行业周报：商业火箭企业上市标准细化，重视卫星投资机会

通信 2025年12月28日 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 投资评级：看好（维持）行业走势图 上交所细化商业火箭企业上市标准要求，商业航天加速发展 12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号—商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下文简称“《指引》”），《指引》共计14条，从业务范围以及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。 一是细化明显技术优势要求，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性；二是明确阶段性成果内容；三是规定取得国家有关部门批准；四是明确市场空间具体要求。 数据来源：聚源 相关研究报告 《再论光纤光缆或涨价—行业点评报告》-2025.12.22 国内卫星互联网加速发展，重视产业链各环节投资机会 《AI新变化：光纤光缆或涨价、谷歌液冷和光模块需求或提升、国内AI 招标或提速—行业周报》-2025.12.21 我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：2025年3月5日，我国2025年的《政府工作报告》中，在新质生产力方面提出：推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络，时空集团成立，重视北斗等卫星应用落地催化。 《有望复苏的光纤光缆和超预期的液冷—行业点评报告》-2025.12.18 受益标的：海格通信、通宇通讯、信科移动-U、震有科技、光库科技、超捷股份、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、佳缘科技、天银机电、航天电子、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。 坚定看好“光、液冷、国产算力、卫星”四条核心主线 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、中天科技、亨通光电、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、天孚通信、光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团、紫光股份、广和通；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、长光华芯、仕佳光子、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、杰普特、致尚科技、腾景科技、光库科技、炬光科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、超捷股份等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。 目录 1.1、上交所细化商业火箭企业上市标准要求，商业航天加速发展...................................................................................31.2、国内卫星互联网加速发展，重视产业链各环节投资机会...........................................................................................31.3、投资建议..........................................................................................................................................................................31.4、市场回顾..........................................................................................................................................................................5 2.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................62.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................62.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................7 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................6图2：2025年11月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达11.93亿户.....................................................................6图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................7图4：2025年11月，5G手机出货量同比有所增长（万部）.....................................................................................................7图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图7：2025年前三季度联通云营收稳健增长（亿元）................................................................................................................9图8：2025年前三季度中国移动ARPU值基本保持稳定（元/户/月）.....................................................................................9图9：2025年上半年中国电信ARPU值基本保持稳定（元/户/月）.........................................................................................9图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................10 1、周投资观点：商业火箭企业上市标准细化，重视卫星投资机会 1.1、上交所细化商业火箭企业上市标准要求，商业航天加速发展 12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号—商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下文简称“《指引》”），《指引》共计14条，从业务范围以及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。 一是细化明显技术优势要求，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性，对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持；二是明确阶段性成果内容；三是规定取得国家有关部门批准，要求企业在商业火箭的研发、制造过程具备相关承研承制资质，在商业火箭发射前应取得发射许可；四是明确市场空间具体要求，要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，取得相关市场主体的较高认可。我们认为，商业火箭是实现星座组网“从0到1、从1到N”突破的核心支撑，《指引》细化了商业火箭企业的上市标准，有望加快推进商业航天创新发展，推动我国低轨卫星互联网星座建设。 1.2、国内卫星互联网加速发展，重视产业链各环节投资机会 我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：2025年3月5日，我国2025年的《政府工作报告》中，在新质生产力方面提出：推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络，时空集团成立，重视北斗等卫星应用落地催化。 受益标的：海格通信、通宇通讯、信科移动-U、震有科技、光库科技、超捷股份、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、佳缘科技、天银机电、航天电子、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。 1.3、投资建议 展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振。海外方面，谷歌、Meta等巨头不断上调AI资本开支指引，谷歌Gemini等大模型Tokens消耗量大幅提升，AI正循环效应逐步凸显，国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头或进入AI算力大规模投入期。我们看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块。 一、光网络设备（光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等）： （1）【光模块&光器件&OCS&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天