- 公司概况: 生益电子专注印制电路板研发、生产与销售，产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性特点，主要应用于通信设备、网络设备、计算机/服务器、汽车电子、消费电子等领域。公司背靠国资，组织架构稳定，业绩稳步增长，研发投入持续，拥有多项核心技术及自主知识产权。
- AI相关产品研发: 面对AI技术快速发展带来的挑战，公司积极布局创新，组建专项团队，加快推进AI服务器、800G交换机及卫星通信PCB等关键项目产业化进程，并整合资源成立专业技术服务团队。公司新增多项AI相关研发项目，产品应用于网络、卫星通讯、通讯、消费电子、高端服务器、智能汽车电子、新能源等领域。
- AI市场分析: AI芯片需求强劲，芯片持续迭代带动PCB领域需求。Omdia数据显示，用于云计算和数据中心人工智能的GPU和其他加速芯片高速增长将放缓，但不会立即放缓。服务器PCB产品需与服务器芯片同步代际更迭，产品生命周期一般在3-5年，成熟期一般在2-3年。IDC数据显示，2023年中国加速服务器市场规模达到94亿美元，同比增长104%，预计到2028年将达到124亿美元。
- 新能源汽车领域: 公司在汽车PCB领域持续发力，深化与全球汽车电子及电动汽车领域领导者的战略合作，成功开发智能辅助驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块产品。新能源汽车对PCB的拉动作用显著，2023年车用PCB产值预估年增14%，达105亿美元，占整体PCB产值比重由11%上升至13%。预计到2026年车用PCB产值将有望成长至145亿美元，占整体PCB产值比重则上升至15%。新能源汽车的电动化和智能化带来PCB需求的提升，预计2030年自动驾驶车端系统市场规模将达5,000亿元。
- 消费电子领域: AI终端智能化带动消费电子PCB未来增长。生成式AI手机和AIPC是未来智能终端创新的必由之路，预计2027年生成式AI手机渗透率将达到43%，存量规模将达到12.3亿部。SoC的TOPS性能与生成式AI手机的AI能力紧密相关，预计2025年旗舰智能手机的芯片峰值AI算力水平将达到60TOPS以上。AIPC将拉动PC市场进入新一轮增长，预计2027年AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将达到85%。
- 盈利预测: 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入94.60亿元，130.80亿元和172.70亿元；归母净利润分别为15.14亿元，23.40亿元和31.45亿元，分别同比增长356.0%，54.6%和34.4%。对应2025/2026/2027年PE分别为55倍、36倍和27倍。
- 投资建议: 首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示: AI需求不及预期，公司研发不及预期，PCB行业竞争激烈，PCB核心上游材料成本高企。
