商业航天：可回收火箭将极大促进卫星组网

商业航天行业分析总结

核心观点

商业航天板块在11-12月可能存在预期差，可回收火箭首飞成功将解决商业航天成本瓶颈，推动低成本、高频次、规模化的中国太空时代加速到来。可回收技术验证进入密集期，2025年成为关键验证元年，下半年多家民营及体制内火箭公司计划首飞，有望将发射成本下降30%-50%。未来关键在于高频复用、极致成本和可持续商业生态的建立，这不仅是技术竞赛，更是产业革命，将彻底改写人类进入太空的门槛，使卫星互联网、太空制造、深空探索等新兴产业成为可能。

关键数据与技术路线

• 朱雀三号火箭：蓝箭航天旗下，采用“不锈钢+甲烷”组合，对标猎鹰9号，目标发射成本降至每公斤20000元以内（约3000美元/公斤），技术路线与SpaceX“星舰”相近。
• 海上回收系统：海南商业航天发射场建设海上回收系统，预计2026年底交付，具备动力定位、远程遥控、无人操作能力，为中国商业火箭提供海上回收公共服务平台。
• 可回收技术进展：箭元科技元行者一号完成首次飞行回收试验（2025年5月29日海上软着落），蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等民营火箭公司及航天八院均计划2025年下半年进行可回收火箭首飞。
• 蓝箭航天产能：2025年4月15日下线第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机，实现从单台突破到批量制造的跨越。

研究结论

可回收技术实现规模化应用将显著降低发射成本，推动商业航天进入高频次、规模化的新阶段。蓝箭航天作为覆盖研发、制造、试验、发射全产业链的民营火箭厂商，具备技术领先和规模化生产能力，已启动IPO进程。受益标的包括普天科技（太空AI计算）、霍莱沃（卫星测量）、国科军工（固体发动机）、上海瀚讯（卫星通信设备）、臻镭科技（卫星芯片）等。

风险提示

组网进度不及预期、产能建设进度不及预期等。