北交所信息更新：通信测试仪器“小巨人”2023年利润预增52%，车联网等产业合作布局加速

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 、 创远信科（831961.BJ） 2024年02月23日 投资评级：增持（维持） 日期 2024/2/22 当前股价(元) 10.99 一年最高最低(元) 15.99/5.95 总市值(亿元) 15.70 流通市值(亿元) 11.59 总股本(亿股) 1.43 流通股本(亿股) 1.05 近3个月换手率(%) 288.17 《射频通信仪器“小巨人”业务升级，立足无线通信开拓车联网及卫星互联网—北交所首次覆盖报告》-2024.1.26 通信测试仪器“小巨人”2023年利润预增52%，车联网等产业合作布局加速 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  2023年年度业绩快报出炉，预计实现归母净利润0.34亿元、增长52% 2023年公司预计实现营收2.7亿元，归母净利润3387万元，同比增长52.1%；归母扣非净利润1613万元，同比增长516%；新品推出+降本增效带来盈利能力提升。根据公司业绩快报情况，我们上调2023年盈利预测、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.33(原为0.30)/0.47/0.57亿元，对应EPS分别为0.23/0.33/0.40元/股，对应当前股价的PE分别为47.3/33.5/27.6倍，看好公司发力高端新品和增量领域，维持“增持”评级。  电子测量仪器自主替代领军者，车联网、移动通信测试等领域战略布局频频 创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，荣获2016年国家科技进步特等奖。2023年以来公司迎来几大变化，①推进品牌升级与产业合作，与长春汽检、信通院、中国移动等业内领军者携手共进，作为发起单位之一创建“上海新兴信息通信技术应用研究院”，且与深圳通用测试系统有限战略合作协议、推动智能网联车整车级5G MIMO测量OTA测试系统；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz实现国内领先；③与某全球知名科技公司签署了战略合作协议，共同面向市场及客户，推动双方以太网以及车联网测试产品应用;④与东南大学、中国信息通信研究院所参研项目“移动通信测试技术与测量仪器”获江苏省提名“2023年度国家科技进步奖”等等。  卫星通信、5G-A、AIPC等场景驱动战略外延，“1+3”战略持续进化 国产仪器有望随着5G/6G、卫星通信、汽车等下游关键增量迎来加速发展期，空天地一体化、汽车互联网等带动测试、仿真等仪器需求。近期产业政策方面，工信部等多方发布“信号升格”专项行动通知，目标是实现移动网络（4G和5G）信号增强，监测评估能力持续增强等，公司在移动通信网络规划、覆盖、优化、室内分布及专用通信网络测试（如地铁、高铁）等领域具有成熟解决方案。行业增量上，AIPC对于PC电子连接线的速度要求、信号衰减要求更高，预计需要在生产线上新增矢量网络分析仪等测量仪器对成品质量进行测试验证，公司矢量网络分析仪已出货长盈精密、中山通宇、深圳华扬等。  风险提示：通信行业发展不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 421 318 270 380 453 YOY(%) 38.4 -24.5 -15.1 40.9 19.1 归母净利润(百万元) 52 22 33 47 57 YOY(%) 6.2 -56.8 48.9 41.3 21.5 毛利率(%) 42.6 45.4 47.0 47.1 47.2 净利率(%) 12.1 6.5 11.6 11.7 12.1 ROE(%) 7.2 2.9 4.2 5.8 6.7 EPS(摊薄/元) 0.36 0.16 0.23 0.33 0.40 P/E(倍) 30.4 70.5 47.3 33.5 27.6 P/B(倍) 2.2 2.2 2.1 2.0 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 432 353 339 381 381 营业收入 421 318 270 380 453 现金 91 124 72 39 102 营业成本 242 174 143 201 239 应收票据及应收账款 68 37 53 71 78 营业税金及附加 1 0 1 1 1 其他应收款 2 5 0 6 3 营业费用 14 15 14 19 19 预付账款 13 3 9 9 13 管理费用 23 27 23 30 34 存货 136 141 97 171 110 研发费用 117 103 89 110 127 其他流动资产 121 42 107 85 76 财务费用 1 1 1 2 2 非流动资产 542 695 699 716 725 资产减值损失 -5 -1 -2 -3 -3 长期投资 10 8 6 4 1 其他收益 15 19 18 18 17 固定资产 103 122 109 101 93 公允价值变动收益 0 0 -0 0 -0 无形资产 375 495 517 538 551 投资净收益 7 -3 1 1 1 其他非流动资产 55 70 67 74 81 资产处置收益 -2 0 -1 -1 -0 资产总计 974 1047 1038 1098 1107 营业利润 39 12 19 38 51 流动负债 74 102 80 112 82 营业外收入 6 1 3 3 2 短期借款 20 20 23 21 21 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 33 44 31 54 31 利润总额 44 11 21 41 52 其他流动负债 21 38 26 37 30 所得税 -7 -10 -10 -4 -3 非流动负债 192 231 219 214 211 净利润 51 21 31 45 55 长期借款 0 25 20 15 10 少数股东损益 -1 -2 -2 -2 -2 其他非流动负债 192 206 199 199 201 归属母公司净利润 52 22 33 47 57 负债合计 266 333 298 326 293 EBITDA 89 66 76 102 119 少数股东权益 -0 5 4 1 -1 EPS(元) 0.36 0.16 0.23 0.33 0.40 股本 110 143 143 143 143 资本公积 312 287 287 287 287 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 286 298 323 357 398 成长能力 归属母公司股东权益 708 709 736 779 818 营业收入(%) 38.4 -24.5 -15.1 40.9 19.1 负债和股东权益 974 1047 1038 1099 1109 营业利润(%) -22.3 -70.2 65.9 101.5 32.9 归属于母公司净利润(%) 6.2 -56.8 48.9 41.3 21.5 获利能力 毛利率(%) 42.6 45.4 47.0 47.1 47.2 净利率(%) 12.1 6.5 11.6 11.7 12.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.2 2.9 4.2 5.8 6.7 经营活动现金流 90 154 102 41 145 ROIC(%) 7.5 2.8 4.1 5.4 6.6 净利润 51 21 31 45 55 偿债能力 折旧摊销 45 56 56 61 67 资产负债率(%) 27.3 31.8 28.7 29.0 26.4 财务费用 1 1 1 2 2 净负债比率(%) 11.9 13.9 18.6 21.3 12.1 投资损失 -7 3 -1 -1 -1 流动比率 5.8 3.5 4.3 3.6 4.7 营运资金变动 -10 71 5 -63 23 速动比率 3.5 2.0 2.8 1.9 3.1 其他经营现金流 9 2 10 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 -59 -131 -137 -53 -66 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 130 204 71 80 76 应收账款周转率 6.6 6.2 6.1 6.2 6.2 长期投资 5 0 2 3 3 应付账款周转率 7.5 4.7 4.0 5.0 6.0 其他投资现金流 67 73 -68 24 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -15 4 -18 -20 -15 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.16 0.23 0.33 0.40 短期借款 -8 -0 3 -2 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 1.08 0.72 0.28 1.01 长期借款 0 25 -5 -5 -5 每股净资产(最新摊薄) 4.96 4.96 5.15 5.40 5.72 普通股增加 25 33 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -23 -25 0 0 0 P/E 30.4 70.5 47.3 33.5 27.6 其他筹资现金流 -9 -29 -16 -14 -11 P/B 2.2 2.2 2.1 2.0 1.9 现金净增加额 16 27 -52 -33 63 EV/EBITDA 17.5 24.7 21.1 16.2 13.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体