新能源及有色金属日报：消费转淡铝合金相对偏弱

核心观点与关键数据

铝市场

• 现货价格：华东A00铝价22490元/吨，中原A00铝价22300元/吨，佛山A00铝价22410元/吨；沪铝主力合约收于22570元/吨。
• 库存：国内电解铝锭社会库存64.5万吨，仓单库存78455吨，LME铝库存519250吨。
• 市场分析：消费转淡，现货贴水走扩，西北运输缓解导致到货量增加，社会库存持续增加，铝价高位回落。海外电力成本问题或引发额外减产，中国降息降准预期对消费保持乐观，铝价回调深度有限。关注沪铝与铝合金之间的套利机会。
• 铝合金：保太民用生铝17100元/吨，机械生铝17400元/吨；ADC12报价21900元/吨；铝合金社会库存7.10万吨，厂内库存5.81万吨；理论总成本21499元/吨，理论利润2元/吨。

氧化铝市场

• 价格：山西氧化铝2665元/吨，山东2610元/吨，河南2690元/吨，广西2750元/吨，贵州2790元/吨；澳洲氧化铝FOB 313美元/吨。
• 期货：氧化铝主力合约收于2751元/吨。
• 市场分析：新疆老仓单出货困难，电解铝厂常规招标采购暂停；基本面未改善，几内亚政策风险，远期矿供应充足导致矿价承压；氧化铝厂主动减产概率降低，供给过剩格局难改，社会库存持续增加；电解铝厂原料库存充足，冬储预期不足。

策略与风险

• 单边策略：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多。
• 套利策略：多沪铝空铝合金。
• 风险：海外政策超预期扰动，流动性变动超预期，海外矿石供应新扰动。

研究结论

铝市场因消费转淡、库存增加而承压，但回调深度有限，关注沪铝与铝合金套利机会。氧化铝市场供给过剩，价格承压，冬储预期不足。整体建议谨慎操作，关注宏观与海外政策风险。