华创医药 持续推荐时代天使 国产隐形正畸龙头 本土崛起 出海破局

26H1中国内地市场案例数增长约36.8%至约14.86万例；海外案例数增长43.3%至约16.8万例，26H1实现净利润约2400-2540万美元，同比增长69.0-78.9%。上半年国内外案例数增长与净利润均超预期。 国内业务成长性如何？1）渗透率：近些年渗透率快速提高，2024年国内渗透率已接近16%，而美国在2020年便已达到32%，青少年/儿童市场和基层市场是后续国内渗透率提高的重要方向。2）集中度：近些年国内行业承压，尾部厂家出清，预计国内市场格局将继续向头部集中，公司作为国产龙头有望受益。 出海能到达什么高度？全球隐形正畸市场案例数是国内的8倍，打开成长天花板。公司在产品力、供应体系、市场营销等多方位具备竞争优势，赋能出海征程，全球案例数份额从2022年的4.5%提高至2025年的10.1%。随着公司市占率提高，出海进入新阶段，竞争强度加大。参考其他消费医疗器械赛道，我们认为公司有希望在隐适美之后占据全球市场份额的20%以上。 预计国内今年6000万美元以上经调利润，18倍PE对应约70亿元市值，海外从市场空间、竞争格局来看，未来收入、利润体量至少是国内2倍以上，给到国内2倍估值，合计国内外目标市值为210亿元。 联系人：郑辰/李婵娟/张良龙18256060592