【东财新能源】东方电热：预镀镍再扩产，4680产业链弹性标的12

【东财新能源】东方电热：预镀镍再扩产，4680产业链弹性标的12月15日公告，子公司东方九天与江苏泰兴黄桥经开区签订《项目投资协议书》，拟投资≥20亿元，建设预镀镍钢带项目，黄桥经开区拟出让120亩土地。协议要求达产达效后不低于680万元/亩（8.2亿元）的销售，建设工期拟定2年，最晚2023年7月开工。4680原材料镀镍钢带国产替代稀缺标的。1）预镀镍钢带是适配4680和消费大圆柱的结构件原材料，工艺为连续预镀镍+退火，形成Fe-Ni过渡合金层可防止针孔/裂纹，兼顾强度、质量和耐腐蚀性，其工艺存在壁垒，此前均来自日韩企业。随着4680的逐步上量，全球需求有望抬升。2）产能：我们预计22年公司产能3500t，23年2万吨定增项目落地后，将于23Q3达到满产，募投项目产线的最大产量可以达到5-6万吨。此次20亿元若对标此前2万吨的强度，则可能带来20万吨左右产能释放。3）客户：现有客户金杨股份（面向松下、三星、比克等，已有每年1万吨以上订单），海外客户LG、国内亿纬、科达利、东山精密等有望深度合作。4）价格：国内市场供小于求，预镀镍价格平稳增长。公司报价为成本加成，对标市场报价并保持一定的价差。5）空间： 2021年全球预镀镍材料的实际消费量在20万吨左右。假设按年需求平均增速50%计算，到2025年，预计需求量在60-70万吨。PTC明年产能国内前列，多晶硅还原炉订单充足。PTC是新能车用加热器必备零部件，单车价值量500-1000块左右，公司已进入比亚迪/零跑/江淮等客户，明年产能落地后，供需紧张格局有望解决。下游需求旺盛，公司多晶硅还原炉订单充裕，预计可维持快速增长。我们预计公司2022-2024归母净利润为2.3/4.8/8.8亿；EPS分别为0.16/0.32/0.59元，现价对应22-24年PE为40/20/11倍，给予“增持”评级。