乘用车湿式纸基摩擦片国产先锋，混动放量+产能释放驱动高成长

林泰新材作为乘用车领域国产唯一的湿式纸基摩擦片品牌，打破了国外公司在该领域的垄断，是国内唯一的乘用车自动变速器摩擦片规模化配套企业。公司产品应用于上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企及变速器厂商，并开始进入麦格纳等国际全球化车企及零部件企业供应体系。

核心观点：

• 公司深耕湿式纸基摩擦片领域，产品性能优异，与国外企业技术指标无实质差异，且更具性价比。
• 受益于混动汽车市场份额增长和产能释放，公司业绩高速增长，2021-2024年归母净利润年均复合增速达50%。
• 公司积极布局海外市场，与麦格纳达成DCT量产合作，提升全球化供应链地位。
• 公司拓展工程机械、农机和低空飞行器等新领域，提升市场渗透率和成长空间。

关键数据：

• 2024年中国汽车产销分别完成3128万辆和3144万辆，同比增长3.7%和4.5%。
• 混动汽车市场份额将由2023年的17%增加至2035年的55%。
• 预计2025年乘用车摩擦片市场空间为66亿元，2035年将提升至74亿元。
• 公司2021-2024年归母净利润分别为0.16/0.25/0.49/0.81亿元，年均复合增速达50%。
• 2025Q1公司实现归母净利润0.38亿元，同比增长287.62%；毛利率48.96%，同比增长7.86pct。
• 公司募投项目建成后，湿式纸基摩擦片和对偶片产能将分别达到5,200万片和4,500万片。

研究结论：

• 公司乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间。
• 预计公司2025~2027年归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为40.30/28.21/18.73倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 行业发展波动风险、市场拓展不及预期、原材料价格波动。