干式摩擦片隐形冠军，国产破局正当时

2026年01月01日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 深耕行业二十余年，干式摩擦片“小巨人” 科马材料是工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业、企业标准“领跑者”，并获得78项国家授权专利，其中发明专利12项，实用新型专利65项，外观设计专利1项，主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。主要产品为干式摩擦片和湿式纸基摩擦片。根据生产工艺的不同，公司干式摩擦片可以分为T1产品和T2产品。2023年7月，公司T1产品正式停产，专注于T2产品的生产与销售。公司主营业务收入主要来源于干式摩擦片。2024年6月30日，公司在手订单数量为611.54万片，在手订单金额（含税）为6,581.60万元。舍弗勒（Schaeffler）为公司主要竞争对手，国内干式摩擦片市场份额排名第一位。公司生产的干式摩擦片多达二十余种材质、8,000多个型号，是国内规格、品种较完整的干式摩擦片生产企业之一。2022年至2025年H1，公司营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元以及1.39亿元。归母净利润分别为0.42亿元、0.50亿元、0.72亿元以及0.46亿元。公司预计2025年营业收入25,000万元至28,000万元，同比增长幅度预计为0.39%至12.44%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为7,800万元至9,300万元，同比增长幅度预计为13.51%至35.34%。 相关研究报告 《北交所股份协议转让增多，实现“产业赋能”与“市场减压”双赢—北交所策略专题报告》-2026.1.1 汽车市场整体保持了高需求，干式摩擦片市场增长较快 全球汽车工业已经进入成熟期，保持着高需求的发展。2015年至今，中国机动车零配件市场成交额保持着平均每年6000左右亿的规模。2024年全球汽车摩擦材料市场规模为149.9亿美元。根据Wise Guy reports的预计，到2035年，全球汽车摩擦材料市场规模将从2025年的154.2亿美元增长到205亿美元。预测期内(2019-2035年)，汽车摩擦材料市场复合年增长率(CAGR)预计约为2.89%。根据科马材料问询函测算，中国干式离合器摩擦片合计需求量预计2026年达1,004.57万片，中国干式离合器摩擦片合计需求金额2026年达16,075.38万元。全球干式离合器摩擦片合计需求量预计2026年达5,033.82万片，全球干式离合器摩擦片合计需求金额2026年达91,017.33万元。 《新三板隐形冠军涌现：聚焦车联网等细分行业，关注雅迅智联、一诺生物 等—新 三 板 掘 金 周 报 第 三 期 》-2025.12.28 《并购新范式：晶赛科技承债式并购峰华电子，逆周期整合石英晶振产能—北 交 所 并 购 专 题 报 告 第 十四 期 》-2025.12.28 暂无完全可比公司，可比公司PE（2024）均值为47.77X 目前尚无境内上市公司专业从事干式摩擦片业务并披露相关数据，生产和销售制动摩擦材料的上市公司包括金麒麟、博云新材、天宜新材、北摩高科，林泰新材。总体来看公司主营业务毛利率与可比公司均值趋于一致。公司整体研发投入略低于可比公司均值，处于中游水平。可比公司PE（2024）均值为47.77X。可比公司两年营收复合增长率均值为23%，归母净利润复合增长率均值为81%。公司分别为11%，30%。科马材料本次募得资金投入以下关键项目：干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目以及研发中心升级项目。本次两个募投项目完成后 ， 干 式 挤 浸 环 保 型 离 合 器 摩 擦 材 料 技 改 项 目 预 计 可 实 现 年 营 业 收 入 为15,000.00万元。 风险提示：主要产品应用风险、原材料价格波动的风险、湿式浸胶工艺产品正式停产的风险。 目录 1、深耕行业二十余年，干式摩擦片“小巨人”.............................................................................................................................41.1、公司产品主要分为干式摩擦片与湿式纸基摩擦片......................................................................................................51.2、应用领域主要集中在使用干式离合器的车辆中，在手订单充足..............................................................................71.3、舍弗勒为直接竞争对手，公司市场地位在干式摩擦片领域较为领先......................................................................91.4、公司股权结构较为复杂，实际控制人为行业资深专家发明多项专利....................................................................121.5、2024年营收达2.49亿增长25%；归母净利润达0.72亿增长44%........................................................................172、汽车市场整体保持了高需求，干式摩擦片市场增长较快...................................................................................................202.1、汽车行业发展稳定，总体保持了高需求的模式........................................................................................................202.2、摩擦材料市场整体发展较快，干式离合器摩擦片市场空间较高............................................................................232.3、行业壁垒较高，客户认证时间较长，产品研发壁垒较高........................................................................................253、暂无完全可比公司，选择制动摩擦材料领域五家公司.......................................................................................................273.1、竞争优势.......................................................................................................................................................................283.2、可比公司PE（2024）均值47.77X.............................................................................................................................304、风险提示..................................................................................................................................................................................30 图表目录 图1：公司发展历程.......................................................................................................................................................................4图2：公司主要客户包括采埃孚、法士特伊顿等........................................................................................................................5图3：公司产品应用的部分终端品牌...........................................................................................................................................5图4：公司产品主要应用在使用干式离合器的车辆中................................................................................................................7图5：公司主营业务收入主要来源于干式摩擦片-T2产品（单位：万元）.............................................................................8图6：王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷为公司的实际控制人，..........................................................................................13图7：2024年营收达2.49亿元...................................................................................................................................................17图8：2024年归母净利润达0.72亿元.......................................................................................................................................17图9：毛利率持续提升，2024年达47.39%...............................................................................................................................18图10：2024年研发投入达1372万元，占总营收5.51%.........................................................................................................18图11：销售费用2024年达589.71万元，占比2.3