北交所新股申购报告：汽车自动变速器湿式纸基摩擦片国内领先

2024年12月09日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 公司：国家高新技术企业，湿式纸基摩擦片国内领先 林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业，系国家高新技术企业。公司主要产品是应用在汽车自动变速器中的自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，属于汽车传动系统的核心部件。2023年公司营收2.07亿元（+17.3%），归母净利润4918.23万元（+98.44%）。湿式纸基摩擦片是公司主要收入来源，2024H1湿式纸基摩擦片收入为5785.71万元，占主营业务收入的比重分别为52.10%；对偶片收入为3941.41万元，占比35.49%。公司已通过汽车行业质量管理体系IATF16949认证，凭借公司优异的产品性能，在汽车核心零部件自主的大趋势下，公司已与多家国内主要的自动变速器厂商或整车厂建立了稳固的供货关系，包括上汽变速器、万里扬、东安汽发、吉利变速器、南京邦奇、盛瑞传动、蓝黛变速器以及比亚迪等。 行业：湿式摩擦片优势显著，纸基摩擦材料为主导品种 根据普华有策，2022年全球汽车变速器市场规模约为7,524亿元，其中中国市场为2,257亿元，占比约为30%，预计2025年全球汽车变速器市场规模将达到10,176亿元，年均复合增长率为10.6%，其中中国市场将达到3,147亿元，年均复合增长率为11.7%。湿式摩擦片应用于湿式离合器，由于湿式离合器在频繁换挡或滑摩的情况下产生的热量能够被冷却油液及时带走,允许起步时有较长时间的打滑而不至于使摩擦片烧蚀和翘曲，使离合器片尽可能在允许的温度范围内工作，其工作寿命通常可达干式离合器的5-6倍。目前，自动变速器在乘用车主机、乘用车售后、商用车及工程机械领域均有较大的市场前景，湿式纸基摩擦片市场规模上升空间可观。 相关研究报告 《护肤化妆ODM龙头专业检测为利基，合作众多知名品牌—北交所首次覆盖报告》-2024.12.5 《氢能、储能和风电领域收入增长，入选第六批专精特新“小巨人”—北交所信息更新》-2024.12.5 《三价HPV疫苗提交BLA在即，九价商业化潜力广阔—北交所首次覆盖报告》-2024.12.4 看点：国内企业中的湿式纸基摩擦片独供，新能源汽车应用领域前瞻布局 林泰新材是国内少数为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的公司，具有先发优势。我国自动变速器摩擦片市场份额大部分被美日企业占据，2022林泰新材市场份额为4%，排名第三。截至2024年11月7日，公司拥有专利61项，其中发明专利6项，实用新型专利55项。公司核心技术与国际先进企业发展水平一致，已运用于主流的自动变速器中。公司产品应用在传统能源汽车领域稳健增长，新能源汽车领域快速提升。2021-2024H1，公司在DHT和DET领域的销售金额合计占比分别为1.04%、2.07%、3.33%和22.53%，逐年快速提升。在新能源汽车领域，公司对吉利汽车、长城汽车和上汽集团的销售收入大幅提升，且2024年2月开始为比亚迪DMi插电式混合动力汽车提供产品，2024年1-6月，公司新能源乘用车领域销售占比快速提升至22.53%。林泰新材可比公司PE 2023均值为35.1倍。本次募投项目将有效为公司扩充产能，有望推动业绩增长，若发行价合理，建议关注。 风险提示：产品价格下降风险、汽车行业波动的风险、应收账款风险 目录 1、公司：国家高新技术企业，湿式纸基摩擦片国内领先.........................................................................................................41.1、股权结构：实控人合计持有公司35%的股份.............................................................................................................41.2、产品：自动变速器摩擦片为主要收入来源..................................................................................................................41.3、财务：2023年营收2.07亿元（+17.3%），归母净利润4918.23万元（+98.44%）................................................71.4、客户：比亚迪进入核心客户名单；大力开拓高毛利境外业务................................................................................102、行业：湿式摩擦片优势显著，纸基摩擦材料为主导品种...................................................................................................112.1、变速器：预计2025年全球汽车变速器市场规模将达到10176亿元.....................................................................112.2、摩擦片：湿式摩擦片使得湿式离合器工作寿命通常达干式离合器的5-6倍........................................................122.2.1、乘用车领域：混动汽车带动自动变速器摩擦片的需求.................................................................................132.2.2、售后领域：中国汽车保有量庞大，自动变速器摩擦片需求旺盛.................................................................142.2.3、商用车和工程机械领域：自动变速器摩擦片的新增长机会.........................................................................153、看点：国内企业中的湿式纸基摩擦片独供，新能源汽车应用领域前瞻布局...................................................................163.1、独特性：国内企业中为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业目前仅有林泰新材....................................163.2、技术：在手专利61项，技术水平与国际先进水平一致..........................................................................................193.3、应用场景：传统能源汽车领域稳健增长，新能源汽车领域快速提升....................................................................223.4、募投项目：增产1450万片湿式纸基摩擦片及1550万片对偶片............................................................................234、估值对比：可比公司PE 2023均值为35.1X........................................................................................................................245、风险提示..................................................................................................................................................................................26 图表目录 图1：公司发展历程.......................................................................................................................................................................4图2：刘健和宋苹苹为实控人.......................................................................................................................................................4图3：自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片在汽车传动系统中的应用....................................................................................5图4：2023年湿式纸基摩擦片收入9233.24万元（单位：万元）............................................................................................7图5：湿式纸基摩擦片毛利率整体高于对偶片............................................................................................................................7图6：2023年公司营业收入2.07亿元（+17.3%）.....................................................................................................................8图7：2023年公司归母净利润4918.23万元（+98.44%）.........................................................................................................8图8：2024Q1-Q3公司毛利率42.4%，净利率23.9%.................................................................................................................8图9：2023年公司期间费用率为15.4%.......................................................................................................................................9图10：公司经营现金流情况较为稳定.................................................................................