地方政府债供给及交易跟踪：供需格局支撑地方债行情

一、一级供给节奏

• 上周（2025.12.22-2025.12.26）地方政府债发行20.37亿元，均为新增专项债，其中“普通/项目收益”是主要投放领域。
• 12月至今特殊再融资债发行约796.64亿元，占当月地方债发行规模28.1%。
• 发行定价：10年地方债利率环比升高2BP，仍在年内高位；20年品种新券票面利率下行7.8BP；10年地方债与同期限国债利差连续四周走阔至10月初以来高点，20年品种平均发行利差降至20.7BP。
• 地区分布：天津、新疆、北京为主要发行区域；年末20年以上地方债发行趋缓，仅新疆、河南发行量超50亿；辽宁及陕西地方债平均利率突破2.3%，辽宁省达2.48%。

二、二级交易特征

• 10年以上地方债配置偏好增强：7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.11%、0.42%，10年以上品种涨幅远超同期限国债、信用债。
• 地区成交：广东、江苏等地活跃，新疆、四川环比放量，成交期限相对12月初维持低位。
• 成交收益：各区域地方债平均收益在1.85%-2.25%，河南、四川地方债超额收益达2.31%、2.28%。

三、风险提示

• 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动。