干式摩擦片国内市占率32%~37%打破垄断，湿式布局工程机械打开新空间

科马材料（920086.BJ） ——北交所首次覆盖报告 2026年04月07日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 公司多年深耕干式摩擦片“小巨人”，2025年预计营收同比增长10.93% 科马材料主要产品为干式摩擦片和湿式纸基摩擦片，根据公司业绩快报数据，预计2025年实现营收2.76亿元，同比增长10.93%，归母净利润9128.10万元，同比增长27.61%。2021-2025年公司营收和归母净利润CAGR分别为7.04%和10.20%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.91/1.02/1.10亿元，对应EPS分别为1.09/1.22/1.32元/股，对应当前股价的PE分别为26.4/23.5/21.8倍。我们看好公司T2干式摩擦片高稀缺国产替代，湿式纸基摩擦片聚焦工程机械打开未来增长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 汽车市场整体保持了高需求，干式摩擦片市场未来增长空间广阔 2024年全球汽车摩擦材料市场规模为149.9亿美元。根据Wise Guy reports的预计，到2035年，全球汽车摩擦材料市场规模将从2025年的154.2亿美元增长到205亿美元。预测2019-2035年，汽车摩擦材料市场复合年增长率(CAGR)预计约为2.89%。根据科马材料问询函测算，中国干式离合器摩擦片合计需求量预计2026年达1,004.57万片，中国干式离合器摩擦片合计需求金额2026年达16,075.38万元。全球干式离合器摩擦片合计需求量预计2026年达5,033.82万片，全球干式离合器摩擦片合计需求金额2026年达91,017.33万元。 北交所研究团队 T2干式摩擦片国产替代，布局工程机械湿式摩擦片打开未来增长空间 公司基于T2工艺陆续推出多款干式摩擦片高端产品系列，逐步打破舍弗勒（Schaeffler）及平和法雷奥（PHC Valeo）对主机配套市场的垄断地位，其中2022至2024年，公司国内主机配套市场占有率约为32%~37%，国内售后服务市场占有率约为4%~5%，国内市场占有率约为8%~9%。此外，公司具备湿式纸基摩擦片自动化生产技术积累，加大湿式纸基摩擦研发力争改变湿式纸基摩擦片国产化比例较低的现状，公司湿式纸基摩擦片业务着力于主机配套市场，特别是在农业装备、工程机械、海事装备领域应用，逐步扩大客户群体和应用领域。 风险提示：市场竞争风险、原材料波动的风险、募投项目投产不及预期风险。 目录 1、T2干式摩擦片国产替代，布局湿式打开未来增长空间.......................................................................................................41.1、公司多年深耕干式摩擦片与客户合作紧密，T2摩擦片产品技术领先.....................................................................41.2、舍弗勒为直接竞争对手，干式摩擦片领域国产替代空间广阔..................................................................................91.3、公司加大湿式纸基摩擦研发，工程机械打开未来增长空间....................................................................................122、汽车市场整体保持了高需求，干式摩擦片市场增长较快...................................................................................................152.1、汽车行业发展稳定，总体保持了高需求的模式........................................................................................................152.2、摩擦材料市场整体发展较快，干式离合器摩擦片市场空间较高............................................................................192.3、行业壁垒较高，客户认证时间较长，产品研发壁垒较高........................................................................................213、公司多年深耕干式摩擦片，预计2025年营收同比+10.93%..............................................................................................234、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................285、风险提示..................................................................................................................................................................................29附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................30 图表目录 图1：公司主要客户包括采埃孚、法士特伊顿等........................................................................................................................4图2：公司产品应用的部分终端品牌...........................................................................................................................................4图3：公司产品主要应用在使用干式离合器的车辆中................................................................................................................6图4：公司主营业务收入主要来源于干式摩擦片-T2产品（单位：万元）.............................................................................7图5：预计2035年我国工程机械和农机自动变速器用湿式纸基摩擦片市场空间约为57.26亿元（亿元）...................14图6：2007年至2024年，全球汽车总产量趋势呈现稳定且高需求的特征...........................................................................15图7：大部分年度全球商用车产量均超过2,000万辆（单位：万辆）...................................................................................16图8：2025年我国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%..........................................17图9：2005至2025年我国商用车产销量情况（万辆）...........................................................................................................17图10：2015-2025年我国民用载货汽车产量复合增速达2.98%（万辆）..............................................................................18图11：2015年至今中国机动车零配件成交额保持着平均每年6000亿左右的规模.............................................................19图12：2025-2035年，全球汽车摩擦材料市场规模预计将从154.2亿美元增长到205.1亿美元........................................20图13：中国干式离合器摩擦片合计需求量（万片）................................................................................................................20图14：中国干式离合器摩擦片合计需求金额（万元）............................................................................................................20图15：全球干式离合器摩擦片合计需求量（万片）................................................................................................................21图16：全球干式离合器摩擦片合计需求金额（万元）............................................................................................................21图17：公司发展历程...................................................................................................................................................................23图18：公司预计2025年实现营收2.76亿元，同比增长10.93%（亿元）............................................................................25图19：公司预计2025年归母净利润9128.10万元，同比增长27.61%（万元）.................................