商业航天行业点评：我国卫星进入高峰发射期，关注商业航天下半年投资机会

我国卫星发射进入高峰期，商业航天迎来拐点，关注下半年投资机会。

星网发射进入密集期
2025年7月27日至8月17日，星网连续完成5次发射，共发射38颗卫星，打破过去数月一次的模式，进入高强度常态化发射阶段。发射效率显著提升，21天完成38颗卫星组网，较此前7个月发射34颗卫星实现跨越式进步。卫星制造端涉及航天五院、上海微小、银河航天；火箭发射端动用长六甲、长八甲、长十二、长五B等中大型火箭。我们认为卫星-火箭-发射场系统链条机制跑通后开始提速，商业航天拐点明确。

可回收火箭商业化关键节点
2025年将成为我国可回收火箭商业化的关键节点，多家民营企业中标巨型星座发射服务。若成功实现一级火箭回收复用，发射成本将下降30%-50%。垣信卫星发布中标候选人公示，蓝箭航天朱雀三号、中科宇航力箭二号、天兵科技天龙三号均入围，均为可复用液体火箭，预计年底前完成首飞。蓝箭航天朱雀三号下半年实施首次轨道级发射并开展首级回收试验；中科宇航力箭二号八月底首飞，2027年完成一级和助推器回收。

卫星C端应用进展
SpaceX手机直连卫星服务7月23日正式上线，第一阶段支持短信及彩信，第二阶段（10月1日）支持数据流量应用。华为Mate X6“三网卫星”典藏版是全球首款支持“三网卫星”通信的智能手机，其低轨卫星互联网系统预计2025年下半年开启众测。

投资建议
"火箭的运力就是AI的算力"，运载能力提升将推动卫星组网加速与商业应用。重点推荐信科移动、震有科技、上海瀚讯、海格通信；建议关注：①卫星产业链（广电计量、西测测试、ST铖昌、臻镭科技、乾照光电）；②火箭产业链（超捷股份、航天动力、高华科技、九丰能源、斯瑞新材）；③地面基建&终端（通宇通讯、信维通信、蓝盾光电）；④天基算力（顺灏股份、普天科技）。

风险提示
国际形势变化风险；我国卫星发射及火箭研制进程不及预期。