欣旺达天风电新欣旺达40空间1230

———————————— 公司昨日因诉讼问题调整较多，我们分析下来此次诉讼对公司大概率影响不大，原因系：1）事情发生时，公司电芯已经过第三方检测，结果是并无问题，且公司同期出给其他客户同类电芯未见问题， 估计大概率是模组-PACK问题。 2）公司24年已针对改事件计提3亿+减值，该批电芯供货总价值6亿，我们认为风险已释 【天风电新】欣旺达：40%+空间-1230———————————— 公司昨日因诉讼问题调整较多，我们分析下来此次诉讼对公司大概率影响不大，原因系：1 ）事情发生时，公司电芯已经过第三方检测，结果是并无问题，且公司同期出给其他客户同类电芯未见问题，估计大概率是模组-PACK问题。 2）公司24年已针对改事件计提3亿+减值，该批电芯供货总价值6亿，我们认为风险已释放过。 更重要的是公司基本面持续向好：一则，25Q4成功实现动力单月盈亏平衡，实现今年目标。 二则，往26年看，动力&储能放量，年度扭亏为盈拐点或至。 动力：1）量：HEV出货量有望达120万辆，yoy+33%，BEV欧美+国内头部车企有望在26Q1开始上量；2）利：产品型号开始聚焦，前10产品销售额合计占比有望达85%，规模化利于降本。 25Q3动力毛利率13%。 储能：25年出货约在20G，主要产品是280/314，26年有效产能口径达30-40G，产品端和阳光合作开发684并已开始交货超百万颗，下一代588也在开发中预计26H2开始交付。 我们认为新品+规模扩大，有望助力公司储能电芯盈利明显改善。 25Q3储能毛利率9%。 #市值空间我们预计公司26年消费类利润30亿，yoy+18%，20X，值600 亿。 动储：公司26年目标出货80-100G，我们按照80G（动力45G，储能35G），yoy+单w净1-2分（对应净利率2-4%，毛利率做到15%，费用率控制在11-13%即可），利润弹性达8-16亿，40%股权=3.2-6.4亿，给30X即值100-200亿，合计值700-800亿，较目前约45%-65%空间。