核心观点与关键数据
行情回顾与展望
本周沪锌主力合约震荡上涨，周线涨跌幅+0.45%，振幅2.03%，收盘价23275元/吨。宏观方面，美联储纪要显示多数官员支持12月后降息，但部分主张按兵不动；中国提前下达625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。基本面方面，锌矿进口量下滑，内外比价走差导致中国进口锌精矿亏损扩大；国内炼厂原料储备启动，倾向采购国产矿，但竞争加剧、加工费下跌致利润收缩，预计产量下降。伦锌价格回调、沪伦比值回升可能关闭出口窗口。需求端，下游转向淡季，地产板块拖累基建、家电板块走弱，汽车领域政策支持带来亮点，市场逢低按需采购，现货升水偏高持稳，国内库存下降，LME库存累增放缓，现货升水维持低位。技术面显示持仓略增、价格上涨，多头氛围偏强，上行通道下沿支撑。
观点参考
预计沪锌偏强调整，关注2.30元/吨支撑，上方目标2.36-2.4元/吨。
期现市场分析
- 沪锌期价上涨，伦锌涨跌幅1.87%；沪伦比值震荡。
- 沪锌前20名净持仓减少3131手至5416手，持仓量减少6438手，降幅3.19%。
- 锌铝价差收窄550元/吨至350元/吨，锌铅价差微降85元/吨至5920元/吨。
- 国内现货升水115元/吨，LME锌近月与3月价差-32.22美元/吨。
- LME库存增6.43%至106325吨，上期所库存降4.34%至69793吨，国内社会库存降11.49%至105500吨。
产业情况
- 上游：全球锌矿产量环比增1.21%，中国11月进口锌矿砂及精矿同比增14.06%。
- 供应端：WBMS显示2024年9月全球锌市缺口-3.57万吨；中国11月精炼锌产量同比增13.3%，1-11月累计增9.5%；11月精炼锌出口同比增8748.45%，进口降48.15%。
- 下游：镀锌板（带）出口同比增11%，库存同比增9.06%；房屋新开工面积同比降20.58%，竣工面积降17.58%；基建投资同比增0.13%；冰箱产量同比增5.6%，空调产量降23.4%；汽车产销同比增3.4%和2.76%。
研究结论
炼厂减产延续、库存下降支撑锌价，但需求淡季、地产拖累制约上涨空间。预计锌价震荡偏强，关注宏观政策与下游需求变化。
