贵金属周报：白银领衔创历史新高，铂族金属强势跟涨

2025年12月21日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 12月15日-12月21日，贵金属市场整体呈现普涨格局，内部结构分化显著。白银与铂族金属成为绝对领涨龙头，价格连续刷新多年乃至历史新高；黄金则维持高位稳健运行。全周市场交易主线围绕现货市场结构性短缺、宏观宽松预期持续以及板块内部资金轮动展开。 政策层面，美联储官员的表态持续为市场注入宽松预期。尽管下任主席人选仍存变数，但现任官员如沃勒强调“利率仍高出中性水平”及“有降息空间”，提名热门哈塞特也释放鸽派信号，共同巩固了货币政策转向的长期叙事，为贵金属奠定了坚实的金融属性支撑。地缘局势方面，不确定性持续为市场提供避险底色。 经济数据与市场结构方面，美国劳动力市场呈现降温迹象。虽然11月非农数据略超预期，但10月数据被大幅下修且失业率升至4.6%的四年高位，强化了经济增长放缓的担忧，进一步支持了宽松的货币政策前景。更为关键的是，现货市场的结构性矛盾成为引爆行情的核心。全球主要交易所的白银库存处于多年低位，实物可交割性紧张；铂金市场一个月期租赁利率持续飙升至10%以上的极端水平，凸显现货流动性枯竭。这种现货紧张通过内外盘联动，直接引发了期货市场的“挤仓”预期和强劲买盘。 展望后市，贵金属板块短期仍有望维持偏强走势，但需警惕价格在连续大幅上涨后波动性显著加剧的风险。技术面上，金银方面，沪金主力合约支撑参考960元/克附近，阻力关注990元/克附近；沪银主力合约支撑关注15300元/千克附近，上方阻力看向16000元/千克附近。铂族金属方面，铂金主力合约短期支撑参考520元/克附近，上方阻力看向570元/克附近；钯金主力合约支撑关注450元/克附近，阻力上看500元/克附近。操作上，整体仍可维持多头思路，但鉴于各品种均已累积较大涨幅，建议多单持有者在考虑价格冲高过程中分批止盈，新开仓应以稳健为主，可优先关注走势相对扎实的沪金作为配置选择。 1.2内外盘黄金高位震荡 本周黄金市场呈现高位震荡、外盘引领的偏强格局。全周市场在宏观预期与板块情绪支撑下保持强势，纽约金价稳步上行并带动内盘。COMEX黄金主力合约全周累计上涨0.90%，收于4368.7美元/盎司；沪金主力合约跟随外盘高位震荡，全周累计上涨0.98%，收于979.90元/克，体现其作为贵金属锚定资产的稳定性。 1.3内外盘白银延续强势突破行情 本周白银市场表现极为强劲，内外盘价格同步创下历史新高。白银在贵金属板块整体看涨氛围中表现亮眼，受现货库存紧张、资金涌入及金融属性强化等多重因素驱动，价格呈现突破性上涨。全周来看，COMEX白银主力合约大幅上涨8.55%，收于67.395美元/盎司；沪银主力合约同步冲高，全周上涨3.25%，收报15376元/千克。连续大幅拉升后，市场波动性风险显著上升。 1.4内外盘铂金强势突破 本周铂金期货呈现强势突破、领涨板块的特征。在贵金属整体向好及自身现货市场流动性紧张的提振下，铂金价格大幅走强，表现远超黄金。全周来看，NYMEX铂金主力合约大涨14.27%，收于2016美元/盎司，创下2008年以来新高；广期所铂金主力合约同步走强，周内涨幅达18.03%，报533.55元/克，反映其受金融与商品属性的双重驱动。 1.5内外盘钯金走势强劲 本周钯金期货走势强劲，呈现显著的补涨与资金轮动特征。在铂金、白银连续大涨的带动下，前期相对滞涨的钯金吸引资金关注，价格大幅走高。全周来看，NYMEX钯金主力合约大幅上涨16.03%，收于1795.5美元/盎司；广期所钯金主力合约表现更为亮眼，全周涨幅达23.30%，收于480.20元/克，凸显内盘市场的情绪推动效应。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回落 2.2内盘黄金库回落白银库存有所回升 2.3本周外盘黄金ETF持仓量增加白银ETF持仓量减少 2.512月2日当周，NYMEX铂金净多增加钯金净多减少 高频数据更新 第三部分 3.1本周美国实际利率回升 3.2本周美元指数承压走弱 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4日本国债收益率走高 3.5商品指数与油价同步走弱 3.6非美货币本周相对走强 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10本周内外盘金银比修复至65左右 3.11金铂比和铂钯比 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 12月15日-12月21日，贵金属市场整体呈现普涨格局，内部结构分化显著。白银与铂族金属成为绝对领涨龙头，价格连续刷新多年乃至历史新高；黄金则维持高位稳健运行。全周市场交易主线围绕现货市场结构性短缺、宏观宽松预期持续以及板块内部资金轮动展开。 政策层面，美联储官员的表态持续为市场注入宽松预期。尽管下任主席人选仍存变数，但现任官员如沃勒强调“利率仍高出中性水平”及“有降息空间”，提名热门哈塞特也释放鸽派信号，共同巩固了货币政策转向的长期叙事，为贵金属奠定了坚实的金融属性支撑。地缘局势方面，不确定性持续为市场提供避险底色。 经济数据与市场结构方面，美国劳动力市场呈现降温迹象。虽然11月非农数据略超预期，但10月数据被大幅下修且失业率升至4.6%的四年高位，强化了经济增长放缓的担忧，进一步支持了宽松的货币政策前景。更为关键的是，现货市场的结构性矛盾成为引爆行情的核心。全球主要交易所的白银库存处于多年低位，实物可交割性紧张；铂金市场一个月期租赁利率持续飙升至10%以上的极端水平，凸显现货流动性枯竭。这种现货紧张通过内外盘联动，直接引发了期货市场的“挤仓”预期和强劲买盘。 展望后市，贵金属板块短期仍有望维持偏强走势，但需警惕价格在连续大幅上涨后波动性显著加剧的风险。技术面上，金银方面，沪金主力合约支撑参考960元/克附近，阻力关注990元/克附近；沪银主力合约支撑关注15300元/千克附近，上方阻力看向16000元/千克附近。铂族金属方面，铂金主力合约短期支撑参考520元/克附近，上方阻力看向570元/克附近；钯金主力合约支撑关注450元/克附近，阻力上看500元/克附近。操作上，整体仍可维持多头思路，但鉴于各品种均已累积较大涨幅，建议多单持有者在考虑价格冲高过程中分批止盈，新开仓应以稳健为主，可优先关注走势相对扎实的沪金作为配置选择。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢 重要免责声明本 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研 究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力 求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn