科马材料（920086.BJ）2026年4月29日研报维持“增持”评级。公司2025年营收2.76亿元，同比增长10.93%；归母净利润8971.57万元，同比增长25.42%。2026Q1营收0.73亿元，同比增长0.32%；归母净利润2437.91万元，同比增长2.88%。预计2026-2028年归母净利润分别为1.02/1.10/1.21亿元，EPS分别为1.22/1.31/1.45元/股，对应PE分别为23.8/22.0/20.0X。
公司T2干式摩擦片国产替代进展顺利，2022至2024年国内主机配套市场占有率约为32%~37%，国内售后服务市场占有率约为4%~5%，国内市场占有率约为8%~9%。扭矩减振器应用于传统及新能源混合动力汽车，发展前景广阔，公司深度绑定采埃孚、法士特伊顿、吉利领克等头部客户，并成功拓展问界、智界、零跑汽车等混动车型配套。
公司在湿式纸基摩擦材料领域与中国制浆造纸研究院合作，打通非道路领域湿式纸基摩擦材料全链条。2021年成立控股子公司科马传动，2022年湿式纸基摩擦片产品正式投产，客户包括潍柴动力、法士特传动、蒙沃变速器等，已小批量供货，客户产品验证情况良好。
风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。
