一、需求端：商业航天政策自上而下推动，频道资源先到先得
- 卫星互联网定义与作用：通过发射卫星形成规模组网，为地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务，是地面通信网络的补充和增强，也是实现万物互联的基础。
- 政策支持：国家层面政策频出，支持卫星互联网产业发展，例如工信部发布《工业和信息化部关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》、国家航天局发布《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》等。
- 频轨资源竞争：低轨卫星轨道和频段资源有限，先到先得，成为大国战略竞争的关键领域。国际电信联盟对卫星频率和轨道资源的分配有严格的时间与数量要求。
- 国内外星座规划：美国SpaceX的星链进展最快，发射卫星数量已超1万颗。中国正在推进GW星座和千帆星座，分别规划组网卫星总数达到1.3万颗和1.5万颗。
- 中国星座进展：GW星座已进入建设阶段，千帆星座首批卫星已成功发射。预计2026年中国两大星座将进入组网加速阶段。
二、供给端：火箭运力是硬实力，可回收是实现降本的重要途经
- 火箭运力瓶颈：目前中国火箭仍以长征系列为主，面临运力紧缺问题，难以满足主流星座的高效组网需求。2025年2月，千帆星座发射服务项目招标失败，反映供应商不足。
- 运力瓶颈核心：发射频率、运载规模和运载价格是制约火箭运力的关键因素。商业火箭公司蓝箭、天兵、中科宇航等正在验证新型号大运载能力火箭。
- 入轨发射需求：入轨发射是当前市场刚性需求，并逐步向常态化、高频次方向发展。
- 可回收技术：可回收是降低运载价格的核心路径，中国已在推进验证。长征十二号甲和蓝箭航天朱雀三号火箭已成功完成首飞并尝试回收。
- 对标海外：猎鹰9火箭自2010年首飞以来，回收复用技术不断迭代，2020年后年发射数量快速增长，复用火箭成本大幅下降。
三、零部件环节：结构、推进及控制系统共同组成
- 火箭组成部分：运载火箭主要由结构系统（整流罩、贮箱、级间段等）、推进系统（推进剂输送管道、发动机等）和控制系统组成。
- 成本构成：发动机成本占比最大（54%），其次是箭体结构（24%）。
- 发动机系统：由推进剂供应系统（涡轮泵、输送管道）、燃烧系统（燃烧室、点火器、喷嘴）和控制系统（控制阀门、万向传动装置）等组成。
- 贮箱结构：是箭体结构的重要组成部分，承担维形、承载、贮存、输送等功能。
- 整流罩：为有效载荷提供保护，并承担解锁分离系统的作用。
- 级间段：连接相邻两个子级，兼起上面级发动机保护罩的作用。
四、火箭链相关标的
- 银邦股份：参股飞而康，从事金属3D打印，应用于航空航天领域。
- 超捷股份：商业航天领域结构件供应商，已实现小批量交付，并拓展新客户。
- 苏试试验：提供航天领域测试设备和服务，客户包括中科宇航。
- 昊志机电：部分产品已在头部商业航天公司应用，并积极拓展市场。
- 广联航空：布局商业航天板块，与产业链内伙伴合作，拓展市场份额。
- 高华科技：航天市场发展良好，与多家商业航天伙伴建立合作关系。
- 斯瑞新材：提供火箭发动机推力室内壁产品，助力蓝箭航天等企业试验任务。
- 东华测试：结构力学性能测试领域专家，为多个国家重大航天工程提供支持。
- 豪能股份：子公司专注于航天高端特种阀门、管路及连接件等业务。
- 中泰股份：提供深冷产品和特种气体，助力发射工位建设。
五、风险提示
- 卫星组网进展不及预期
- 火箭发射进程不及预期
- 技术进步不及预期
