同飞股份(300990)：储能温控持续放量 充分受益于AI驱动的液冷需求

业绩简评

2025年1-3季度，公司实现营收20.81亿元，同比增长51.50%；归母净利润1.8亿元，同比增长158.11%。Q3单季度营收8.17亿元，同比增长42.39%；归母净利润0.56亿元，同比增长16.06%。

经营分析

1. 储能温控业务放量：公司3Q25实现收入8.17亿元，同比增长42.4%，环比增长18.5%，主要得益于下游储能需求旺盛和行业高景气度。公司拥有宁德时代、阳光电源等头部大客户，产品具备高可靠性和安全性。预计伴随储能需求持续旺盛，公司营收将保持高增长。
2. 盈利能力承压：3Q25毛利率为6.8%，同比下降2.21个百分点，环比下降1.98个百分点，主要受储能液冷价格下行压力。行业新进入者增多及头部客户议价权增强，压缩了公司利润空间。1-3Q现金流量净额为-0.4亿元，主要因液冷业务快速扩张；3Q25经营性现金流量净额转正为0.6亿元。

液冷业务拓展

• AI硬件出海新机遇：液冷市场容量预计达千亿级别，公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，并与科华数据等客户合作。
• 国际化布局：公司拟设立新加坡全资子公司、建设泰国生产基地，以提升海外客户响应速度并应对关税等风险。
• 纯水冷却单元增长：预计公司纯水冷却单元营收将实现同比高双位数增长，打开成长空间。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年营收分别为25.73/36.25/48.44亿元，同比增长19.1%/40.9%/33.6%；EPS分别为1.58/2.21/2.93元，PE分别为46/33/25倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。

风险提示

• AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期。