商业航天专题一：多款民营火箭首飞，助力我国卫星组网

西南证券研究院交通运输研究团队2025年12月 核心观点 全球卫星频轨资源有限，美国在轨卫星数量方面较为领先，当前中国正在同步推进两个万星级别的互联网卫星星座计划。2024年，全球共执行了263次航天发射任务，同比增长18%，中美两国已然成为引领世界航天事业发展的核心力量，合计占全球发射总数的86%。截止到2024年底美国航天器在轨总数占据全球总数的75.9%，继续稳居世界首位。中国在轨航天器数量达到1094颗，仅占全球总数的9.4%。根据国际电信联盟规定，关于卫星轨道位置、关键频段资源，各国按照“先登先占”的规则竞争协调使用，我国也在加速追赶，“G60星链”计划、GW星座等项目陆续推进。 民营火箭公司活跃，助力我国卫星组网。当前计划的数量和当下发射规模、实际运载能力存在数量级上的差距，“星多箭少”问题凸显。中国商业航天市场竞争格局为“国家队+民间队”双线发展。2024年，中国共完成68次火箭发射，其中国家队占比82.4%，民营火箭公司占比17.65%。2025年开始我国多款民营火箭进入首飞，逐步解决运力问题，同时在可回收火箭领域，民营企业正在积极布局，12月3日朱雀三号（蓝箭航天研制的可重复使用液氧甲烷火箭），完成首飞，按程序完成飞行任务且二级进入预定轨道。蓝箭航天公司创始人、CEO张昌武曾预测，随着可回收火箭技术成熟，中国商业航天运输成本将降至每公斤3万元以下，较传统火箭的每公斤10万元左右大幅降低，发星成本进一步下降，助力我国卫星组网。 投资建议：回顾近一年商业航天市场走势，民营火箭发射情况以及政策的支持力度对板块走势影响较大。当前我国商业航天还处于初步发展阶段，民营火箭企业发展情况受到市场极高的关注，民营火箭运载能力的拓展在一定程度上决定了我国商业航天产业链的发展速度，同时国家政策的支持能够有效破解行业发展关键难题，助力商业航天发展，我们建议投资者持续关注板块发展，推荐相关标的霍莱沃（688682）。 风险提示：国家及行业政策风险、运载火箭运力不足风险、技术风险、行业竞争加剧风险等。 目录 全球商业航天：技术突破推动行业发展 中国商业航天：民营火箭首飞助力卫星组网 投资建议以及推荐个股 风险提示 天地往返重复使用是运载火箭/飞行器未来发展的大趋势和方向 猎鹰9（Falcon 9）作为第一枚实现多次重复使用的火箭，重塑全球商业航天发射市场。2015年12月，美国SpaceX公司 首 次实 现“猎鹰9”火箭第一级陆地 软着陆，后续凭借可重复使用带来的成本优势，“猎鹰九”完成了高频次发射任务，自2018年Block5版 本 火 箭成功首飞以来，按年度来看，猎鹰9号火箭的年度发射次数呈持续上升态势，并且取得了 全 部 成功，2024年，以15枚 在 役 一 级 箭 体 的 多次复用，全年完成132次的火箭发射，一级箭体年平均复用次数达到8.8次。 全球航天业再次呈现高度活跃发展态势 全球航天业再次呈现高度活跃发展态势。自1957年全球首次航天发射以来，航天发射次数在冷战期间经历了快速增长，在20世纪70年代达到第一个高峰。随后发射次数有所下降并在20世纪90年代保持相对稳定。2010年开始全球航天发射次数逐渐回升，2018年以来发射活动进入了一个新的增长高峰，2024年，全球共执行了263次航天发射任务，较2023年的223次增长了18%。其中，258次发射取得成功（含3次部分成功），5次发射失败。 全球航天业再次呈现高度活跃发展态势 中美两国已然成为引领世界航天事业发展的核心力量。2024年，全球共开展263次航天发射任务，同比增长18%，成功将2873个航天器送入太空，总质量达2171.39吨，创下历史新高。其中，美国以158次发射占据全球60%的份额，其中SpaceX发射138次；中国实施68次发射，占比26%，中国航天科技集团发射51次，中美两国发射次数最多，占全球发射总数的86%。 商业航天发射次数增加，美国占据主要市场份额 商业航天发射次数增加，其中SpaceX占比超过2/3。