乘用车湿式纸基摩擦片国产先锋，混动放量+产能释放驱动高成长

2024A2025E2026E2027E312.58433.80608.18915.4551.3338.7840.2050.5281.04150.16214.54323.1664.7885.2842.8850.631.452.693.845.7974.6740.3028.2118.73 东吴证券研究所1/272025年07月06日证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理薛路熹执业证书：S0600123070027xuelx@dwzq.com.cn105.50一年最低/最高价52.70/153.308.50流通A股市值(百万元)1,788.02总市值(百万元)5,889.91每股净资产(元,LF)12.42资产负债率(%,LF)18.37总股本(百万股)55.83流通A股(百万股)16.952025/2/222025/4/292025/7/4林泰新材北证50 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究-21%-5%11%27%43%59%75%91%107%123%2024/12/18 内容目录1.林泰新材：乘用车自动变速器摩擦片国产先锋，技术壁垒构筑护城河......................................41.1.深耕湿式纸基摩擦片，打造乘用车领域国产唯一品牌.........................................................41.2.产品用于湿式离合器与制动器的扭矩传递，覆盖市场主流自动变速器.............................61.3.近五年业绩复合增速达50%，25Q1毛利率提升至49%......................................................62.卡位乘用车高景气赛道，混动车系放量与产能释放并驱成长......................................................82.1.湿式纸基摩擦片为自动变速器核心零件，直接决定起步和制动的连贯性与舒适度.........82.2.受益于混动汽车份额增长驱动，乘用车摩擦片市场需求稳步提升...................................112.3.国产替代浪潮中占据先发优势，募投扩产突破产能瓶颈...................................................142.3.1.竞争格局卡位优，自研技术打破垄断对标国际龙头.................................................142.3.2.国产替代空间足，成功切入自主品牌混动主流车企.................................................162.3.3.募投新增3000万片产能，推动业绩持续高成长释放...............................................163.加速布局海外提升市占率，多领域拓展渗透打开成长空间........................................................173.1.与麦格纳达成DCT量产合作，构筑全球化供应链地位.....................................................173.2.推进纸基替代金属基，期待工程机械与农机渗透率提升...................................................183.3.开展飞行汽车技术验证，切入新型赛道延伸潜力...............................................................214.盈利预测与投资建议........................................................................................................................235.风险提示............................................................................................................................................24 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/27 图表目录图1：林泰新材发展历程.......................................................................................................................4图2：林泰新材股权结构图（截至2025年一季度）.........................................................................5图3：2019-2025Q1公司营业收入及同比增速...................................................................................7图4：2019-2025Q1公司归母净利润及同比增速..............................................................................7图5：2019-2025Q1公司各产品营业收入占比...................................................................................7图6：2019-2025Q1公司各产品毛利率...............................................................................................7图7：2019-2025Q1毛利率与净利率...................................................................................................8图8：2021-2025Q1期间费用率...........................................................................................................8图9：汽车变速器分类及特点...............................................................................................................9图10：2022年全球汽车变速器市场份额占比....................................................................................9图11：变速器关键零部件的国家发展规划.........................................................................................9图12：液力自动变速器（AT）中的自动变速器总成......................................................................10图13：离合器中的湿式纸基摩擦片和对偶片...................................................................................10图14：干式离合器和湿式离合器特点对比.......................................................................................10图15：湿式纸基摩擦片与对偶片分布图示.......................................................................................10图16：湿式摩擦片材料的发展历程...................................................................................................11图17：非石棉有机摩擦材料对比.......................................................................................................11图18：2015-2024年中国汽车销量情况............................................................................................12图19：2015-2024年中国新能源汽车销量情况................................................................................12图20：2025年、2030年和2035年我国乘用车技术发展状况预测...........................................12图21：2025年、2030年和2035年我国乘用车售后市场发展状况预测...................................13图22：2025年、2030年和2035年我国自动变速器摩擦片需求量预测...................................14图23：2021-2035年中国乘用车自动变速器摩擦片市场规模（亿元）........................................14图24：全球乘用车自动变速器摩擦片供应商简介...........................................................................15图25：林泰新材与国外同行业公司产品技术应用对比...................................................................15图26：国内类似行业上市公司湿式摩擦片业务开展情况对比.......................................................15图27：林泰新材自动变速器摩擦片产品适配车型情况...................................................................16图28：2021-2024H1公司产销与产能利用率情况..............................................................