下行将会继续压制25年至26年价格中枢。 3、API数据显示，原油库存增加280万桶，但汽油和柴油库存分别去化120和180万桶。不过汽柴油裂解仍然没有明显提升，导致当下现货基准明显下降，盘面价格也受到了较大影响，下行明显。 有色：供应忧虑提振铜价，追高谨慎 【有色金属】 1、矿业公司自由港称，已寻获上个月印尼Grasberg铜金矿发生泥流灾难而失踪的五名工人的遗体，作为全球第二大矿山，矿区暂停运营，影响颇大，但考虑到复产有时间表，2026年分阶段恢复运营，2027年恢复至正常水平，实际影响量仍有待观察。 2、智利国家统计局数据显示，8月铜产量出现逾两年最大跌幅。当月产量同比下滑9.9%，至423,643吨，而2024年8月产量为470,696吨。全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）的产量受到重创，其旗舰矿山ElTeniente在7月31日发生事故，迫使采矿和冶炼作业停工。这家国有企业报告称，该事故导致3.3万吨铜产量损失，并下调2025年产量预期。此事故发生时间较早，基本被市场所定价。 3、印尼总统普拉博沃・苏比安托呼吁总检察长、军方、海关和海岸警卫队等部门继续努力，制止非法锡矿开采和走私活动。周一，他见证了一起锡矿开采腐败案中查获资产的移交仪式。他表示，这体现了政府为根除非法采矿所做的认真努力。印尼打击锡矿非法开采，对锡锭实际出口影响有限。 4、10月7日，印尼矿业部周二发布了一项新规定，将采矿产量配额的有效期从之前的三年限制为一年，新规定将立即生效。这为市场带来较大不确定性，印尼 作为全球重要的铜矿、镍矿和锡矿生产国，将加剧矿