2024年263次航天发射任务中，商业发射任务达175次，同比增长41%，占比上升到66%。2024年全球商业航天发射任务主要由美国、中国研制的火箭执行。其中，美国发射132次，占比75.4%；中国完成了41次发射，占比23.4%。值得注意的是，SpaceX凭借其高频率、高可靠性、低成本的发射服务，已经占据了全球商业发射服务市场的绝对份额，2024年，SpaceX共执行了117次商业发射任务，占全球商业航天发射数量的67%。其中，92次为“星链”发射任务，占全球商业发射数量的53%，并占据了全球商业航天发射数量的35%。 商业航天快速发展助力美国航天器在轨数持续增长 美国航天器在轨总数超七成。2024年，全球在轨航天器总数突破万颗，达到11605颗，其中，美国以8813颗在轨航天器占据全球总数的75.9%，继续稳居世界首位。中国在轨航天器数量达到1094颗，占全球总数的9.4%。欧洲、俄罗斯、日本和印度的在轨航天器数量分别为809颗、351颗、113颗和82颗，占比分别为7%、3%、1%和0.7%。此外，其他国家和地区共有343颗航天器，占全球总数的3%。 频轨资源有限 全球卫星频轨资源有限。根据国际电信联盟规定，关于卫星轨道位置、关键频段资源，各国按照“先登先占”的规则竞争协调使用。低轨卫星星座具有低时延、发射灵活度高和制造成本低等特点，是世界主要航天国家争夺空间资源的新赛道。根据国际电联的资料，低地球轨道（LEO）卫星的总容量约为60000颗。截至2025年5月12日，全球在轨的低地球轨道卫星约为10824颗，低地球轨道资源的利用率约为18.0%。商业低地球轨道卫星使用的卫星频谱根据不同频率范围不同频段波段。已被占用的频谱范围，其他商业卫星公司无法使用。 “先登先占”规则下，各国推出星座建设计划 各国推出各自星网建设计划。美国凭借技术优势，抢先占据了大量频轨资源。SpaceX的“星链”星座计划部署约4.2万颗卫星，约占近地轨道卫星总容量的70%，目前已发射卫星超9000颗。美国亚马逊公司的“柯伊伯计划”预计部署超3200颗低轨卫星。2024年末，欧盟斥资100多亿欧元，启动卫星弹性、互联性和安全基础设施计划(IRIS2)，规划部署290颗低轨及中轨卫星。日本2025财年的防卫预算中，编列2833亿日元用于低轨卫星星座项目。国内也在加速追赶，“G60星链”计划、GW星座等项目陆续推进，标志着我国低轨卫星网络建设进入实质性阶段。 目录 全球商业航天：技术突破推动行业发展 中国商业航天：民营火箭助力卫星组网 投资建议以及推荐个股 风险提示 我国商业航天发展中，“星多箭少”问题需解决 美国在 轨卫 星数 量方面 较为 领先 ，当前中国 正在 同步 推进两 个万 星级 别的互联网 卫星 星座 计划。远景 规划 总卫星数量约1.3万 颗的GW星座（国 网星座）、约1.5万颗的“千帆”星座，两大互联网卫星星座总数合计2.8万颗。2024年两大互联网卫星星座——“千帆”星 座和“星 网”星 座正 式拉 开组网 大 幕。星 网 自2024年 底 首 发 后，2025年7—8月发射密度大幅提升，截至12月6日累计在轨约113颗；千帆以“一箭18星”常态化发射，2024年完成3批54颗，截止2025年10月累计在轨108颗，可以预期，未来十年将 是两 大互 联网星 座建 设的 高峰期。火 箭发 射是 商业航 天产 业链 的中游环节，也 是连 接卫星 制造 和应 用服务的关 键节 点，当前计 划的 数量 和当下发射 规模、实 际运载 能力 存在 数量级上的 差距，“星多 箭少”问题 凸显。 中国商业航天市场竞争格局为“国家队+民间队”双线发展 中国商业航天市场竞争格局为“国家队+民间队”双线发展。美国民营火箭公司已经处于了主导地位，从目前我国火箭研制来看，国家队（航天科技集团、航天科工集团）仍是绝对主力。