Web3行业研究：俄罗斯加大对加密市场的支持，Tether宣布即将推出 USAT

投资逻辑 本周，加密市场迎来了史上最大的期权到期日，BTC和ETH 12月26日的到期规模约285亿美元；回顾往年“史诗级”期权交割市场走势记录，交割后市场常迎来单边行情加速。本周加密市场总市值为2.93万亿美元，环比上周增长1.7%。比特币收盘价为87,301美元/枚，环比上周下滑0.9%；以太坊收盘价为2,926美元/枚，环比上周下滑1.8%。目前加密货币恐惧贪婪指数为28，周内基本持平，仍处于恐惧区间。根据Glassnode，当前BTC持仓均价约为56,206美元/枚，近期进入下行区间，持续低于短期投资人持仓成本。期权指示未来一个月上涨概率更高：根据CoinGlass，Binance未来1个月的比特币期权最大痛点呈上升趋势；未来7天和30天若上涨，则累计空单清算强度更大。全球加密交投情绪持续转弱，全球加密货币本成交额环比上周下滑11.8%，连续第5周下滑；Coinbase本周现货累计成交额环比下滑29.4%。DeFi杠杆正在消退，Aave借贷量自8月以来下降了约70%；主要由于随着加密市场下跌，风险偏好降低。此外，加密货币年内跑输标普500可能催生“汇损收割窗口”。 全球政策与产业新闻方面：中国央行发布新版《人民币跨境支付系统业务规则》，明确将数字货币研究所列为通知对象之一，与国开行、各商业银行等机构并列。中国银行与老挝完成两国首笔数字人民币跨境二维码消费支付业务。中国香港财库局与证监会发布虚拟资产交易与托管发牌制度咨询总结，公开咨询将为期一个月。俄罗斯加大加密市场支持力度，包括让零售投资人参与加密交易，两大交易所准备启动加密货币交易，最大的银行考虑推出加密货币抵押的贷款业务，正式承认比特币挖矿业务对卢布汇率产生的稳定作用等。日本政府计划推动地方债数字证券化，韩国支付巨头完成加密支付试点，吉尔吉斯斯坦新发代币上限币安。Bitmain降价销售矿机以应对行业困境，币安CEO表示用户规模从1.7亿增至3亿仅用1年，2026年预计成为以太坊扩容拐点。 公司新闻方面：MCSI提议剔除数字资产占比超过50%的公司，或影响39家上市公司，可能使得这些公司抛售100至150亿美元加密资产以维持资格。Tether宣布即将推出满足美国监管要求的USAT。Kraken计划2026年推出预测市场；Bitget移动端App全面升级，支持加密、股票与TradFi资产一体化交互；Kalshi宣布推出Kalshi Research；Coinbase宣布收购预测市场初创公司The Clearing Company；Coinbase宣布收购预测市场初创公司The ClearingCompany。 投资建议 目前市场度过最大期权交割日之后，交投情绪平淡，市场预测2026年1月和3月大概率不降息，我们对加密市场2026年Q1的预期表现相对谨慎。公司方面，随着加密矿场持续转型AI数据中心，我们建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司，以及有较多电力储备的公司。此外，也建议关注布局预测市场与股票上链机会的交易平台。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。 内容目录 1.本周行情回顾..............................................................................32.全球政策及产业新闻........................................................................43.公司新闻..................................................................................54.投资建议..................................................................................65.风险提示..................................................................................6 图表目录 图表1：加密货币总市值本周表现平稳............................................................3图表2：本周比特币上涨1.0%，以太坊上涨2.0%..................................................3图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本......................................................3图表4：本周加密市场情绪较上周转暖............................................................3图表5：比特币期权最大痛点未来1个月成上涨趋势................................................4图表6：未来30天若币价上涨，累计空单清算强度较大.............................................4图表7：本周全球加密成交额环比持续下滑........................................................4图表8：Coinbase本周现货成交额环比持续下滑...................................................4 1.本周行情回顾 根据CoinMarketCap,本周加密货币总市值为2.93万亿美元，环比上周增长1.7%。比特币收盘价为87,301美元/枚，环比上周下滑0.9%；以太坊收盘价为2,926美元/枚，环比上周下滑1.8%。芝商所FedWatch预计2026年1月和3月美联储大概率不降息。 本周迎来了史上最大的期权到期日，约30万份BTC期权合约（名义价值约237亿美元）到期，BTC和ETH期权2025年12月26日到期规模合计285亿美元，为去年同期的2倍。回顾往年“史诗级”期权交割市场走势记录，交割后市场常迎来单边行情加速。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为56,206美元/枚，近期进入下行区间；当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为28，周内基本持平，仍处于至恐惧区间。 来源：Glassnode，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 期权市场指示未来1个月币价上涨概率更高。根据CoinGlass，Deribit显示未来1个月的比特币期权最大痛点呈上升趋势。未来7天及30天，若BTC币价上涨，则累计空单清算强度更大。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.64万亿美元，环比上周下滑11.8%，为连续第5周下滑，抄底资金流速依然较弱。本周Coinbase现货累计成交94亿美元，环比上周下滑29.4%，交投情绪持续冷淡。 根据CryptoQuant数据，DeFi杠杆正在消退，Aave借贷量自8月以来下降了约70%；随着加密市场下跌，风险偏好降低。 来源：CoinCarp，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 2.全球政策及产业新闻 中国银行在老挝完成两国首笔数币跨境二维码消费支付业务 据BlockBeats报道，12月27日，中国银行在老挝完成两国首笔数币跨境二维码消费支付业务，同时中国银行万象分行首批接入中国人民银行数字人民币跨境数字支付平台。中国游客在老挝境内消费时，无需兑换外币，只需打开数字人民币APP扫码商户二维码，即可按实时汇率直接完成本币支付；老挝本地商户无需额外改造收款设备，沿用既有方式即可实现资金的合规自动到账。 中国央行发布新版《人民币跨境支付系统业务规则》 据BlockBeats报道，中国人民银行发布《人民币跨境支付系统业务规则》（银发〔2025〕248号），将于2026年2月1日起施行，替代2018年版规则。该通知明确将“数字货币研究所”列为通知对象之一，与国家开发银行、各商业银行、清算总中心等机构并列。 中国香港财库局与证监会发布虚拟资产交易与托管发牌制度咨询总结 据BlockBeats报道，根据中国香港财务事务及库务局（财库局）与证券及期货事务监督委员会（证监会）联合发布的咨询总结，香港将进一步推进虚拟资产交易与托管服务提供者的发牌制度。此举旨在加强对虚拟资产交易与托管服务的监管，确保市场的稳健和可持续发展。 针对虚拟资产管理服务和提供意见的服务提供者，香港将开展为期一个月的进一步公开咨询，预计该制度将与传统证券市场的监管制度相似，并明确界定不同虚拟资产发牌制度下的受监管活动。 俄罗斯与美国讨论乌克兰核电站联合联合挖矿方案 据BlockBeats和俄媒《生意人报》报道，俄罗斯称美方在与俄方的谈判中讨论了在位于乌克兰东南部的欧洲最大核电站开展加密货币挖矿的方案。目前尚未达成共识，可行性仍高度不确定。 俄罗斯央行公布将于2026年实施新的加密货币规则 据BlockBeats、CoinDesk和吴说报道，俄罗斯央行公布了一项拟议框架，旨在让零售投资人与合格投资人均可参与加密货币交易。俄罗斯两大交易所——莫斯科交易所与圣彼得堡交易所准备在监管落地后启动加密货币交易，普通投资者每年加密投资上限为30万卢布，而合格投资者则无额度限制（隐私币除外）。 俄罗斯央行正式承认比特币挖矿业务对卢布汇率产生的稳定作用。俄罗斯最大银行Sberbank也正在考虑推出以加密货币作为抵押的贷款业务。 加密货币催生“税损收割”窗口 据BlockBeats和彭博社报道，截止目前，2025年内比特币下跌约5%，而标普500指数同期上涨约18%，这种分化使得同时持有股票和加密资产的投资者有动机在年底前卖出浮亏的比特币头寸，用以抵消股票投资的资本利得。 日本政府计划推动地方债数字证券化 据BlockBeats和日经新闻报道，日本政府将推进地方自治体发行的地方债数字证券化。政府计划在2026年的通常国会提交相关法案。 韩国支付巨头BC Card完成加密支付试点 据BlockBeats报道，占韩国银行卡交易超过20%份额、覆盖340万家韩国商户的支付公司BC Card完成加密支付试点项目，允许外国用户通过稳定币向当地商家付款。该项目由BCCard与区块链公司Wavebridge、钱包提供商Aaron Group和跨境汇款提供商Global Money Express合作开展，外国用户可将其存放在海外钱包中的加密货币通过BCCard兑换为数字预付卡。 吉尔吉斯斯坦新发代币上线币安 据BlockBeats报道，吉尔吉斯斯坦总统近期表示锚定本国法币的KGST已正式上线币安，将有利于本国跨境支付发展。此前吉尔吉斯斯坦已推进立法，拟建立国家级加密储备，并已在Tron网络发行由实物黄金背书的USDKG。 2026年将成为以太坊扩容拐点 据BlockBeats报道，2026年将成为以太坊依托零知识证明（ZK）实现指数级扩容的关键一年，这将为未来以太坊L1链达到1万TPS打下基础，目前以太坊主网吞吐量约为30TPS。预计到2026年底，约10%的验证着将切换至ZK验证模式，将显著降低对验证节点硬件的要求，同时保持网络去中心化。预计2027年强制要求区块生产者生成ZK证明，实现全面ZK化执行。 币安CEO：加密用户规模从1.7亿增至3亿仅用1年 据BlockBeats