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液冷温控领域龙头企业，2026即将迎来AI液冷大年

2025-12-29 群益证券 Aaron

核心观点：英维克作为国内领先的温控系统解决方案提供商，凭借全链条液冷解决方案和成本优势，预计将在2026年AI液冷景气周期中迎来业绩爆发式增长。
关键数据：
- 目标价：130元。
- 预计2025-2027年净利润分别为6.52亿、10.69亿、14.63亿元，同比增长分别为44%、64%、37%。
- 预计2025-2027年EPS分别为2.87/4.70/6.44元。
- 当前股价对应A股2025-2027年P/E为38/23/17倍。
事件与背景：
- AI算力需求爆发，服务器功率密度持续飙升，液冷逐渐成为中国和美国新建数据中心的首选方案。
- 2026年将迎来液冷数据中心大年，英维克凭借技术实力和性价比优势有望市场份额提升。
- 英伟达NVL72全面液冷方案预计明年新增百亿美金级别需求，英维克已进入英伟达供应商RVL名单，并与谷歌接洽TPU机柜液冷合作。
公司优势：
- 国内温控行业龙头，液冷领域实现全链条布局，自主开发的Coolinside方案覆盖冷板、CDU、机柜等核心部件。
- 微通道水冷板技术有效应对超高功耗芯片散热挑战，成本较海外同业占优。
- 与华为、中兴、腾讯等国内头部企业及英伟达、谷歌、META等海外客户保持稳定合作。
业绩表现：
- 2025年前三季收入40.3亿元，同比增长40.2%；归母净利润4.0亿元，同比增长13.1%。
- Q3收入14.53亿元，同比增长25.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长8.4%。
- Q3毛利率27.32%，环比提升3.4个百分点，主要受益于东南亚高毛利项目占比提升和液冷高附加值产品放量。
研究结论：
- 给予“买进”建议。
风险提示：
- 下游算力开支不及预期。
- 海外客户拓展不及预期。