【玻璃纯碱（FG&SA）】驱动不足，价格震荡

国贸期货黑色金属研究中心2025-12-29 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:供 需 持 稳 ， 价 格 有 支 撑 纯 碱:供 需 有 支 撑 ， 估 值 偏 低 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格承压，主力合约收于924（-20），沙河现货价格1057（-10）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格震荡，主力合约收于1200（+24），沙河现货价格1135（+5）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：05-09价差震荡，基差震荡走低玻璃价差及基差：05-09价差震荡，基差震荡走低 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给 ： 短 期 持 稳 产量稳中小降。本周全国浮法玻璃日产量为15.45万吨，比18日-0.39%。行业开工率为73.65%，比18日-0.34个百分点；行业产能利用率为77.26%，比18日-0.3个百分点。本周1条产线放水冷修，一条前期点火产线开始出玻璃，整体周度产量呈现下滑趋势。 玻璃生产利润走低。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-186.40元/吨，环比-5.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-21.88元/吨，环比-14.26元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-7.21元/吨，环比-7.14元/吨。 玻 璃 需 求 ： 有 支 撑 下游深加工订单一般：全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%。 地产中后端竣工数据不佳：1—11月房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%。新开工面积53457万平方米，下降20.5%。竣工面积39454万平方米，下降18.0%。 库存震荡，企业库存5862.3万重箱，环比+6.5万重箱，环比+0.11%，同比+29.63%。折库存天数26.5天，较上期持平。 纯 碱 供 给 ： 产 量持 稳 供应减量，本周纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%。其中，轻质碱产量32.63万吨，环比下降0.48万吨。重质碱产量38.55万吨，环比下降0.48万吨。企业检修或设备短停等，供应下降。下周个别企业检修结束，检修企业少，预计供应提升，但岁末年初供应增量难放量。 碱厂利润震荡：氨碱法理论利润-57.40元/吨，环比增加13.94%。周内原料端海盐价格维持稳定，无烟煤价格延续下行；纯碱自身价格淡稳维持，新价格尚未出台，价格暂无明显波动，故在成本缩减下，氨碱法利润有所缓和。联碱法理论利润（双吨）-20.50元/吨，环比上涨50%。周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势；个别企业轻碱价格下移，重碱价格偏稳，因此成本端下降，而纯碱自身价格弱稳维持，故联碱法双吨利润小幅拉涨。 纯 碱 需 求 ： 需 求偏 弱 需求偏弱，短期直接需求边际走弱，浮法玻璃日熔量下滑，光伏日熔量企稳。 库存去化，厂家总库存143.85万吨，较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%。其中，轻质纯碱73.55万吨，环比增加0.79万吨；重质纯碱70.30万吨，环比减少6.87万吨。去年同期库存量为145.49万吨，同比下降1.64万吨，跌幅1.13%。个别交割厂库库存下降，其他变化不大。 综 述 近期驱动略显不足，中长期承压的预期犹在，岁末年初，政策利好为主，包括经济和产业政策，例如反内卷政策不断重提。基本面上，玻璃纯碱有支撑。 玻璃方面，需求保有韧性，供给持稳。 纯碱方面，供给需求持稳。 策略推荐：以跨月反套为主。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