12吋持续扩产

核心观点与关键数据

• 12吋持续扩产：深圳12吋项目预计2024年底完成产线通线，覆盖90、55、40nm等多技术节点，产能已达每月1万片，计划2027年达4万片满产；重庆12吋项目第三季度投料与产出双达3万片，良率行业领先。公司通过自有产品线灵活调度平滑产能周期波动，并依托差异化特色工艺技术聚焦算力、机器人、汽车电子等热门赛道，实现高附加值工艺平台规模化出货。
• AI应用深度布局：公司围绕AI领域深度布局，端侧AI应用聚焦消费电子（AI手机、AIPC）及汽车电子智能化转型，拓展至工业及人形机器人、工业自动化等场景；云端AI应用为服务器电源提供高性能功率器件解决方案。此外，积极拓展智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域，带来多元化增量空间。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为111.0/122.5/135.8亿元，归母净利润分别为8.5/10.1/13.7亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：技术迭代和研发投入不及预期、市场竞争加剧、行业周期性波动风险。

财务指标

• 2024A至2027E：营业收入增长2.2%至10.9%，归母净利润增长-48.5%至35.7%，EPS增长0至1.03元/股，市盈率从93.74降至52.34，ROE从3.4%升至5.4%。
• 资产负债率：2024A为16.5%，预计2027E降至11.2%，流动比率持续提升。
• 估值：2024A市盈率93.74，预计2027E降至52.34，市净率从3.20降至2.81。