贵金属周度观察：市场情绪高涨，白银连创历史新高

2025-12-28 王娜国联期货 dede

黄金观点：震荡向上，注意商品指数权重调整带来的短期压力。
- 中长期逻辑：信用货币体系重构、地缘与政策不确定性对冲需求、全球央行持续购金等因素支撑贵金属价格走强，中长期上行趋势稳固。
- 短期压力：12月美联储政策落地后，准备金管理购买（RMP）每月400亿美元的操作将提供流动性支撑，但彭博商品指数（BCOM）年度权重再平衡（2026年1月）可能带来短期卖出压力。
- 地缘冲突：地缘冲突抬头推动避险需求，黄金价格中枢持续上移，但需警惕权重再平衡及其他贵金属价格修正带来的联动压力，1月初可能出现阶段性震荡。
- 策略：长线多单继续持有，波段交易者可部分止盈待回调再加仓。
白银观点：加速上涨。
- 中长期逻辑：光伏、汽车电气化等工业需求增长，矿产供应约束，全球库存偏低，政策支撑形成“工业+金融”双轮驱动，2026年上涨空间可期。
- 市场反身性：现货供需紧张推动价格上涨，价格上涨吸引投资需求进一步加剧供需缺口，价格弹性放大。
- 保证金上调：CME将白银履约保证金从$22,000上调至$25,000，抬升交易成本，释放降温信号。
- 策略：市场情绪高涨，多单续持但警惕高位修正，不建议追高。

美联储降息中性：
- 美国经济“表面繁荣、内里分化”：GDP增长强劲但消费者信心下滑、制造业疲软，美联储2026年初政策决策将更审慎，降息节奏可能放缓但方向不变。
- 市场预计3月降息概率为45.6%。
财政可持续性担忧利多：
- 日本预算创纪录，政府债务融资担忧加剧，长期债券收益率攀升。
美联储独立性偏多：
- 财政部长贝森特提议美联储政策框架重大调整，特朗普要求下任主席降息，美联储独立性受挑战。
- 2026年一季度新主席提名将影响市场预期，需关注人事变动及官员分歧。
商品指数年度权重再平衡利空：
- BCOM指数2026年1月再平衡，黄金和白银权重过高，被动型基金将集中卖出，可能引发短期资金流出。
CME上调保证金利空：
- 黄金和白银保证金上调，抬升交易成本，降低杠杆，释放交易所降温信号。
实物ETF利多：
- SPDR Gold Trust持仓量上涨，机构对黄金实物配置需求高位。
- iShares Silver Trust持仓量微增，机构对白银实物配置需求高位。