北交所信息更新：产品出新推动国产替代，与高校合作研发加速功率半导体器件测试领域成果产业化

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 同惠电子（833509.BJ） 2023年04月21日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/20 当前股价(元) 15.71 一年最高最低(元) 16.43/11.24 总市值(亿元) 17.08 流通市值(亿元) 8.45 总股本(亿股) 1.09 流通股本(亿股) 0.54 近3个月换手率(%) 8.52 《坚持半导体和新能源领域新品布局，2022年业绩增长36%超预期—北交所信息更新》-2023.2.25 《三季报业绩稳增长，逐季增投研发+产业贴息政策催化新领域产品布局—北交所信息更新》-2022.11.2 《专精电子测量仪器，不断创新推动行业打破高端技术垄断—北交所首次覆盖报告》-2022.9.1 产品出新推动国产替代，与高校合作研发加速功率半导体器件测试领域成果产业化 ——北交所信息更新 赵昊（分析师） 诸海滨（分析师） zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  积极布局半导体及新能源领域高端产品，2022年归母净利润同比增长33.62% 同惠电子成立于1994年，深耕电子元器件测量仪器领域，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表六大类。2022年营收1.90亿元（+28.77%）、归母净利润5,614.55万元（+33.62%），公司秉承“研发+营销”并重的发展策略，通过建设四位一体的销售模式，在半导体及新能源领域积极研发布局，成功提升了产品市占率及品牌影响力。此外，公司拟以每10股派发现金红利3.00元（含税）、转增5股，共预计派发现金红利3262.44万元，转增5437.41万股。我们维持2023-2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.70/0.91/1.12亿元，对应EPS分别为0.64/0.84/1.03元/股，对应当前股价的PE分别为24.5/18.8/15.2倍，我们看好公司募投项目达产后业务增量，维持“买入”评级。  高端电子测量仪器国产替代需求不减，公司紧抓机遇持续出新横拓应用领域 2022年研发费用2338万元（+35%），拥有48项专利，其中发明专利22项。2023年2月习近平主席于中共中央政治局强调：鼓励科研机构、高校同企业联合攻关，提升仪器设备国产化替代水平和应用规模。公司紧抓国产替代机遇，2022年6月成功推出TH510系列半导体器件C-V特性分析仪，10月“10Hz-130MH宽范围精密阻抗测试技术及仪器的研发”项目获中国仪器仪表学会科学技术进步二等奖。在研产品包括TH2884/TH2885系列脉冲式电池芯绝缘测试仪等，未来有望在新能源车、半导体、储能、轨道交通等领域持续横拓应用场景，增强品牌竞争力。  发挥高校技术优势合作研发第三代功率半导体器件测试设备，加速成果产业化 公司与江苏理工学院在“大电流测量模块研发”及“高电压模块研发”项目上进行合作，与东南大学于2023年3月签署了《东南大学—同惠电子先进功率芯片测试技术联合研发中心合作协议》，均旨在发挥高校在先进功率芯片测试的前沿技术优势，在功率芯片测试领域开发自主、符合市场需求的先进功率半导体芯片测试技术及设备，加速研究成果产业化。“第三代功率半导体器件测试设备研发及产业化项目”成功获得2022年度江苏省工信厅产业转型升级专项资金项目支持。  风险提示：市场竞争加剧风险、关键核心器件依赖进口风险、核心人员流失风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 148 190 244 324 418 YOY(%) 47.4 28.8 27.9 33.1 29.0 归母净利润(百万元) 42 56 70 91 112 YOY(%) 32.2 33.6 24.0 30.5 23.0 毛利率(%) 54.6 56.0 55.5 54.3 54.0 净利率(%) 28.3 29.4 28.5 27.9 26.6 ROE(%) 14.0 17.1 19.0 21.2 22.0 EPS(摊薄/元) 0.39 0.52 0.64 0.84 1.03 P/E(倍) 40.6 30.4 24.5 18.8 15.2 P/B(倍) 5.7 5.2 4.7 4.0 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 241 268 305 379 468 营业收入 148 190 244 324 418 现金 51 83 100 153 235 营业成本 67 84 108 148 192 应收票据及应收账款 16 27 38 46 64 营业税金及附加 1 2 3 3 5 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 9 13 15 19 26 预付账款 1 1 1 2 2 管理费用 15 21 25 32 41 存货 53 68 77 79 75 研发费用 17 23 27 35 46 其他流动资产 120 89 90 99 93 财务费用 -0 -1 0 -1 -1 非流动资产 133 134 136 138 141 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 12 6 7 6 固定资产 96 102 103 104 106 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 23 22 24 23 23 投资净收益 4 2 2 3 2 其他非流动资产 14 9 9 11 12 资产处置收益 0 0 -0 -0 -0 资产总计 373 401 441 518 609 营业利润 46 61 75 99 121 流动负债 74 71 74 89 99 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 26 16 38 46 61 利润总额 47 61 75 99 121 其他流动负债 48 55 36 43 39 所得税 5 5 6 8 10 非流动负债 0 3 2 2 2 净利润 42 56 69 91 111 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 0 3 2 2 2 归属母公司净利润 42 56 70 91 112 负债合计 74 73 77 91 102 EBITDA 51 71 83 106 129 少数股东权益 1 1 0 0 -0 EPS(元) 0.39 0.52 0.64 0.84 1.03 股本 106 109 109 109 109 资本公积 115 133 133 133 133 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 77 103 128 160 202 成长能力 归属母公司股东权益 298 327 364 427 508 营业收入(%) 47.4 28.8 27.9 33.1 29.0 负债和股东权益 373 401 441 518 609 营业利润(%) 30.6 31.8 23.3 30.6 23.1 归属于母公司净利润(%) 32.2 33.6 24.0 30.5 23.0 获利能力 毛利率(%) 54.6 56.0 55.5 54.3 54.0 净利率(%) 28.3 29.4 28.5 27.9 26.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 14.0 17.1 19.0 21.2 22.0 经营活动现金流 41 34 61 99 115 ROIC(%) 33.4 35.5 39.2 51.1 60.5 净利润 42 56 69 91 111 偿债能力 折旧摊销 5 11 9 10 10 资产负债率(%) 19.9 18.3 17.4 17.6 16.7 财务费用 -0 -1 0 -1 -1 净负债比率(%) -16.9 -24.9 -27.1 -35.6 -46.0 投资损失 -4 -2 -2 -3 -2 流动比率 3.3 3.8 4.1 4.3 4.7 营运资金变动 -3 -35 -16 3 -2 速动比率 2.5 2.8 3.0 3.3 3.9 其他经营现金流 1 5 0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -114 10 -10 -18 -4 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 61 22 12 12 13 应收账款周转率 21.1 13.0 10.0 10.5 10.0 长期投资 -57 30 0 0 0 应付账款周转率 3.6 4.0 4.0 3.5 3.6 其他投资现金流 4 2 2 -6 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -6 -12 -34 -28 -29 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.52 0.64 0.84 1.03 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.31 0.56 0.91 1.06 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.74 3.01 3.35 3.92 4.67 普通股增加 2 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 12 18 0 0 0 P/E 40.6 30.4 24.5 18.8 15.2 其他筹资现金流 -21 -32 -34 -28 -29 P/B 5.7 5.2 4.7 4.0 3.4 现金净增加额 -79 32 17 53 82 EV/EBITDA 30.2 21.8 18.3 13.7 10.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在