2024年，中国共完成68次火箭发射，成功65次，部分成功1次，失败2次，其中国家队共执行56次火箭发射任务，占总发射次数的82.4%，民营火箭公司执行12次发射任务，占比17.65%，其中10次成功将载荷送入预定轨道，2次失败，成功率达83.33%，参与发射的火箭型号包括“引力”、“谷神星”、“力箭”一号、“朱雀”二号改进型、“双曲线”一号等多型号火箭。 政策推动下，航天强国开启新征程 政 策积 极推 出，航天强国开启新征程。2015年，《国家 民用 空间基 础设 施中 长期 发展规 划（2015—2025年）》出台，首次提出鼓励社会资本步入航天领域。2024年政府报告首次将商业航天列为“新增长引擎”，2025年10月发布的党的二十届四中全会公报首次将“航天强国”与制造、质量、交通、网络等强国并列，标志着商业航天被提升至国家战略高度。11月 发布的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出国家商业航天发展基金，支持可重复使用火箭、批量化卫星制造与通导遥一体化。 民营火箭公司活跃，有望带来发星成本进一步下降 可回收火箭是商业航天领域的颠覆性技术，将从根本上改变航天发射的成本结构。近年中国卫星发射成本持续下降，弗若斯特沙利文数据显示，2020年每公斤约11.5万元人民币，2024年降至每公斤约7.5万元人民币，复合年增长率为-10.1%。未来，随着民营火箭公司数量不断增加，技术上不断实现新突破，中国卫星发射成本预计将进一步下降。蓝箭航天公司创始人、CEO张昌武曾预测，随着可回收火箭技术成熟，中国商业航天运输成本将降至每公斤3万元以下，较传统火箭的每公斤10万元左右大幅降低70%。 民营火箭公司活跃，有望带来发星成本进一步下降 2025年开始我国多款民营火箭进入首飞，逐步解决运力问题，同时在可回收火箭领域，民营企业正在积极布局。朱雀三号（蓝箭航天研制的可重复使用液氧甲烷火箭），12月3日完成首飞，按程序完成飞行任务且二级进入预定轨道，但一子级回收试验失败。天龙三号（天兵科技研发的液氧煤油可回收火箭），预计12月首飞。力箭二号（中科宇航自主研发的中型液体运载火箭），预计12月首飞。智神星一号（星河动力旗下的可重复使用液体运载火箭），预计2026年首飞。未来随着民营火箭企业技术的成熟和产品的商业化，中国可回收火箭市场将形成多元化竞争格局，推动发射成本进一步降低和技术进步。 目录 全球商业航天：技术突破推动行业发展 中国商业航天：民营火箭助力卫星组网 投资建议以及推荐个股 风险提示 商业航天市场走势回顾 回顾近一年商业航天市场走势，民营火箭发射情况以及政策的支持力度影响较大。当前我国商业航天还处于初步发展阶段，民营火箭企业发展情况受到市场极高的关注，民营火箭运载能力的拓展在一定程度上决定了我国商业航天产业链的发展速度，同时国家政策的支持能够有效破解行业发展关键难题。商业航天市场走势 霍莱沃：电磁领域国产标杆，商业航天订单放量打开成长空间 投资逻辑：1）党的二十届四中全会公报首次将“航天强国”与制造、质量、交通、网络等强国并列，标志着商业航天被提升至国家战略高度；2）根据公告，今年以来，公司商业航天领域订单高速增长，已与国内多家主流卫星制造客户建立深度合作关系；3）2025年第三季度公司主营收入1.13亿元，同比上升76.23%，存货明显上升，同比增幅达124.24%，释放复苏信号。 盈利预测与投资建议：预计公司2025/26/27年营业收入分别为3.7、6.4、10.1亿元，归母净利润分别为0.3、0.8、1.5亿元，EPS分别为0.28、0.82、1.51元；考虑到公司将进一步加大市场开拓力度，不断扩大在商业航天等领域的客户群，深化与现有客户的合作，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期、业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。 目录 全球商业航天：技术突破推动行业发展 中国