公司深度分析：高压开关龙头，长期稳健发展

高压开关龙头，长期稳健发展 ——平高电气(600312)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 发布日期：2025年12月31日 投资要点： ⚫公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。公司主要产品性能均达到国际水平，广泛应用于我国重点电力工程。 ⚫高电压等级气体绝缘组合电器设备竞争壁垒较高，市场规模将持续扩大。超高压GIS、特高压GIS技术难度显著跃升，行业高度集中。“十五五”，特高压电网将重点推进“沙戈荒”新能源基地、西南水电以及藏东南-粤港澳大湾区等特高压工程，带动GIS需求增长。 ⚫GIL技术输电性能优异，市场高度集中。GIL具有输送容量大、占地面积小、可靠性高、环境适应性强等特点。我国GIL市场呈现出高度集中特点，主要由平高电气、中国西电、安靠智电等企业主导。“十五五”国家大型清洁能源基地电力输送、超大城市群地下输电通道建设以及城市电网改造将驱动我国GIL市场规模扩大。 ⚫公司开关设备技术优势明显，核心产品将受益于特高压工程建设。公司聚焦开关主业，具备交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品供应能力，推出重大创新型产品。公司在GIS领域龙头地位稳固，特高压GIS领域市场份额超35%。公司GIL产品有望在“十五五”有望持续参与国家大型输变电工程，构成重要业务增长点。 ⚫公司产品出海业务进入以技术驱动、聚焦高端、深耕区域为特征的新阶段。公司转向高附加值的单机设备出口，市场从亚洲、非洲、南美洲拓展至欧洲高端市场。预计随着全球能源转型的推进，欧洲、北美区域电网系统的改造，公司产品出口有望取得更大成效。 相关报告 《平高电气(600312)中报点评：中报业绩表现稳健，盈利能力提升》2025-09-15《平高电气(600312)年报点评：电网投资高景气带动核心业务稳健增长，2025Q1业绩亮眼》2025-04-30 ⚫投资建议：公司作为全球领先的高压开关设备供应商，具备雄厚的技术优势、规模优势和品牌优势。公司稳健经营，行业壁垒较高，成长预期良好，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：特高压线路建设不及预期；竞争加剧，盈利能力下降风险。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 内容目录 1.高压开关龙头企业...........................................................................................4 1.1.公司介绍...........................................................................................................................41.2.公司发展历程....................................................................................................................51.3.公司股权和高管情况.........................................................................................................6 2.电力设备市场需求广阔，特高压线路建设和海外市场齐发力...........................8 2.1.“十五五”国内高强度电力投资推动气体绝缘组合电器设备需求增长.............................82.2. GIL技术输电性能优异，竞争格局高度集中....................................................................122.3.海外电气设备需求旺盛，有望拉动国内产品出口............................................................14 3.领先的高压开关设备供应商，稳健经营、持续成长.......................................15 3.1.公司开关产品体系齐全，特高压领域技术优势凸出........................................................153.2.公司市场份额稳定，长期看好GIS、GIL发力以及海外业务扩张...................................183.3.公司财务稳健，盈利能力趋势上行.................................................................................21 4.盈利预测和估值.............................................................................................22 4.1.核心假设.........................................................................................................................224.2.估值和投资建议..............................................................................................................23 图表目录 图1：ZF27-800(L)型气体绝缘金属封闭开关............................................................................4图2：ZF11C-252(L)型组合电器...............................................................................................4图3：公司营业收入构成情况...................................................................................................5图4：公司季度归属母公司股东的净利润情况..........................................................................5图5：平高电气上市发展历程...................................................................................................6图6：截止到2025年三季度末公司前十大股东持股情况.........................................................6图7：GIS结构示意图...............................................................................................................8图8：我国电网投资额稳健增长..............................................................................................10图9：我国电源工程投资不断走高..........................................................................................10图10：“十四五”大型清洁能源基地以及输电通道................................................................11图11：2030年国网跨区跨省输电通道...................................................................................11图12：GIL母线段结构...........................................................................................................12图13：全球的用电需求量持续增长........................................................................................14图14：全球电网投资规模情况...............................................................................................14图15：2025年前三季度我国电气设备出口情况....................................................................15图16：2020-2025年我国高压开关设备出口持续增长...........................................................15图17：公司的研发支出情况...................................................................................................16图18：公司研发人员数量以及占比........................................................................................16图19：公司研制的极高海拔816千伏直流隔离开关..............................................................18图20：800千伏交流GIL输电线路........................................................................................18图21：国家电网输变电设备批次招标情况.............................................................................19图22：苏通GIL管廊工程......................................................................................................20图23：雅鲁藏布江下游水电工程截弯取直示意图..................................................................20图24：132千伏高压开关车发运沙特国家电网公司...............................................................21图25：2025年公司海外业务营业