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2025/12/30星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、市场监管总局部署2026年重点任务，包括：持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争； 2、财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%；1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；1-11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2%；3、财政部、税务总局：烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除；4、数据中心需求激增美国最大电网运营商拍卖电价恐翻倍。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.40%/-0.63%/-1.55%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-0.69%/-1.27%/-3.67%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.29%/-1.24%/-2.04%/-5.11%；IH当月/下月/当季/隔季：0.05%/0.07%/0.11%/-0.05%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于111.820，环比变化-1.01%；T主力合约收于107.975，环比变化-0.30%；TF主力合约收于105.840，环比变化-0.20%；TS主力合约收于102.476，环比变化-0.07%。 消息方面：1、财政部披露，1-11月，全国国有及国有控股企业（以下称国有企业）营业总收入同比增长1.0%，利润总额同比下降3.1%。2、国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕贯彻落实中央经济工作会议决策部署，听取民营企业关于做好明年经济工作的意见建议。来自家电汽车零部件制造、农牧产品加工、教育信息化建设、生物医药研制等领域的部分民营企业负责人参加座谈会。同时建议国家在明年经济工作中加大对民营企业创新创业和投融资支持力度、优化"两新"政策实施，并进一步加强政府专项资金监管、加快清理拖欠企业账款等。 流动性：央行周一进行4823亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日673亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4150亿元。 【策略观点】 基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期仍存。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。当前位置债市位置具备一定的配置性价比，但股市春躁行情和基金费率新规预期可能会压制年底配置力度，总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，没有趋势性行情下适合快进快出。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌4.00%，报975.80元/克，沪银跌8.74%，报17237.00元/千克；COMEX金报4344.70美元/盎司，COMEX银报71.20美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.01； 特朗普今晨在谈到美联储时表示，正考虑起诉联储主席鲍威尔，特朗普认为其应当辞职，新任美联储主席的人选将在一月份公布。 新任美联储主席的选拔令市场定价明年联储激进宽松：鲍威尔领导下的美联储在12月议息会议中进行降息和扩表操作，点阵图显示现任联储官员仅预期明年存在一次25bps的降息操作。但市场对于联储货币政策博弈的预期更多集中在新任联储主席的选拔之中。年末，凯文哈塞特和凯文沃什两大特朗普阵营成员被提名为新任美联储主席的市场预期逐步发酵，而两人均表态会支持特朗普所希望的降息政策，而特朗普本人也在表明“反对他的人得不到联储主席职位”，美联储在明年下半年将大概率会进行较为激进的降息操作，这一预期推动国际银价续创历史新高。 【策略观点】 当前贵金属处于加速上涨阶段，而鲍威尔至明年五月份正式卸任联储主席，贵金属在明年一月份很可能面临联储“按兵不动“所形成的压制，而出现短期明显的回调，但这并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束。美国财政方面，特朗普政府在中期选举的压力下仍具备进一步宽财政的动机。而美联储也终将在鲍威尔正式卸任后步入新一轮更为激进的降息周期。但当前金银价格短期来看已经充分体现货币和财政政策预期，贵金属策略上建议在大幅波动的背景下维持观望，不建议进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间940-1001元/克，沪银主力合约参考运行区间15666-18658元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 贵金属大幅调整，铜价冲高后大幅回落，昨日伦铜较假期前收涨0.45%至12187元/吨，沪铜主力合约收至96060元/吨。LME铜库存减少2450至154575吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内电解铜社会库存较上周四增加2.1万吨，保税区库存微降，上期所日度仓单增加0.7至6.6万吨，上海地区现货贴水期货小幅缩窄至330元/吨，市场成交延续清淡，广东地区现货贴水扩大至235元/吨，交投清淡。精废铜价差5200元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美国金融市场流动性边际宽松，不过短期贵金属情绪退潮造成情绪面降温。产业上看铜矿供应维持紧张格局，刚果（金）暂停手工开采铜钴矿加工和智利个别铜矿薪资协议谈判不顺加剧了供应担忧，同时美国铜关税预期推动美国以外现货流通趋紧，铜价支撑仍较强，如果价格延续调整，下游消费有望边际回暖。