Web3行业研究：纳斯达克交易所试点代币化证券，美国发布加密监管指引

投资逻辑 本周美联储3月议息会议保持利率不变，但鲍威尔鹰派发言表示在未看到通胀显著回落之前不会降息。受此影响，美债利率上升，市场甚至开始出现再次加息的讨论。本周加密货币总市值为2.4万亿美元，环比上周持平。比特币收盘价为70,523美元/枚，环比上周下滑0.6%，持仓均价持续下滑至54,342美元/枚；以太坊收盘价为2,147美元/枚，环比上周上涨6.0%。市场情绪周初上涨，但议息会议之后出现回落。期权市场相对看涨下半年行情。 链上代币化进程持续演绎：美国SEC正式批准纳斯达克交易所修改规则，允许其试点以代币化形式交易证券。美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布监管指引，明确数字商品、数字收藏品、数字工具，以及依据GENIUS法案定义的支付数字货币。唯一仍受证券法约束的加密资产类别为数字证券，即传统证券的代币化形式。Bitget将上线Ondo链上的代币化股票、指数ETF以及贵金属资产。加密做市商Flow Traders推出全天候OTC市场。Hyperliquid上新增标普500映射合约，这是首个也是唯一官方授权的基于标普500指数的永续衍生品合约；此外Hyperliquid上线法币兑换功能测试。 公司新闻方面：Coinbase在Base链上面向非美国投资者推出比特币收益基金链上份额。Robinhood公布2月运营数据，加密货币交易量250亿美元，同比增长74%。数字资产财富管理平台Abra宣布与NPACU)达成最终合并协议，Abra投前股权估值约为7.5亿美元。加密交易平台Gemini已裁员约30%，并引入AI工具以提升效率。PayPal将其PYUSD服务扩展至全球70个国家。Visa推出AI自动支付工具，万事达卡拟以18亿美元收购加密基础设施公司BVNK。香港支付公司RedotPay正筹集新资金，目标估值超40亿美元赴美IPO。Tether推出AI新框架，手机可训练十亿参数AI模型。比特小鹿发布新一代LTC/DOGE矿机SEALMINER DL1 Air，BGIN首款BTC ASIC芯片BT1实现4nm流片成功。矿企HIVE Digital战略转移：缩减瑞典比特币挖矿，加码加拿大AI数据中心。 投资建议 当前加密市场情绪低落，建议保持谨慎。可关注受益于USDC规模增长的公司，关注行业潜在并购以及香港加密交易所。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。 内容目录 1.本周行情回顾..............................................................................32.全球政策及产业新闻........................................................................43.公司新闻..................................................................................64.投资建议..................................................................................85.风险提示..................................................................................8 图表目录 图表1：加密货币总市值本周持平................................................................3图表2：本周比特币下滑0.6%，以太坊上涨6.0%..................................................3图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本......................................................3图表4：加密市场情绪持续处于恐惧区间..........................................................3图表5：比特币期权最大痛点相对看涨下半年行情..................................................4图表6：未来30天上涨或下跌的清算强度相近.....................................................4图表7：本周全球加密成交额环比上周下滑2.3%...................................................4图表8：Coinbase本周现货成交额环比上周下滑1.3%..............................................4 1.本周行情回顾 根据CoinMarketCap,本周加密货币总市值为2.4万亿美元，环比上周持平。比特币收盘价为70,523美元/枚，环比上周下滑0.6%；以太坊收盘价为2,147美元/枚，环比上周上涨6.0%。 本周美联储议息会议保持利率不变，但鲍威尔鹰派发言表示，在未看到通胀显著回落之前不会降息。受此影响，美国国债遭遇抛售，2年期美债收益率升至约3.78%，创7个月新高；10年期收益率升至4.27%，市场甚至开始出现再次加息的讨论。美联储议息会议新增“中东局势发展对美国经济的影响尚不能确定”的表述。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为54,342美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为32，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：Glassnode，国金证券研究所 期权市场指示未来一周大概率下跌，相对看涨下半年行情。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场相对看涨下半年行情。未来7天若BTC币价上涨，则累计空单清算强度更大；未来30天币价上涨或下跌的清算强度相近。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.65万亿美元，环比上周下滑2.3%。本周Coinbase现货累计成交116亿美元，环比上周下滑1.3%。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinCarp，国金证券研究所 2.全球政策及产业新闻 美上诉法院已批准内华达州执行限制令，禁止Kalshi提供体育预测合约 据BlockBeats和Cointelegraph报道，美国第九巡回上诉法院驳回了预测市场平台Kalshi的申请，联邦上诉法院已允许内华达州监管机构执行针对Kalshi的临时限制令，从而禁止其提供体育赛事相关合约。 此前，内华达州于3月向Kalshi发出停止函，认定其体育赛事事件合约构成内华达州法律下无牌照提供交易。Kalshi则坚持主张，其事件合约属于美国商品期货交易委员会（CFTC）的联邦专属管辖范围。目前，Kalshi及其竞争对手Polymarket、Crypto.com、Coinbase等预测市场平台正同时面临来自内华达、康涅狄格、纽约、新泽西等多州监管机构的法律挑战。 花旗、普华永道和Solana联合完成一项贸易金融代币化概念验证 据BlockBeats报道，花旗、普华永道和Solana联合完成了一项贸易金融代币化概念验证（PoC）：供应商可发行代币化的付款凭证，以折扣价出售给银行，实现即时结算而非等待数月。 韩亚金融集团与渣打集团达成合作，将共同探索数字资产业务 据BlockBeats报道，韩国大型金融集团Hana Financial Group已与渣打集团签署谅解备忘录，双方将就数字资产业务展开合作，在传统金融与数字金融之间探索新的增长机会。 近年来，两家公司均在加速布局数字资产领域。2023年，Hana Bank与加密托管机构BitGo合作开发加密资产托管服务；2024年双方又联合SK Telecom成立BitGo Korea，韩亚方面持股25%。与此同时，渣打集团已在2025年推出面向机构客户的比特币与以太坊现货交易服务，并在欧洲和亚洲提供数字资产托管业务。 越南多家企业申请加密CEX牌照，已有5家企业通过初步资质审核 据BlockBeats和路透社报道，越南计划最快于本月启动持牌加密货币CEX试点项目，以限制境内用户在境外平台交易并加强资本流动监管。越南财政部3月12日文件显示，已有5家企业通过初步资质审核，包括Techcombank、VPBank、LPBank三家私人银行的关联机构，以及证券经纪商VIX Securities和大型私人企业集团Sun Group。试点期限为5年，持牌交易所数量上限为5家，准入门槛较高，要求最低注册资本达10万亿越南盾（约3.79亿美元），外资持股比例不得超过49%。财政部正在起草相关法规，拟禁止越南公民在境外加密货币平台交易，违者将面临最高1亿越南盾（约3,800美元）罚款。 分析人士指出，该禁令或将迫使越南逾1,700万加密货币持有者撤离Binance、Bybit等境外CEX。执法时间节点明确，将于首批牌照发放后6个月起正式生效。 Ondo代币化股票将上线Bitget现货交易 据BlockBeats报道，Bitget近日宣布由Ondo Finance支持的代币化股票和ETF将上线Bitget现货市场的创新区、股票区及ETF区。Bitget是最早支持Ondo代币化资产的主流平台之一，一度占据Ondo相关资产总交易量的90%。 本次上线资产涵盖多只主流标的，包括特斯拉、英伟达、苹果、谷歌、微软、亚马逊Meta及超微半导体，同时引入SPY、IVV、QQQ、IWM、ITOT等指数ETF产品，以及与黄金、白银挂钩的贵金属资产，为用户提供更广泛的跨市场配置选择。上述资产此前已在Bitget链上交易产品中上线。 SEC与CFTC发布新监管指引：加密资产分为五大类，多数不属于证券 据BlockBeats报道，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布一份长达68页的新监管指引，明确表示大多数数字资产并不属于证券，旨在为市场提供更清晰的监管框架。 在资产分类方面，SEC明确四类加密资产不属于证券，分别为：数字商品、数字收藏品、数字工具，以及依据GENIUS法案定义的支付数字货币。唯一仍受证券法约束的加密资产类别为数字证券，即传统证券的代币化形式。在投资合同认定方面，SEC明确投资合同的终止条件，要求项目方对其所承诺的核心管理行为进行明确、无歧义的披露，投资合同一旦终止，相关加密资产即可脱离证券法管辖。 穆迪推出代币集成引擎，将信用分析引入链上，首先在Canton进行试点 据BlockBeats和The Block报道，信用评级机构穆迪宣布推出代币集成引擎TokenIntegration Engine（TIE），成为首家将其分析引入链上的评级机构。该引擎旨在使穆迪能够直接在区块链工作流中获取财务数据并分发信用洞察，首先在Canton Network节点部署。穆迪还指出，系统的参与将以资产发行方主导，使资产发行方能够将评级集成到区块链原生流程中，未来则计划将TIE扩展至更多区块链网络和工具类型。 加密做市商Flow Traders推出全天候OTC市场，进军代币化资产领域 据BlockBeats和The Block报道，加密做市商Flow Traders已通过其全天候（24/7）场外交易（OTC）平台拓展至代币