地方政府债供给及交易跟踪：地方债利差再入低位

一、存量市场概览 截至2025年7月11日，地方债存量规模达到52万亿元，其中新增专项债占比超过43%，再融资专项债占比为21%。专项债资金主要投向棚户区改造（1.97万亿）、园区新区建设（1.57万亿）、乡村振兴（1.12万亿）等领域。广东、江苏、山东地方债存量规模居前三位，分别为3.42万亿元、3.28万亿元和3.15万亿元。

二、一级供给节奏 上周地方债共发行2317.91亿元，其中新增专项债1344.06亿元，再融资专项债704.21亿元。“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。7-10年期限地方债发行占比最高，达到40.67%。各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平，30年期和20年期地方债利差分别收窄至17.54BP和14.81BP。一级招标情绪低迷，投标利率上限显著回落。内蒙古和贵州上周新增发行地方债，利率均在2%以下。

三、二级交易特征 截至2025年7月11日，10年期地方债收益率为1.78%，与同期限国债利差为11.47BP，处于历史低位。上周地方债各主要期限成交换手率小幅提升，10年以上品种换手率最高。广东成交笔数最多，期限均值在17.3年，收益率均值为1.91%。保险净买入地方债规模达335.74亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达到73.52%。

四、风险提示 数据统计遗漏、政策超预期、资金面显著波动。