今日沪铜主力合约参考：95500-99000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12000-12500美元/吨。 铝 【行情资讯】 贵金属大幅调整，铝价补涨冲高回落，昨日伦铝较假期前收跌0.2%至2950美元/吨，沪铝主力合约收至22320元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.5至67.8万手，期货仓单增加0.1至7.8万吨。国内铝锭社会库存较上周四增加2.8万吨，铝棒社会库存较上周四增加1.1万吨，铝棒加工费调整，市场观望为主。华东电解铝现货贴水期货200元/吨，年底现货成交仍较疲软。LME铝锭库存减少0.2至51.9万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄。 【策略观点】 年底下游需求淡季效应显现，铝锭出库量下降，带动库存增加。LME铝库存维持同期低位，低库存格局未改。尽管海外铝厂减产仍存在不确定性，但价格回落有望带动消费回暖，铝价支撑较强。今日沪铝主力合约运行区间参考：22200-22600元/吨；伦铝3M运行区间参考：2920-2980美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.34%至23271元/吨，单边交易总持仓19.74万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌11至3114.5美元/吨，总持仓22.71万手。SMM0#锌锭均价23440元/吨，上海基差130元/吨，天津基差平水，广东基差-5元/吨，沪粤价差135元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.1万吨，内盘上海地区基差130元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME锌锭库存录得9.9万吨，LME锌锭注销仓单录得0.98万吨。外盘cash-3S合约基差-28.26美元/吨，3-15价差33美元/吨。剔汇后盘 面沪伦比价录得1.069，锌锭进口盈亏为-2589.38元/吨。据钢联数据，锌锭社会库存去库0.60万吨至10.56万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳。国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值进一步上修，冬季备库结束后，国内锌矿供应或将进一步宽松。当前锌产业基本面仍处于偏弱状态，12月29日白银大幅减仓，有色及贵金属冲高回落，多头离场后或将对锌价及其他有色金属造成的价格冲击。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收跌0.40%至17477元/吨，单边交易总持仓9.39万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨13.5至2011美元/吨，总持仓17.82万手。SMM1#铅锭均价17375元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.16万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得25.31万吨，LME铅锭注销仓单录得9.98万吨。外盘cash-3S合约基差-37.81美元/吨，3-15价差-99.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.241，铅锭进口盈亏为482.66元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库0.04万吨至1.74万吨。 【策略观点】 原生端，铅矿显性库存抬升，铅精矿进口TC再度下调。原生铅开工率维持高位，原生端供应维持宽松。再生端，铅废库存小幅下滑，再生冶炼原料受限叠加冬季环保压力，开工率进一步下滑，铅锭供应边际收缩。下游蓄企开工率出现小幅下滑，铅锭呈现供需双弱格局，国内铅锭显性库存处于绝对低位且延续去库。当前贵金属及有色金属情绪高涨，国内再生端的边际收窄叠加极低的显性库存推动铅价偏强运行，12月29日白银大幅减仓，有色及贵金属冲高回落，多头离场后或将对铅价及其他有色金属造成的价格冲击。 镍 【行情资讯】 周一镍价冲高回落，沪镍主力合约收报126080元/吨，较前日下跌0.81%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报7200元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报910.5元/镍点，均价较前日上涨6.5元/镍。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼宣称缩减RKAB配额以及拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.60万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月29日，沪锡主力合约收盘价334590元/吨，较前日下跌1.17%。上期所期货注册仓单较前日减少64吨，现为7905吨。上游云南40%锡精矿报收331500元/吨，较前日上涨800元/吨。供给方面，江西和云南两地的锡锭冶炼厂开工情况整体呈现高位持稳态势。具体来看，云南地区冶炼厂的开工率维持在87.09%，与上周基本持平。但目前云南地区锡矿加工费仍处于较低水平，冶炼企业原材料紧张现象仍存，进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。需求方面，年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势。根据上海有色网数据，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%。现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡。库存方面，锡库存连续三周增加，截止2025年12月26日全国主要市场锡锭社会库存10367吨，较上周五增加186吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报118,459元，较上一工作日-2.03%，其中MMLC电池级碳酸锂报价117,600-120,100元，均价较上一工作日-2,550元（-2.10%），工业级碳酸锂报价115,800