11月工业利润数据解读：11月工业利润总额同比降幅扩大

2025年12月28日 11月工业利润总额同比降幅扩大——11月工业利润数据解读 事件 12月27日，国家统计局发布，1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%（按可比口径计算）。 点评 10月，高技术制造业、装备制造业等新质生产力行业利润较快增长，但受生产销售增速回落、PPI回落等因素的影响，规模以上工业企业利润同比增速降幅扩大。随着“反内卷”政策及着力扩大有效需求等政策措施落地见效，预测12月工业利润好转。 资料来源：国家统计局,国新证券整理。 1-11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，比1-10月回落1.8个百分点，比去年同期提高4.8个百分点，连续4个月累计增长。 其 中 ，11月 ，全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 总 额同 比 下降13.1%，降幅比10月扩大7.6个百分点，降幅比2024年11月扩大5.8个百分点，连续2个月降。 1-11月，采矿业利润总额同比下降27.2%，降幅比1-10月收窄0.6个百分点，制造业利润总额同比增长5.0%，比1-10月回落2.7个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长8.4%，比1-10月回落1.1个百分点。 11月规模以上工业利润总额同比降幅扩大，工业生产放缓和出厂价格下降均有影响。11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，比10月回落0.1个百分点，创年内新低（1-2月合并计算）。11月PPI同比下降2.2%，降幅比10月扩大0.1个百分点。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 1-11月主要经济类型企业利润同比比1-10月回落。1-11月，国有控股规模以上工业企业利润总额同比下降1.6%，比1-10月回落1.6个百分点；股份制企业利润总额同比下降0.4%，比1-10月回落1.9个百分点；外商及港澳台商投资企业利润总额同比增长2.4%，比1-10月回落1.1个百分点；私营企业利润总额同比增长0.1%，比1-10月回落2.0个百分点。 1-11月，在39个可比工业大类行业中，17个行业利润同比增长，22个行业利润总额同比下降。其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长27.8%，有色金属矿采选业利 证券研究报告 润总额同比增长32.3%，煤炭采选业、木材加工和木竹藤棕草制品业、纺织服装、服饰业、铁矿开采业利润总额同比分别下降47.3%、30.9%、27.1%、22.9%。 1-11月，在38个可比工业大类行业中，有11个行业利润同比增速高于1-10月，27个行业利润总额同比增速低于1-10月。 1-11月，规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，比1-10月提高2.0个百分点，其中，电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4%，其中半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造行业利润分别增长97.2%、46.0%；航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3%，其中航天相关设备制造、航空相关设备制造行业利润分别增长192.9%、36.3%；智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造、智能无人飞行器制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长105.7%、76.6%、58.1%。 1-11月，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，比1-10月回落0.1个百分点。从行业看，装备制造业的8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长，其中，铁路船舶航空航天、电子行业利润两位数增长，增速分别达27.8%、15.0%；汽车行业利润增长7.5%，较1—10月份加快3.1个百分点；通用设备、专用设备、电气机械行业利润继续增长，增速分别为4.8%、4.6%、4.2%。 原材料制造业利润较快增长。1-11月，规模以上原材料制造业利润增长较快，同比增速达16.6%，其中，钢铁行业盈利状况改善明显，扭亏为盈，有色行业冶炼行业利润同比增长11.1%。 总体看，11月，高技术制造业、装备制造业等新质生产力行业利润较快增长，但受生产销售增速回落、PPI回落等因素的影响，规模以上工业企业利润同比增速降幅扩大。随着“反内卷”政策及着力扩大有效需求等政策措施落地见效，预测12月工业利润好转。 投资建议 1：受量价均小幅回落因素影响，11月工业利润总额同比降幅扩大。2：高技术制造业利润同比增速提高。3：钢铁行业利润扭亏为盈。 风险提示 1、地缘政治恶化超预期；2、欧美经济衰退超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究 本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn