核心观点与市场回顾
- 行情回顾：本周沪锌主力合约大幅回升，周线涨跌幅为+2.66%，振幅2.52%，收盘报价24275元/吨。
- 宏观面：霍尔木兹海峡局势紧张，伊朗与美国互相指责。
- 基本面：
- 供应端：进口锌矿加工费持续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧；硫酸价格高企，炼厂开工意愿高，精炼锌产量同比增加；WBMS数据显示2025年11月全球锌市供需平衡为2.9万吨。
- 需求端：传统旺季已过，消费无明显亮点；国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低；镀锌板（带）出口量持稳，但库存同比增加24.05%；房屋新开工面积同比下滑20.19%，房地产开发企业到位资金同比减少17.3%；基建投资同比增加8.9%，电网工程投资完成额同比增加43.32%；家电行业（冰箱、空调）产量同比增加，汽车行业产销略降。
- 库存：国内库存持稳，现货升水节后走弱；LME锌库存集中交仓，升贴水震荡。
- 技术面：持仓增量涨势放缓，多空分歧增加。
期现市场分析
- 沪伦比：低位震荡，若内外价差扩大，出口窗口或将打开。
- 持仓：沪锌前20名净持仓为14958手，较上周减少170手；总持仓量为180123手，较上周减少13885手，降幅7.16%。
- 价差：锌铝价差为-170元/吨，较上周增加600元/吨；锌铅价差为7565元/吨，较上周增加420元/吨。
- 升贴水：国内现货升水25元/吨，较上周上涨30元/吨；LME锌近月与3月价差为-7.11美元/吨，较上周增加6.28美元/吨。
- 库存：LME精炼锌库存为110600吨，较上周增加11950吨；上期所精炼锌库存为146766吨，较上周增加4470吨；国内精炼锌社会库存为221100吨，较上周减少2800吨。
研究结论
- 观点参考：预计沪锌震荡调整，关注MA10支撑（约24100元/吨），上方阻力位在2.45万元/吨。
